富凯摘要：今年上半年贝因美股东净利润亏损七成，曾经的中国奶粉界巨星正在一步步堕落。
作者|天鹅，微信公众号：富凯财经
曾经的中国奶粉第一品牌可谓祸不单行。
就在此次国庆放假前，杭州的法院对贝因美子公司——儿童奶公司总经理和营销中心经理判刑。这两个人被控利用职务之便，侵占公司物料采购退款820147元。最终，两人分别获刑有期徒刑4年6个月和 3年6个月。
再往前推一个月，贝因美披露半年报，公司上半年实现营业总收入12.85亿元，同比下降5.55%。公司上半年归属于上市公司股东的净利润-3.68亿元，同比去年下降71.86%。
要注意，上半年股东净利润亏损了超过七成！
这家奶粉界的“巨星”是如何一步步“堕落”的？
业绩频繁变脸董事长频繁易人
贝因美的主营范围包括：开发、销售儿童食品、营养食品,并提供相关咨询等服务,预包装食品、乳制品(含婴幼儿配方乳粉)的批发和零售。
贝因美本身的严重问题早有征兆。
今年7月11日，贝因美股价出现了意外闪崩——8分钟内跌停。几天之后， 贝因美给深交所的说法是：公司在7月11日下午股价迅速跌停后，紧急分析原因并迅速开展排查工作，经排查确认2017年半年报财务最终数据当日尚未形成，前5名卖方均为营业部，而非机构专用席位。
据不完整统计，2013年以来，贝因美4年时间里8次发布业绩预告修正公告。恰恰7月股价跌停四天后，贝因美发布2017年半年度业绩预告修正公告，将此前的预计实现归属于上市公司股东的净利润2000万～5000万元，修正为预亏3.5亿～3.8亿元。
有投资者直呼，贝因美股价闪崩很可能与业绩预告修订内容提前泄露有关。当然，贝因美在回复深交所时给出了“经排查确认2017年半年报财务最终数据当日尚未形成”的说法。
值得注意的是，贝因美业绩频繁变脸的同时，董事长在三年内也更换了三个人。年报数据显示，基本与董事长频繁易手的同时，贝因美开始直线下滑。
2014年，贝因美营业总收入同比下降17.5%，净利润同比下降91.2%。2015年收到了1.24亿元的政府补贴，利润勉强达到了1.04亿元；2016年的直接亏损额达到7.8亿元。
实际上，监管机构已给贝因美敲响了警钟，对此修改业绩预测出具了警示函，直指贝因美在预测2017年半年度业绩时未考虑重大不确定因素对公司的负面影响，预测不够审慎，导致半年度业绩预测不准确。
战略失误 股票后闪崩延续
7月11日贝因美股价闪崩后，宣布筹划重大事项而停牌。时隔两个月再复牌，但一开盘投资者依然“不买单”，股价一字跌停。
贝因美复牌后公告显示，此前停牌公告中披露的正在筹划重大事项为涉及向控股股东贝因美集团等关联方出售重大资产，公司拟出售的资产确认为持有的贝因美（安达）奶业有限公司100%股权及控股子公司吉林贝因美乳业有限公司通过下属全资子公司敦化市利健生态农牧业有限公司所拥有的牧业相关动产设备。在进一步商务谈判中，后续尚需经公司董事会、股东大会审批，存在不确定性风险。”
简言之，贝因美闪崩后选择了出售资产。总所周知，一家上市公司准备“甩资产”，很大程度上都会给人看空的机会。
乳业专家宋亮曾指出，作为浙江企业的贝因美在黑龙江建厂搞养殖虽然符合当时的国家政策，但目前来看是企业的“鸡肋”。如果不出售，带给企业的将是继续亏损。
可见，贝因美在黑龙江建厂的战略本身就是问题重重，甚至还成了业绩拖累的关键因素。
而亏损的更深层次原因，宋亮分析称市场出现大量的流货、串货，而贝因美得到渠道经营商卖货，而串货背后是价格体系之崩溃。无奈之下，贝因美对市场上的存货进行回收，这导致了该公司上半年出现巨额亏损。
此外，有深圳买方人士评论指出，贝因美亏损主要原因是“毛利率下降”和“费用失控”造成的。
可见，贝因美问题重重，但打开股东列表，却赫然显示着中央汇金、招商证券、科威特政府投资局，以及两大公募基金。其中，招商证券和科威特政府投资局还是新进股东。
要知道，贝因美在甩包袱，这些大股东能甩开什么包袱呢？
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