作者：《中国经营报》实习记者 王柯瑾
7月3日，“债券通”正式启动。这是继“沪港通”“深港通”之后，内地与香港资本市场之间的又一力作。
业内人士分析指出，开通“债券通”意义深远。从香港自身角度看，“债券通”渠道远比沪港通、深港通复杂，债券通开通将促进香港金融基建上新台阶。“债券通”开通之后将为香港债市引入大量增量资金，更多参与主体将到香港发债和交易活动，这将有助香港国际金融中心的长远稳健发展。
另外，债券通为巩固香港离岸人民币枢纽地位注入新动力。香港作为国际金融中心和最大离岸人民币中心，具备良好的金融基建。同时，也体现了国家对香港长期繁荣稳定的支持，对香港国际金融中心和离岸人民币中心的支持。
开通首日 交易活跃
所谓“债券通”，是指境内外投资者通过香港与内地债券市场基础设施机构连接，买卖两个市场交易流通债券的机制安排。
初期主要开通“北向通”，即境外投资者通过内地与香港债券市场基础设施的互联互通，投资于内地银行间债券市场的机制安排。
此前，央行副行长潘功胜公开表示，将根据北向通的运行情况和市场需求适时评估“南向通”，目前推动南向通的时间未定。
花旗银行相关负责人对《中国经营报》记者表示：“债券通的开通可以使海外机构投资人更便利地进入中国内地银行间债券市场，新的资本的流入可以改变人民币的预期，为人民币的稳定做贡献。现行机制只有北向资金流入，在条件成熟后，南向资金可以到香港债市买人民币和美元债。这是中国资本市场和资本账户开放的重要一步。”
中金公司数据显示，“债券通”试运行首日，一二级市场需求旺盛。仅仅一个上午，就有65家境外机构参与了“债券通”交易，全市场总计成交131笔，成交额高达67.8亿元。
另据中国货币网统计数据显示，7月3日“债券通”首日交易活跃，共有19家报价机构、70家境外机构达成142笔、70.48亿元交易。全天交易以买入为主，共买入128笔、49.04亿元，体现出境外机构的投资热情。
记者获悉，交易首日券种涵盖国债、政策性金融债、政府支持机构债券、同业存单、中期票据、短期融资券和企业债等。工商银行、交通银行、浦发银行、建设银行、德意志银行、汇丰银行、兴业银行、渣打中国、法国巴黎（中国）、中信证券、农业银行、广发证券、星展银行、东方证券、国泰君安证券、中国银行、中信银行、招商银行和花旗银行皆有交易与境外机构达成。
“债券通”刚刚面世两天，也有尚待进一步完善的必要。某接近交易主体人士透露：“目前对境外投资者来说，透明度不是很高，每笔交易在询价后才显示即时可成交报价。”而在交收方面，投资者希望能简化交收流程等。
对此，参与交易的某证券公司人士表示，“债券通”结算环节涉及跨境资金结算，首次参与其中的他们，对流程尚不熟悉，难免耽搁交易时间。其认为，“随着交易次数增多，相信会越来越顺畅，但率先推出有价值的‘债券通’产品才会抢占市场先机。”
助推人民币国际化
度陈仓
“债券通”为境外人民币回流境内又增添了新的渠道，“‘债券通’对于增加境外离岸市场上的人民币需求，促进人民币离岸市场上的交易和融资等业务，激活境外离岸人民币市场都将发挥积极作用。”江海证券分析人士指出。因此，“债券通”有利于推动境内外债券市场融合发展，有力助推人民币国际化发展。
“从中长期看，海外投资人的参与也可以加速中国资本市场的建设，特别是加快建设中国汇率和利率衍生品市场，使国内债市有更多对冲工具，减低市场波动与利率和汇率风险。对香港来说，对促进其债市发展也有积极意义，这也会帮香港从较为单一金融市场，主要是银行业和股市向多元化资本市场发展。”花旗银行方面表示。
据公开资料显示，目前中国债券市场市值高达67万亿元，相当于10万亿美元，为全球第三大，亚洲第二大债市。但因为市场准入限制、参与程序繁琐等多重因素，境外投资者持有内地债市规模仅为8000多亿元人民币，不足1.5%，与其地位极不匹配。“债券通”的启动无疑将大大加强我国债券市场进一步开放。
市场人士分析指出，“预计债券市场吸引海外资本流入的规模能达到年均1000亿美元，未来前景广阔。”
花旗银行认为，“债券通的开通可以让海外投资人试水中国债市，为中国债市向海外投资人开放创造条件。同时，这也会加速中国债市加入全球三大债市指数。我们估计三大债市指数的加入可以在今后3年带来2500亿美元资本的流入，这会降低中国企业融资成本，同时海外投资人也会有较高和稳定收益率。中国债市的快速发展也会使中国资本账户的开放变得容易，从而不致重蹈其他国家因资本市场开放而导致的金融风险甚至危机。”
同时，债券市场的进一步开放会倒逼债券行业的规范化发展加速落地。某证券公司CEO曾表示：“若‘债券通’在港交所的平台上交易，意味着海外个人投资者也能购买内地的债券，这有利于内地债券资讯披露的规范化、透明化，将推动内地债券市场国际化，并进而使得中国债券纳入全球债券指数。”
内业人士分析指出，从多层次债券市场建设方面来讲，我国债券市场的投资者结构仍显单一，做市商制度有待完善，大部分债券的流动性远低于发达国家水平。“债券通”中做市商机制的优化完善以及境外投资者的加入，将有助于提升做市商的做市积极性，提高债券流动性，加快市场分层。
青岛大学经济学院教授易宪容日前撰文称，“债券通”的开通是一举三得的事情，无论对外国的投资者来说，还是对于中国债券市场以及香港的金融市场来说，都是一个多赢的政策。“因为，这不仅让国外的投资者多一个可投资市场的选择，多了一个资产组合的选择。对于中国债券市场来说，也加快了中国资本市场对外开放的进程，也为人民币的国际化增加一个重要窗口。而对于香港的金融市场来说，则能够进一步巩固其市场国际地位，活跃香港市场。”
“不过，‘债券通’的启动，到底能够吸引多少海外的资金进入这个市场，目前应该是相当不确定的。”易宪容强调。他认为最为关键的因素，并非目前中国债券市场与美国债券市场的息差的高低，而在于未来人民币汇率的趋势。
“如果市场预期人民币升值，自然持有人民币债券的投资者会增加，外国资金会通过‘债券通’流入国内市场；反之，市场预期人民币贬值，情况则不会那样好，外国的投资者是没有意愿持有将贬值的资产的。”易宪容补充道。
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