颐园财经
《中国经营报》记者 易妍君
同业存单监管收紧态势仍在延续，针对同业存单发行以及投资的监管新规或将陆续出台。
日前，央行发布的2017年二季度《货币政策执行报告》提及，拟于2018年一季度评估时起，将资产规模5000亿元以上的银行发行的一年以内同业存单纳入MPA同业负债占比指标进行考核。与此同时，有消息称，有关方面正在酝酿货币基金新规，该新规将对货币基金投资商业银行同业存单提出新要求。
值得注意的是，截至记者发稿，上述货基新规暂未得到官方证实，但其可能对货币基金产生的影响，已引发市场热议。对此，华南某公募基金内部人士向《中国经营报》记者指出，从长期影响来看，如果新规出台，有利于金融去杠杆。就短期影响而言，按照现在市场容量来看，单家机构货币基金管理规模一旦达3000亿元以上，投资上或会感到较大压力。
一段时间以来，货币基金的主要投向就包括银行存款和同业存单。而在金融去杠杆的大背景下，监管早已开始重视防范银行同业存单风险。如今，严监管或将延续至货币基金对同业存单的投资。
根据2017年二季报统计，截止2017年6月30日，货币基金规模达到5.33万亿元，其中有1万亿投向同业存单。另据媒体报道，同业存单属于一种短期负债，初始目的是推进存款利率市场化，但现实中很多中小银行通过同业存款大幅加杠杆，实现监管套利。
CITICS债券研究明明债券研究团队早在今年4月就撰文指出，同存本质是利率市场化过渡期应运而生的金融工具，存在具有合理性。当前问题主要在于金融机构过度依赖同业杠杆筹资套利，因此需要加强监管，规范机构行为，将存单纳入统一监管体系。
具体而言，由媒体曝出的货基新规主要包括两方面内容：首先，禁止货基投资主体评级低于AA+以下的商业银行发行的存单，在此基础上，AAA级以下商业银行发行的同业存单的投资比例最高不得超过10%；其次，同一基金管理人管理的货币基金投资同一商业银行的银行存款、同业存单与金融债券，不得超过该行净资产的10%。
对此，南方基金向记者指出，由此看来，该新规整体思路仍然是进一步强调货币基金的流动性风险和信用风险管理，增强货币基金在极端市场环境下的抵抗风险能力，避免出现货币基金挤兑带来的系统性风险。
上述公募基金人士表示，若“货币基金限制投资AA+及以下评级存单”确定落地，从而银行存单评级利差扩大，会对组合收益略有影响，但更重要的是把（之前）靠资质下沉做高收益、高仓位存单类资产提高组合收益的货基打回同一起跑线，竞争环境上反而更有利于大型基金公司。
南方基金则指出，货币基金禁止投资AA+以下存单的规定。从货币市场基金整体看影响不大，特别是对大基金影响较小。他进一步向记者解释称，“一方面，AA+以下的银行基本都不具备托管行资格，货币基金在现有法规下能买的单只比例本身就较小，只能买基金净值的5%以内。另一方面，AA+以下存单的发行主体本身的融资需求体量较小，对整个存单市场的存量影响不大。”
“但对低等级银行的存单而言，其与高等级存单之间的利差将进一步扩大。这些银行本身对同业存单就有较强的依赖性，如果负债利率继续上升，可能进一步降低其资产扩张动力，甚至主动收缩资产，例如加快委外的赎回。”南方基金补充道。
兴业银行首席经济学家鲁政委亦撰文指出，如果媒体报道属实、并假定会被最终执行，新规对货币基金的影响是，大型货币基金规模扩张可能受阻，货币基金收益率面临下行压力，同时小型基金迎来提高市场份额的机会。
他强调，限制货币基金对银行存款和同业存单的投资规模，将使部分货币基金面临较强的资产重新配置的压力，可能导致货币基金收益率下降。
值得注意的是，兴业研究公司的研究文章指出，如果新规出台，部分规模较大的货币基金对存款和同业存单的投资规模可能超过上市银行的承载能力。
Wind、兴业研究公司统计数据显示，2017年第二季度，货币基金资产中约57%为银行存款和清算备付金，18%为同业存单。同时，截止2017年第二季度，共计16家货币基金的银行存款和清算备付金规模在400亿以上；共17家基金持有同业存单的规模在200亿以上。
而从2017年第一季度上市银行报表来看，仅6家银行净资产规模的10%在400亿元以上，12家银行净资产规模的10%在200亿元以上。
与此同时，如果货基新规消息属实，是否意味着公募基金需要做出较多调仓准备？
上述公募基金人士告诉记者，一般大型基金公司的货基持仓比例、内部信用评级等风控都限制较严，故新规其实是有利于大型基金公司提高竞争力。“我司货币基金在存单总仓位、个券入池及分散性等都有严格规定。”
他还透露，目前媒体公布的这些比例限制应该是在国内外大数据调研基础上得出的，而从发文到实施会有一个过渡期。他相信，市场会逐步适应货币基金投资更加规范、收益落差没那么大的新常态。
南方基金表示，其货币基金存量资产基本不受影响。目前绝大多数资产配置与AAA存单或存款，并且内控制度和投决会授权也强调了分散投资，限制低流动性资产占比。
南方基金亦强调，从历史看，新规的推出一般会有缓冲期以避免市场出现波动。因此短期内即使新规马上推出，也不会在二级市场看到低评级存单集中抛售的现象。
另一方面，将资产规模5000亿元以上的银行发行的一年以内同业存单纳入MPA同业负债占比指标进行考核，或将影响货币基金的收益率。
据了解，MPA考核体系是央行提出的针商业银行考核的监管体系。长江证券研报结合已公布的要求与2017年一季度上市银行资产规模数据，分析指出，大多数银行资产规模达到触发考核条件。
该研报提及，截至2017年8月11日，这部分可能被纳入考核范围的上市银行的同业存单存量规模超过4.2万亿元，占全部同业存单存量的比重达50.7%，如果将全部资产规模超过5000亿元的银行均考虑进来，这一比重将更高。
基于此，有业内人士指出，符合考核要求的同业存单一旦被纳入MPA考核体系，那么银行为缓解考核压力，可能会降低同业存单规模、或者发行一年以上的同业存单，从而货币基金的收益率会受影响。
不过，也有观点认为，新规对资产配置和货币基金收益率的影响或有限。
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