“堰塞湖”一直是A股IPO的一个棘手问题，据广证恒生指出，IPO“堰塞湖”在规模上于2016年6月达到巅峰期，IPO排队待审企业数量一度接近700家，极大约束了国内资本市场健康发展。
不过，这一情况如今已大为改观。据了解，自从去年11月份开始，A股IPO申报与获核准的公司数量就出现了下降趋势。数据显示，11月份仅有约30家公司IPO预披露，而此前两个月这一数字均超过了70家。同时，今年上半年新增63家申报企业，较去年同期的220家出现大幅下滑。
那么，堰塞湖何以得到有效疏通，IPO申报与获核准公司大幅下滑又将给券商投行带来哪些影响，今天资事君（ID：zishijw）就来与大家作一番探讨。
审核加快、从严把关，化解IPO“堰塞湖”难题
IPO“堰塞湖”的疏通，源于多方面合力因素的结果：一是，自2016年3月开始，IPO审核步伐明显加快。数据显示，2016年4月到2017年9月期间，证监会累计审核538家，平均每月29.89家。2018年以来，在基数不大的情况下，平均每月上会企业数量也保持在了18.88家，实现常态化审核。
数据显示，今年以来，上会的152家企业的平均排队时间缩短至449天，相比于2017年498家上会企业平均534天的排队时间已大大加快。其中，工业富联、宁德时代、湖南盐业、新兴装备、和顺石油排队时间不过半年，湖南盐业从2017年12月27日申报稿首次公告到2018年1月16日上会更是仅用了20天。
二是，近几年新股大量上市，2017年沪深两市挂牌新股438家，超过以往任何一个年份。具体来说，2017年上交所215家，深交所创业板141家，中小板81家，深交所主板1家，累计融资2351亿元，IPO总量占全球的近30%。大量新股上市，有效缓解了IPO“堰塞湖”。
三是，今年以来，证监会进一步从源头上保证上市公司质量，严把资本市场入门关。在这种背景下，很多利润规模较小的企业主动放弃IPO。
上周，证监会更新披露终止审查企业基本信息情况表，北京友缘在线网络科技股份有限公司、江苏新瀚新材料股份有限公司、武汉亿童文教股份有限公司、赛克思液压科技股份有限公司、贵州安达科技能源股份有限公司等5家企业撤回IPO申请。撤单原因一为业绩表现不佳，尤其是净利润、营收不符合市场预期，二为部分新三板企业存在多名三类股东，可能存在层层嵌套和高杠杆，以及股东身份不透明、无法穿透等问题，风险系数较大。最新披露的数据显示，截至8月29日，已有157家企业申请终止上市，远超2017年全年的130家。
不过，需要注意到的是，当前堰塞湖仅仅是缓解，而非消除，据广证恒生以今年来每月预披露企业均值、每月终止审核企业均值、上月待审企业5%的上会企业数量、50%过审率等指标进行估算后指出，IPO“堰塞湖”将持续缓慢释放，今年年底规模将降至206家左右，2019年8月将进一步降至100家左右。
那么，堰塞湖缓解对A股市场将造成何种影响呢？业内人士指出，这并不意味着市场就此转强，随着A股拥抱新经济，越来越多的独角兽将加速上市，这些独角兽所募集的资金抵得上好几只中小创题材股，这样的抽血效应对市场冲击将会更加明显。不过，经过独角兽“归家潮”的洗礼，A股市场必将更加成熟完善。
寒冬面临洗牌，中小券商需转型谋出路
在堰塞湖压力逐步缓解之时，中小券商却是一片萧瑟景象。
今年一季度，监管层给出“主八创五”的窗口指导，要求券商保荐机构准备IPO现场检查工作。监管层提出，IPO在审企业，近三年净利润合计需超过1个亿，且最后一年超过5000万，不达标的企业将被迫撤材料或现场检查；而IPO新申报的企业，主板要求最近一年净利润超过8000万，创业板不低于5000万。
新政之下，企业大规模撤回材料，申报材料数量也屈指可数，再加上极低的过会率，都让券商投行感受到阵阵寒意。低迷市场环境下，中小券商不得不依靠组织瘦身、开源节流来节约成本，以便能熬过这个寒冬。
近日，东吴证券在无秘上被爆出正在进行一轮大规模裁员，包括入职一年的应届毕业生。爆料者称员工被迫提交辞职报告，并被拖欠8月份的工资。无独有偶，国元证券也爆出三年内入职的员工全部都要去基层营业部，同时将进行考核，不通过则直接被开除。此外，申万宏源证券去年底调整了薪酬制度，将薪酬分为基本薪酬和绩效工资，绩效工资占全额工资的比例为20%-50%不等，导致一线员工的工资大幅缩水。
资事君接触到的一家中小券商保代李阳（化名）称，原先谈妥的一家企业，又突然撤回材料了，导致今年没生意可做了，另外一家企业至少要等到明年才能上会，公司能不能撑到那时候还很难说，他已经在寻找其他出路了。
中小券商惨淡经营，大型券商则又是另外一番光景。数据显示，截至8月28日，2018年以来75家企业的IPO项目，被39家券商瓜分，大部分集中在中金公司、中信建投、华泰证券、中信证券等几家头部券商手中，其中排名居首的中信建投承销家数达到44家，股权承销金额也最多，为1381.36亿元，另外54家拥有保荐资格的投行则颗粒无收。
而从截至8月28日披露的19家上市券商的半年报来看，中信建投和中金公司投行收入分别达14.21亿元和10.04亿元，同比保持8.92%和11.35%的正增长。中信证券也实现投行收入17.5亿元，同比小幅下跌5%。很多中小券商投行收入则同比大幅下滑。
上述数据意味着，券商的头部效应愈加明显，小券商的投行部门将会越来越难生存。资事君了解到，为了能够活下去，少数中小投行只好打价格战，甚至赔钱也要做，而当前去杠杆带来的股权融资低谷，未来三四年内都看不到反转的希望。仍在生死线上挣扎的部分投行，届时很大概率将会销声匿迹。
资事君认为，当前中小券商需要专注于中小企业的投行业务，因为这类企业大券商看不起，在其他券商追逐热点的时候，努力培养自己储备的热点企业，伴随优质中小企业成长，为这类企业提供全产业链和业务链服务，将会是业务突破口。
此外，2018年我国经济从高速增长向高质量发展转变，以云计算、高端制造、人工智能、生物制药为主要阵营的新经济企业群体，成为引领经济转型升级和结构调整重要力量，券商投行应将更多精力放在如何提高金融服务实体经济水平，如何支持高质量经济发展尤其是新经济发展方面。
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