在上周四文章“2000亿雪球产品，濒临爆仓……”一文中，我对于自动赎回式期权产品，文中基础的解读是对的，但那篇文章，对触发敲入价之后的情景3）和情景4）叙述有误（那个配图反而是对的）。
所以，今天有必要澄清一下。
因为雪球公司，已经在后台给我留言，希望我尽量不要再使用“雪球产品”的说法，所以，这里要特意提前声明：
本文暂遵网络惯例所提到的“雪球金融产品”，与雪球网以及雪球公司没有任何关系，其海外正式的名称是“自动赎回式票据（autocallable note）”或“自动赎回式期权产品”
2018年的时候，该金融产品被冠以“雪球”的名称引入国内金融市场，并且在具体的演变中，形成本金保障型“小雪球”和非本金保障型“大雪球”两类。其中，非本金保障的大雪球，占了市场上的绝大部分份额，我主要介绍的，也是这种赎回式产品。
以我个人现在完整的理解，雪球系列的金融产品，是券商所开发的、对普通投资者相对划算和公平的一款金融产品。
如果始终不触及敲入价格，那么，投资者一定可以得到约定的较高利息；即使触及敲入价格，只要不加杠杆，最差情况，是投资者遭遇中证500或中证1000下跌幅度的损失。
为什么我这么说，这里以中证500为例，我给大家详细解释一下。
假定，现在中证500的价格是6000点，该自动赎回式期权产品与券商约定的敲出价格，是6300点（涨5%），约定敲入的价格是4200点（跌30%），在未来24个月内：
1）中证500某月价格>6300点，协议结束，投资者获得年化15%的利息；
2）中证500维持4200-6300点，协议一直有效，投资者获得24个月年化15%的利息；
3）中证500跌破4200点，该产品实现敲入，但到期之后，仍然低于6000点，这种情况下投资者需要承担和中证500指数跌幅一样的亏损（比方24个月之后是4800点，那就意味着投资者需要承担20%的下跌损失）；
4）中证500跌破4200点，该产品实现了敲入，但到期之后，又涨至6000点以上，6300点以下，投资者拿回本金但没有利息；
5）中证500跌破4200点触发了敲入，但又一路上涨超过6300点，又触发了敲出，这时候投资者可以和第一种情况一样，获得协议有效期内年化15%的利息。
很显然，除第3种情况之外，投资者都不用接受损失的，更重要的是，即使是第3种情况，投资者的损失其实和投资者在当时买入6000点的中证500指数是一样的——只要不加杠杆的话，也没有亏损全部本金的风险，这是你想要获得高利息，所必须承担的风险。
所以，我个人认为这个产品设计还算公平和划算，也正因为如此，该产品2019年到2021年得到了投资者的追捧，再加上股市一直上涨或震荡，这些资金都获得了预期的收益。
期限灵活，随时可以买卖，收益远超信托资产，亏损概率很低（2019-2021年根本就没出现过亏损），很显然，这与许多投资者所认为的“坑杀普通投资者”的有毒资产搭不上边，所以，大多数雪球到期之后，很多投资者往往还会选择，将资金继续“滚入”新的“雪球”中买回去，形成了规模正循环，规模越来越大。
根据业内人士测算，在2021年中巅峰时期，“雪球产品”存续规模约在5000亿元左右。
然而，随着“雪球”市场规模越来越大，监管机构注意到业务风险，2021年8月，证监会还就“雪球”产品存在的风险发文提示券商。到了9月份，又将券商直接发行的“雪球产品”投资者限定为单个投资超过1000万超高净值投资者，并暂停不符合要求的雪球类产品备案。
此后，随着早期的雪球产品到期，整个雪球产品的规模就逐步萎缩，到2023年底的时候，就只有大约2100亿元左右了。
其实，2022年4月份的股市下跌中，因为中证500和中证1000大跌，雪球产品，就经历过一轮集中敲入，那些曾经在股市高位进入的雪球产品，有一小部分已经触及敲入价，但随后股市再度上涨，这些资金的损失有限。
2024年初，伴随着2022年初股市高位进入的雪球产品逐渐到期，而当前的股市极为弱势。
于是，市场就借机发起了一场针对这些雪球产品的“收割”，这就是周一这两个指数的惨烈下跌。
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