以美元计价，3月出口同比-7.5%，低于彭博一致预期-1.9%，前值为5.6%，1-2月累计7.1%；3月进口同比-1.9%，彭博一致预期1%，2月为-8.2%，1-2月累计同比3.5%。
继1-2月出口增速7.1%大超预期之后，3月出口又大幅降至-7.5%，读数巨大转折背后，是1-2月出口太强？还是3月出口太弱？对此，我们从5个角度理解：3月或是前期弱复苏态势延续，是出口趋向“正常化”的表现。
一、1-2月和3月，谁是异？谁是常？
（一）总量视角1：剔除基数效应的两年平均增速延续复苏态势
基数效应扰动单月读数，两年平均来看3月其实延续1-2月复苏态势。从两年平均增速看，1月为-2.4%，2月为1.3%，1-2月合计-0.9%，3月1.3%，去年四季度均值-4.9%。3月其实延续了1-2月的复苏走势。
（二）总量视角2：从出口增速锚来看，3月数据使Q1回归锚点
怎么理解全年增速锚？提供两个定量观察视角：
①全球贸易量角度：今年全球外贸背景是制造业有望复苏或者说“正常化”，制造-服务裂口弥合，可贸易部分的增速向整体增速回归，2024年4月WTO最新展望报告中，预计今年全球货物出口量有望实现2.9%的增长（与全年GDP增速基本接近）。叠加我们对全年PPI预测-0.9%左右，假设价格优势助力我国份额保持基本稳定，则对应全年我国出口金额增速可能在2%附近。从这个角度看，一季度我国出口增速1.5%，基本在全年锚附近，虽然略低，但主要也是受到价格节奏影响（PPI前低后高）。
②从全球制造业复苏本身来看，全球制造业PMI反映全球经济可贸易部分需求景气情况，与我国出口增速对应良好，按照历史经验关系拟合，一季度摩根大通全球制造业PMI中枢50.3%，大概对应1%的增速，而一季度出口增速1.5%略高于该中枢，反映的更多是1-2月数据的超预期。
（三）量价视角：量强价弱格局延续
3月主要商品数量同比增速受基数影响较大，大幅回落至1.9%，1-2月累计为18.3%，同期，主要商品出口价格同比为-0.1%，1-2月累计同比-6.1%。两年平均视角来看，量强价弱特征更加凸显。3月，主要商品出口数量两年平均同比14.3%，1-2月为13%；出口价格两年平均同比为-1.9%，1-2月-1%。
（四）区域视角：新三大强、旧三大弱格局延续，边际上结构分化趋弱
从区域视角看，新旧三大贸易伙伴格局也受到基数效应影响，观察两年平均增速，3月出口新三大（俄罗斯、非洲、中西亚）强、旧三大（美国、欧盟、东盟）弱格局不变，边际变化上旧三大延续复苏。而且新旧伙伴增速差距趋向收敛（图7），三类伙伴出口增速联动性趋强（图8），其实也是贸易结构回归“正常化”、结构分化趋弱的表现。
（五）结构视角：仍然是船舶、汽车、电子、家电、劳密表现相对较好
商品结构层面，综合考察单月读数和两年平均增速，表现相对较好的仍然是船舶、汽车、电子；家电、劳密两年平均增速改善，与此前景气脉络一致，没有“异军突起”，仅通用机械设备增速趋弱，无论是当月读数还是两年平均增速均有所下滑，与欧美尚未开启补库的情形形成对应，背后可能是需求端拉动逻辑相对偏弱。
二、进口
3月进口不及预期。分贸易方式看，加工贸易和保税物流进口拉动改善，与电子链出口好转对应。3月，来料加工装配贸易、进料加工贸易分别拉动进口0.2%（2月拉动-0.1%）、0.3%（2月拉动-1.2%）。一般贸易进口延续负增，两年平均同比增速也进一步下滑，或反映内需驱动进口需求偏弱。3月，一般贸易拉动进口-4%，2月拉动-5.8%；两年平均同比增速-2.6%，2月为-1.5%，去年四季度均值-0.7%。
风险提示：外需超预期，出口份额不及预期
继1-2月出口增速7.1%大超预期之后，3月出口又大幅降至-7.5%，读数巨大转折背后，是1-2月出口太强？还是3月出口太弱？对此，我们从5个角度理解：3月或是前期弱复苏态势延续，是出口趋向“正常化”的表现。
（一）总量视角1：剔除基数效应的两年平均增速延续复苏态势
基数效应扰动单月读数，两年平均来看3月其实延续1-2月复苏态势。由于去年一季度有疫情复工因素扰动，基数效应对今年读数影响较大。去年，1-2月出口累计同比-8.4%，3月同比升至10.9%。从两年平均增速看，1月为-2.4%，2月为1.3%，1-2月合计-0.9%，3月1.3%，去年四季度均值-4.9%。3月其实延续了1-2月的复苏走势。
（二）总量视角2：从出口增速锚来看，3月数据使Q1回归锚点
从出口增速锚点来看，一季度增速1.5%基本在“锚”附近。
①全球贸易量角度：今年全球外贸背景是制造业有望复苏，或者说“正常化”，制造-服务PMI裂口弥合，可贸易部分的增速向整体增速回归，2024年4月WTO最新展望报告中，预计今年全球货物出口量有望实现2.9%的增长。叠加我们对全年PPI预测-0.9%左右，假设价格优势助力我国份额保持基本稳定，则对应全年我国出口金额增速可能在2%附近。从这个角度看，一季度我国出口增速1.5%，基本在全年锚附近，虽然略低，但主要也是受到价格节奏影响（PPI前低后高）。
②从全球制造业复苏本身来看，全球制造业PMI反映全球经济可贸易部分需求景气情况，与我国出口增速对应良好，按照历史经验关系拟合，一季度摩根大通全球制造业PMI中枢50.3%，大概对应1%的增速，而一季度出口增速1.5%略高于该中枢，反映的更多是1-2月数据的超预期。
（三）量价视角：量强价弱格局延续
3月主要商品数量同比增速受基数影响较大，大幅回落至1.9%，1-2月累计为18.3%，同期，主要商品出口价格同比为-0.1%，1-2月累计同比-6.1%。两年平均视角来看，量强价弱特征更加凸显。3月，主要商品出口数量两年平均同比14.3%，1-2月为13%；出口价格两年平均同比为-1.9%，1-2月-1%。
（四）区域视角：新三大强、旧三大弱格局延续，边际上结构分化趋弱
从区域视角看，新旧三大贸易伙伴格局也受到基数效应影响，观察两年平均增速，3月出口新三大（俄罗斯、非洲、中西亚）强、旧三大（美国、欧盟、东盟）弱格局不变，边际变化上旧三大延续复苏。而且新旧三大伙伴增速差距趋向收敛（图7），三类贸易伙伴增速联动性趋强（图8），其实也是贸易结构回归“正常化”、结构分化趋向消弭的表现。
从数据来看，3月，我国对旧三大伙伴（美国、欧盟、东盟）出口增速-7.4%，两年平均为0.8%（1-2月两年平均为-3.3%），拉动出口-3.4%，1-2月累计拉动1.4%。新三大伙伴（俄罗斯、非洲、中西亚）出口增速-2%，两年平均2.5%（1-2月两年平均为8.5%），对我国出口拉动-2%，1-2月累计拉动3.4%。其他贸易伙伴出口增速-6%，两年平均1.6%（1-2月两年平均为-2.2%），对我国出口拉动-2.1%，1-2月累计拉动2.2%。
（五）结构视角：仍然是船舶、汽车、电子、家电、劳密表现相对较好
商品结构层面，综合考察单月读数和两年平均增速，表现相对较好的仍然是船舶、汽车、电子；家电、劳密两年平均增速改善，与此前景气脉络一致，没有“异军突起”，仅通用机械设备增速趋弱，无论是当月读数还是两年平均增速均有所下滑，与欧美尚未开启补库的情形形成对应，背后可能是需求端拉动逻辑相对偏弱。
数据来看，3月，船舶出口增速34%（1-2月173.1%），两年平均同比56.4%（1-2月43.1%）；汽车出口增速28.9%（1-2月12%），两年平均69.9%（1-2月36.4%）；电子（集成电路、手机、电脑）出口增速7.8%（1-2月1.7%），两年平均-7.7%（1-2月-10.5%）；家电出口增速-0.5%（1-2月20.8%），两年平均5.7%（1-2月2.4%）；劳密出口增速-14.9%（1-2月18.8%），两年平均3.4%（1-2月0.7%）。
价格整体偏弱势背景下，价的改善或更能反映出口需求景气，观察主要商品出口价格，同比正增的是船舶（3月同比+48.2%，1-2月75.5%）、集成电路（3月同比+14.3%，1-2月14.9%）、手机（3月同比+7.5%，1-2月-27.1%）、汽车（3月同比+1.7%，1-2月为-8%）。家电边际改善（3月同比-3.9%，1-2月-13.5%）。
二、3月进出口分项数据简述
（一）出口
1、出口整体：回落幅度超预期，两年平均增速走平
出口单月增速大幅回落，两年平均增速持平2月。以美元计价，3月出口同比-7.5%，低于彭博一致预期-1.9%，前值为5.6%，1-2月累计7.1%。考虑基数效应的两年平均增速1.3%，与2月持平，1-2月合计两年平均增速-0.9%。
2、出口量价：主要商品出数量增速普遍回落，价格表现分化
量方面，高基数下，主要商品出口数量增速普遍回落，其中汽车、钢材仍保持双位数增长。3月，汽车包括底盘出口数量同比+26.2%，1-2月累计同比+22.1%。3月钢材出口数量同比+25.3%，1-2月累计同比30.5%。
价方面，劳密产品、肥料、钢材价格偏弱，船舶、集成电路、手机价格偏强。
3月，劳密产品方面，箱包及类似容器出口价格同比-10.2%，1-2月合计同比-12.3%；鞋靴出口价格同比-7.2%，1-2月合计同比-12.1%。3月，肥料出口价格同比-45.9%，1-2月合计同比-46.1%。3月钢材出口价格同比-39.5%，1-2月合计同比-35.6%。
3月船舶出口价格同比+48.2%，1-2月合计同比+75.5%；集成电路出口价格同比+14.3%，1-2月合计同比+14.9%；手机出口价格同比+7.5%，1-2月合计同比-27.1%。
3、出口区域：新旧三大伙伴拉动均转负
新旧三大伙伴对出口拉动均转负，仍是新三大强（拖累小）、旧三大弱（拖累大）的格局。
3月，我国对旧三大伙伴（美国、欧盟、东盟）出口增速-7.4%，两年平均为0.8%（1-2月两年平均为-3.3%），对我国出口拉动-3.4%，1-2月累计拉动1.4%。
3月新三大伙伴（俄罗斯、非洲、中西亚）出口增速-2%，两年平均2.5%（1-2月两年平均为8.5%），对我国出口拉动-2%，1-2月累计拉动3.4%。
3月其他贸易伙伴出口增速-6%，两年平均1.6%（1-2月两年平均为-2.2%），对我国出口拉动-2.1%，1-2月累计拉动2.2%。
4、出口商品：汽车、船舶、电子出口延续偏强
3月，大多数商品出口增速转负，仍实现正增的有电子类（自动数据处理设备及其零部件、手机、集成电路），汽车，船舶。
电子类出口方面，3月，自动数据处理设备及其零部件出口同比+6.4%，1-2月合计为3.9%，两年平均同比-11.3%，1-2月两年平均为-16%。3月手机出口同比+2.1%，1-2月累计同比-18.2%，两年平均同比-16.6%，1-2月两年平均同比-8.7%。3月集成电路出口同比+13.2%，1-2月累计同比+24.3%，两年平均同比5.2%，1-2月两年平均同比-4%。
3月，汽车包括底盘出口同比+28.9%，1-2月累计同比12.6%，两年平均同比69.9%，1-2月两年平均为36.4%。
3月，船舶出口同比+34%，1-2月累计同比173.1%，两年平均同比+56.4%，1-2月两年平均为43.1%。
（二）进口
1、进口整体：不及彭博一致预期，两年平均增速边际改善
进口回落，增速不及彭博一致预期，两年平均增速边际改善。以美元计价，3月进口同比-1.9%，彭博一致预期1%，2月为-8.2%，1-2月累计同比3.5%；3月两年平均同比-1.9%，2月为-2.2%。
2、贸易方式：加工贸易和保税物流进口拉动改善，一般贸易进口负增
加工贸易和保税物流进口拉动改善，与电子链出口好转对应。3月，来料加工装配贸易、进料加工贸易分别拉动进口0.2%（2月拉动-0.1%）、0.3%（2月拉动-1.2%）。
一般贸易进口延续负增，即使考虑基数影响，两年平均同比增速也进一步下滑，或反映内需驱动进口需求偏弱。3月，一般贸易拉动进口-4%，2月拉动-5.8%。3月，一般贸易进口两年平均同比增速-2.6%，2月为-1.5%，去年四季度均值-0.7%。
3、进口区域：东盟、拉美、澳大利亚进口拉动显著下滑
4、进口商品：化工类、电子类、劳密产品进口增速改善最明显
（三）贸易差额：贸易顺差同比大幅下降
3月，以人民币计价的贸易顺差为4158.6亿元，同比-20.8%，1-2月合计为23.6%；以美元计价的贸易顺差为585.5亿美元，同比-24%，1-2月合计为20.5%。
具体内容详见华创证券研究所4月13日发布的报告《【华创宏观】1-2月和3月，谁是异？谁是常？——3月进出口数据点评》。
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