【事件】国家统计局数据显示，8月份CPI同比上涨1.8%，前值1.4%，预期值1.6%，环比上涨0.4%；8月份PPI同比上涨6.3%，前值5.5%，预期值5.7%，环比上涨0.9%。
【星石的观点】
本月的通胀数据大幅超出了市场预期。市场开始担忧通胀上行及由此带来的货币政策收紧，针对这个问题，我们认为未来通胀的压力并不明显，货币政策仍然是稳健中性。
首先，从CPI来看，近期CPI上涨的动力主要在于食品项，市场主要担忧猪肉价格未来会出现大幅上涨。在目前的环保限产和农业供给侧改革压力下，能繁母猪存栏出现了下滑，叠加下半年需求增加，以猪肉为代表的农产品价格确实有上涨的压力。但是，生猪供应量=能繁母猪存栏*MSY（能繁母猪单年可提供的生猪出栏数量）*生猪出栏体重，虽然能繁母猪存栏在下降，但是MSY和出栏体重却在增加，且能繁母猪存栏传导到猪肉价格大致需要18个月左右的时滞，因此无需过度担忧近期生猪供应量的系统性下滑，猪肉价格大幅上涨的概率不大，“猪通胀”的压力并不明显。
其次，从PPI来看，近期PPI上涨的动力一方面在于原材料价格的上涨，8月份PMI数据表明原材料购进价格从57.9大幅上涨至65.3；另一方面在于供给侧改革和环保督查带来的供给收缩效应。预计短期内受供给端的影响，PPI同比增速仍将保持高位；但从长期来看，占PPI权重最大的原油价格（以美元计价）并无明显上涨动力，汇率也无明显贬值压力（主要影响以人民币计价的原油价格），同时叠加高基数的影响，预计长期内同比增幅可能出现回落，“原油通胀”的压力也并不明显。
本月的具体分项数据如下：
CPI方面，8月份CPI同比上涨1.8%，其中翘尾因素占0.9%，新涨价因素占0.9%。从环比看，CPI较上月上涨0.4%，其中食品价格上涨1.2%，非食品价格上涨0.2%。食品方面，高温多雨和强对流天气使得鸡蛋与鲜菜的价格分别大涨16.2%与8.5%，环保限产和农业供给改革使得鸡肉和猪肉价格分别上涨3.0%和1.3%，而鲜果价格和水产品价格分别下降4.2%和1.1%；非食品方面，汽油和柴油价格分别上涨2.7%和2.9%，医疗服务价格上涨0.9%，居住类价格上涨0.4%。
PPI方面，8月PPI同比上涨6.3%，其中翘尾因素占4.4%，新涨价因素占1.9%。从环比看，PPI较上月上涨0.9%，其中生产资料价格上涨1.2%，生活资料价格上涨0.1%。分行业看，在40个工业大类行业中，有30个行业产品价格环比上涨。其中周期性行业，如黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、石油加工业、石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业、化学原料和化学制品制造业的涨幅靠前，分别上涨了4.4%、3.7%、3.3%、2.6%、1.3%、0.9%。
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