央行开启63天逆回购，丹东港发生实质违约

2017年10月，银行间本币市场交易活跃，当月交易总量为60.7万亿元，日均成交3.57万亿元，日均交易量环比减少0.8%。

银行间货币市场资金面紧平衡，公开市场操作大额净投放对冲缴税高峰；现券到期收益率整体上行，收益率曲线陡峭化；互换利率有所上升，主要交易品种收盘曲线整体上浮。

一、货币市场特点

（一）货币市场资金面紧平衡，公开市场大额净投放对冲缴税高峰

2017年10月，资金面总体呈中性平衡态势，货币市场利率小幅上行。

分阶段看，受长假影响，假期后首个交易日叠加较多跨季资金到期，资金需求较大，资金面维持紧平衡，后随资金供给逐步恢复，资金需求也得到满足；而从中下旬起受缴税高峰、逆回购到期等因素影响，资金面趋紧，各期限利率持续上行，至月末达到高点。

公开市场操作方面，10月央行通过逆回购操作净投放资金8300亿元，较上月投放增加8600亿元，并在回购期限上增加了63天期逆回购操作。此外，央行通过MLF净投放585亿元，较上月投放增加435亿元；开展了中央国库现金定存操作800亿元；无央票到期。全口径计算，10月公开市场净投放资金9685亿元，较上月投放增加9835亿元。

10月，隔夜回购加权利率由月初的2.76%上行9个基点至月末的2.85%,，7天回购加权利率由2.97%下行14个基点至2.83%，14天回购加权利率由4.30%上行43个基点至4.73%，1月期回购加权利率由4.28%上行46个基点至4.74%，3月期回购加权利率由4.67%上行23个基点至4.90%。

隔夜Shibor收于2.74%，与月初持平；Shibor_1W从2.92%下行3个基点至2.89%；Shibor_2W从3.82%上行3个基点至3.85%；Shibor_1M从4.06%下行3个基点至4.03%；Shibor_3M由4.35%上行5个基点至4.40%。

图1 2017年10月货币市场利率走势（%）

（二）银行间货币市场交易量环比下降

10月，货币市场成交总量为51.3万亿元，日均成交3.0万亿元（环比减少6.3%）。

其中，信用拆借成交5.5万亿元，日均成交3225.6亿元（环比增加1.9%），质押式回购成交43.5万亿元，日均成交2.6万亿元（环比减少3.7%），买断式回购成交2.3万亿元，日均成交1354.1亿元（环比减少6.6%）。

（三）市场净融入资金量减少，待偿付净余额下降

10月，各类机构通过银行间货币市场净融入资金总计19.8万亿元，较上月减少10.8%。

净融入资金量最多的机构类型依次为证券公司、城市商业银行、农村商业银行和合作银行、基金、基金公司的特定客户资产管理业务，合计净融入资金15.5万亿元，市场占比78.3%。

从融资存量看，截至10月末，各类机构在银行间市场上的未到期资金净余额为3.32万亿元，较上月减少6.5%，需净偿付资金量最多的四类机构依次为城市商业银行、其他非法人产品、外资银行和证券公司，需净偿付资金量合计2.72万亿元，市场占比为81.9%。

二、债券市场特点

（一）银行间市场现券日均交易量增加

银行间市场月成交券面总额为8.2万亿元，日均成交4828亿元，较上月增加3.5%。

具体来看，国债、政策性金融债、企业债和中期票据日均交易量分别较上月增加13.3%、18.2 %、13.8%和5.4%。

现券净买入量前五的市场成员类型依次为基金、商业银行资管、保险公司的保险产品、境外央行和理财产品，合计净买入额为3458.2亿元，较上月减少2964亿元。

现券净卖出量前五的市场成员类型依次为证券公司、城市商业银行、股份制商业银行、基金公司的特定客户资产管理业务和外资银行，合计净卖出额为5056.3亿元，较上月减少4315亿元。

(二) 现券到期收益率整体上行，收益率曲线陡峭化，信用利差短端走阔，中长端收窄

国内市场来看，经济平稳运行，整体通胀预期平稳。10月中采制造业PMI录得51.6%；财新中国制造业PMI为51.0%，与前持平；CPI同比回升至1.9%，较前上升0.3%，基本符合市场预期；PPI同比6.9%，与前持平，韧性仍强。

进出口方面，受季节性因素影响，进出口增速均较上月有所回落，10月出口贸易（以人民币计）同比增速为6.1%，进口同比增速为15.9%，贸易顺差2545亿元。9月工业增加值同比增速6.6%，规模以上工业企业利润增速达到27.7%，创下3月以来新高。

9月M2同比增长9.2%，较上月增速上行0.3个百分点，为去年10月以来首次反弹，主要得益于信贷社融持续超预期、外汇占款企稳等因素。9月金融机构新增人民币贷款1.27万亿元，9月社会融资规模增量为1.82万亿元，比上年同期多增1084亿元，金融对实体经济的资金支持依旧向好。

海外市场方面，特朗普开启首次亚洲之行，美国亚太政策逐渐清晰；鲍威尔被提名为下一任美联储主席，当前货币政策料将延续；美众议院公布税改方案，特朗普税改落地在即。

欧洲方面，欧央行决定明年起缩减月度购债规模至300亿欧元，迈出货币政策正常化重要一步；英国央行10年以来首次加息，试图减少通胀困扰；而西班牙加泰罗尼亚情势扑朔迷离，市场忧虑不减。

10月现券交易较为活跃。分阶段来看，上旬，9基本面向好且节后资金面短期偏紧，现券收益率上行；中旬，外贸数据、金融数据均超预期，CPI同比涨幅回落，PPI同比涨幅扩大，且周小川行长对今年GDP作出7%的预测，收益率大幅上行，而后三季度GDP数据录得6.8%带动现券小幅回暖；下旬，在美国税改预期、同业传言（银行同业负债的占比上限要从三分之一调整到25%，后辟谣）、跨月资金面偏紧等多重利空因素的影响下，机构情绪较为脆弱，收益率继续大幅调整。

分品种来看，10月末，国债1、3、5、7和10年期到期收益率分别为3.57%、3.72%、3.88%、3.94%和3.89%，分别较上月末上升10、15、27、25和28个基点。信用利差短端走阔，中长端收窄。

具体来看，截至10月末，1、3、5、7和10年期AAA级中短期票据与相应期限国债到期收益率的信用利差分别为115、117、106、100和105个基点，分别较上月增加8、14和减少5、9和21个基点。

三、衍生品市场特点

（一）利率互换交易规模下降，参考FR007的品种占比上升

2017年10月，人民币利率互换交易量为11067.92亿元，较上月减少13.34%。

从参考利率看，以FR007、FDR007和Shibor3M为参考利率的品种市场占比分别为69.42%、0.02%和29.47%，较上月分别上升10.27、下降0.01和下降11.23个百分点。

从期限品种看，1年及以内、1-5年、5年以上品种的市场占比分别为69.48%、30.49%和0.03%，较上月分别下降5.33、上升5.33个百分点和持平。

从参与机构看，股份制商业银行、城市商业银行和外资银行成交量分别为4368.68、1374和2577.47亿元，市场占比分别为39.47%、12.41%和23.29%，较上月分别下降6.74、5.48和上升10.11个百分点。

（二）互换利率有所上升，主要交易品种收盘曲线整体上浮

受三季度宏观经济继续好转，供给侧结构性改革持续深入推进预期增强等因素影响，市场对未来利率水平的预期抬升，带动利率互换价格有所上升。以FR007和Shibor3M为参考利率的合约总体均较9月有所上行。

分阶段看，10月中上旬，货币市场流动性较宽裕，交易情绪较好，互换利率平稳运行；中下旬随着资金面趋紧、经济指标好转，市场预期未来利率水平上行，以FR007和Shibor3M为参考利率的合约价格整体均有所上行。

全月看，1年、5年、10年期FR007互换价格为3.60%、4.00%和4.07%，较上月末分别上升10、20和16个基点；6个月、1年、5年期Shibor3M互换价格为4.48%、4.50%和4.65%，较上月末分别上升9、12和21个基点。

四、热点关注

（一）央行开启63天逆回购，呵护跨年流动性

10月27日，央行以利率招标方式开展了1400亿元逆回购操作，具体包括：500亿元63天期逆回购操作、600亿元7天期逆回购操作、300亿元14天期逆回购操作。这是央行首次开启63天期逆回购。

连续多日的63天期逆回购到期日均在跨年后，因此市场分析认为，央行启用63天逆回购是为了呵护跨年的流动性，而并非是货币政策基调的转向。

根据《2017年第二季度中国货币政策执行报告》，“公开市场操作将增强主动投放和回笼的灵活性，研究丰富逆回购期限品种，提高资金面稳定性”，因此开启63天期逆回购更多地是对货币政策工具篮子的合理完善和补充。

（二）“14丹东港MTN001”发生实质违约

10月30日为14丹东港MTN001的投资人回售权执行日，丹东港集团有限公司（以下简称“丹东港”）未能按照约定将“14丹东港MTN001”的回售部分本金10亿元按时足额划至托管机构，已构成实质性违约。同时，丹东港在交易所上市的债券16丹港01和16丹港02均停牌。

市场分析称，丹东港违约系由流动性紧张、投资策略激进、公司公开市场形象恶劣导致外部融资渠道受限等多重因素导致的。

目前，丹东港在银行间还有5只债券尚未到期，券面金额54亿元。5只债券分别是15丹东港PPN001、15丹东港MTN001、13丹东港MTN1、15丹东港PPN002和14丹东港MTN001，相关债券涉及机构较多。 

原文《2017年10月银行间本币市场运行评述》全文将刊载于中国外汇交易中心主办《中国货币市场》杂志2017.10总第192期。