上周在广州举办《新时代·新定位·新财富》为主题的“2017年新三板发展论坛”，其中股转中心高层的演讲得到新三板市场参与者的广泛关注，特别是对目前停滞在新三板市场，诸如“三类股东？再分层标准？投资者门槛设定？修改交易制度？”等方面问题的解决方案。
现场上，股转领导也向与会者做出过去工作内容及数据汇总，同时对新三板问题的解决思路和进展进行说明。最重要的是其认为：一旦现存问题得到解决，新三板的春天就到来了。笔者认为，如站在管理层的发展大方向角度考虑，确定市场定位和各方参与者的规则制订，即可理解为“新三板的春天到来”似乎并没有错。但是资本市场是有周期性的，可能此时的“春天”也将成为另一部分企业的“严冬”。笔者试着参照过往新三板市场发展的案例来说明：
（一）“挂牌春天”
当2013年底，在全国不分区域的公司均可以挂牌的消息传播时，可谓是“挂牌春天”来了。各地政府金融办、券商、会计师、律师等中介机构，根据股转挂牌要求大量地找企业、辅导企业和推荐企业上新三板。但现在来看：
有些公司由于规模小、利润少，已经开始拖欠中介辅导费用；
有些公司在行业内并无实际竞争能力，在原本经营仅仅能维持阶段情况下，若想发行股票融资更是难上加难；
有些挂牌公司经过财务规范后，发现潜在成本的高启已然影响到企业生存的问题，甚至成为压垮企业流动资金的最后一根稻草。
……
以上现象说明，部分企业所处的发展阶段、行业现在来看并非都适合挂牌新三板，但由于“挂牌春天”的到来，部分企业实际控制人在不了解资本市场的情况下，并没有过多思考问题，而是生怕错过接近资本市场的机会。
近年来新三板挂牌与摘牌数据
（二）“做市春天”
当2015年初，随着A股开始步入牛市时，挂牌企业也迎来了“做市春天”。做市指数自2015年1月不足千点开始，2015年4月达到最高2673点，在不足三个月的时间内，涨幅近三倍。
注：数据来源股转中心官方网站
笔者曾带团队累计接触全国近七百余家的企业，通过业务合作结识90%的做市商，并为超过百家企业提供过做市咨询服务。时至今日，每周二晚还在线上平台介绍新三板的交易规则，以便辅导更多企业、高管、投资者了解新三板市场交易规则（可关注微信公众号：gzq82129165）。目的就是希望无论是企业高管，还是参与的投资者若想参与新三板市场，至少要先搞清楚新三板最基础的交易规则。
当“做市春天”来时，所有企业都“庆幸”赶上这班快车，并希望通过做市提升企业估值，以便于企业在同条件下的股权稀释能拿到更多的融资款进行发展。
但现在来看，曾过高的期望估值带来的是企业和投资者不忍面对的公允价值，甚至跌破净资产的公司比比皆是。更让企业董秘苦恼的是，原本期望通过做市产生的流动性非但未能吸引更多新进入的投资者，反而是因企业投资者关系管理的缺失带来的老股东套现，做市商也不愿充当“接盘侠”，公司市值节节下跌。即使是采用协议转让交易方式的部分挂牌公司，也可能被“捡漏者”、“钩鱼者”等个人或中介利用协议交易的委托方式每天产生非正常交易，看似企业的二级市场价格波动，其实已沦为操纵市场价格的工具和欺骗与套现的“天堂”。所有市场的参与者（包括笔者在内），由于当时对资本市场未来发展的判断缺失与风险预估不足，最终“春天”背后的“严冬”让我们始料未及。
（2016年1月18日奇维科技(430608.OC)发布《关于股票转让方式变更为协议转让方式的提示性公告》,公司自2016年1月20日起由做市转让方式变更为协议转让方式，此公司为首家股票转让方式变更为协议转让的新三板挂牌企业。）
（三）“分层春天”
当新三板挂牌企业数量超过5000家时，所有企业都发现这个市场什么行业都有，规模大小不等，如果未来超过一万家后，又将如何突出自身的企业价值呢？而后大多数企业家在各种论坛上纷纷建议在制度设计上应对企业区别对待。2015年底，股转中心颁布《关于就全国股转系统挂牌公司分层方案（征求意见稿）》推出，并设立三个进入创新层的标准。而按此标准分层后，绝大部分进入基础层的企业多少有些心灰意冷，没有再对分层制度有过分期望。而当2016年分层制度正式执行时，创新层的企业还处在期待优先享受“分层春天”红利而欢呼雀跃时，发现此前过高的期望而并未实现，而分层后反而带来过度的失望，这不仅仅对创新层挂牌企业还有参与其中的投资者。就在同一时刻，涉及类金融公司的挂牌、融资、做市等需求均受到新规限制，与此相比，其他行业的挂牌公司可能还算是“幸运”的。
注：数据来自股转中心官方网站。
中国人有个不太好的习惯，就是“凑热闹”。这与西方发达国家公民的独立思考和判断有很大的区别。这种“中国式习惯”在资本市场上也曾多次得到验证。一味跟风，最终受伤害的往往是自己。通过以上三个案例，笔者并不是想（也不敢）否定股转领导的讲话，希望读者们不要断章取义。
只是想提醒企业应该独立思考和判断自身企业发展现状，正确面对的实业和资本市场发展中的问题，而不能简单地“活”在领导的讲话里和别人的安慰中。
笔者只是想说明，资本市场的春天来或不来，对每一家企业自身发展并不一定是最重要的。因为每家企业所在的行业不同、实际控制人背景不同、股权结构不同、发展阶段不同等等，这些差异都会在“春天到来”时引发市场和企业本身发生变化。有些企业或许借助“春天”发展更好，而一定也有些企业在短暂的“春天”过后仍然过得比冬天还要痛苦。企业应以做好实业为基础，再考虑对接资本市场。首先要了解资本市场，才能判断公司能否借助资本之力谋求更大发展。
笔者建议：企业实际控制人应该清醒的认识到“当太阳每天升起时，照亮的不仅仅是自己”。而自己要做的是独立思考，如何利用太阳升起时能够使得自己发展得比别人更好、更快。守株待兔式的等待，只会换来无限的失望与惆怅。只有懂得或是已经历资本市场的参与者才能明白这种感受。
“你不能决定天何时会亮，但你可以决定自己何时起床”。笔者愿与所有中小企业及高管未来一起成长，同时祝愿有条件的中小企业，能够借助资本市场之力创造更美好的明天。笔者及郭三板团队成员也将继续保持“每一家挂牌新三板的企业都拥有接受我们团队服务的权力”的服务理念，做好资本市场服务工作。
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郭三板创始人
郭志强（东方财富证券）
2017年11月26日
