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预期差就是生产力。
——研报社
宏观基本面引发的大分化
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在经济复苏和流动性收紧的双重背景下，市场走出分化：前期有估值泡沫的方向迎来调整，而前期估值受压制的顺周期方向逆势上涨。
在周末《有点麻烦，盘后有个指标新高！》一文中，我们解读了最新的10年期美债收益率数据，并对近期的宏观市场观点做了总结，表达了以下三个观点：
1）本轮抱团股调整的本质是国内流动性收紧预期下的抱团股估值调整，10年期美债收益率上行则是进一步加大了本轮调整。也就是说，本质还是内因。
2）估值调整并不意味着股价下跌，流动性收紧、无风险收益上行会引发市场整体估值下调，但如果企业的盈利增长能够覆盖估值下调，那么股价就不会下跌。在经济复苏和美10年期国债收益率上行的双重背景下，市场走出分化：前期有估值泡沫的方向迎来调整，而前期估值受压制的顺周期方向逆势上涨。
3）拉长来看，在疫苗加速普及、海外复工复产推进的背景下，全球经济复苏的步伐将加快，美债收益率还有进一步上行的空间（机构预期年内可能上行至1.8%-2%附近）。在美债收益率上行以及中美利差收窄的背景下，A股高估值抱团股的情绪还是会持续受到压制，尤其是每次美债收益率突破关键点位的时候，所以对待高估值抱团股还是要谨慎一些。
今天盘面上，高估值抱团股再次大幅下挫，带动创业板指数大幅下跌4%，但是景点旅游、酒店餐饮航空等经济复苏方向逆市大涨，包括之前已有较大涨幅的钢铁、煤炭、化工等周期方向也强于整体市场，印证了我们的观点。
文旅部发布新政策
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事件：今天盘后，文化和旅游部表示对疫情低风险地区，对剧院等演出场所、上网服务场所、娱乐场所接待消费者人数比例不再做统一限制，由各省市根据当地疫情防控形势自行掌握。（此前影院、景点等人数比例限制在75%左右）
第一，此前影院、景点等人数比例限制在75%左右，今晚文旅部对政策的松绑，再加上过两周就将迎来清明（3天）+五一（5天）小长假，居民消费活动有望迎来进一步提升，景点旅游、酒店餐饮航空等行业的需求将进一步释放。
此前有数据显示，清明假期国内机票预定量已接近2019年同期水平，酒店预订量增长明显，同比增长4.5倍；五一期间的酒店预定量较2019年增长53%。这些数据都在表明，前期被压抑的需求正迎来释放。
第二，中期来看，随着疫苗接种的推进，居民消费活动提升，前期受疫情压制的景点旅游、酒店餐饮航空等行业将迎来基本面的反转，并且在前期低基数的支撑下，板块业绩有望迎来反转式高增长。
在上周末，疾控中心主任高福表示，按照目前疫苗的产量，中国应能在今年年底至明年年中时达到70%-80%的新冠疫苗接种率，即目标人群9亿到10亿。截至3月14日，我国新冠肺炎疫苗共接种6498万人次，与2月7日3124万剂次接种量相比，约合1个月接种0.27亿剂次，预计未来接种量会有加速态势。
今晚最新消息显示，中科院微生物所与智飞生物联合研发的重组新型冠状病毒疫苗（CHO细胞）在中国国内紧急使用获得批准，成为国内第四款获批紧急使用的新冠病毒疫苗，也是国际上第一个获批临床使用的新冠病毒重组亚单位蛋白疫苗。
该重组蛋白疫苗具备生产成本低（成本比其他路线的疫苗都低）、安全性更高、性能堪比海外mRNA疫苗、可常温运输储存等优势，产业化优势强，现有设计产能3亿支、后续有望扩充至10亿支。该疫苗的上市，将进一步推动国内疫苗的接种进度。
另外，今天刚刚披露的1-2月社零消费数据显示：1-2月社会消费品零售总额同比增长33.8%，好于市场此前预期的32%，表明居民消费活动复苏好于市场预期。不过如果考虑这两年的整体增速，近两年平均增速是3.2%，离疫情前6%-7%左右的内生增速还有一定差距，表明居民消费还有较大的提升空间。
具体来说，此次政策松绑对相关行业的影响如下：
1）电影院
低风险地区的影院有望逐步解除此前75%的上座率限制，将继续推动民众观影意愿的恢复、推升上座率。
上座率的松绑将直接增加影院每个放映场次的收入，有助于院线增加排片，而排片的增加将拉动制片方的票房分账收入，促进电影公司积极定档前期积压的作品，优质影片的持续供给则将刺激民众观影需求，形成产业的正向循环。
2）剧院、演唱会等
此前剧院限流、国内演唱会则大部分遭遇延期或者取消，部分表演艺术机构在面对疫情时做出了线上播放演出视频，直播艺术活动等一系列应对举措，限流逐步放开后，预计对艺术兴趣浓厚的观众会有较强的意愿回归剧院，观看线下演出。
3）百货商场
疫情期间为了避免人潮聚集，多地知名商圈宣布暂停营业，直到4月份中下旬才陆续恢复营业，但在恢复之后，民众对于出门逛街、购物的意愿仍低，导致各大百货业者营收、获利皆呈现同比大幅下滑。
4）旅游景区
今年春节假期杭州宋城景区共接待游客65.75万人次，超过2019年同期，《千古情》演出相比2019年同期增加22场。春季旅游进入旺季，被压制已久的旅游需求有望开始逐步释放，各景区客流有望逐步回升。
以旅游数据来看，最新的五一当日酒店预订数已经超越了2019年，而国内的航班数量也恢复到了疫情前的80%以上，显示出民众对于可选消费的信心以及需求已经恢复到了正常水平。
今年国内疫情控制良好的情况下，预计百货业者的销售情形也将随之回暖，在去年的业绩低基数下，今年营收及获利有望达成连续多季度的高增长。
注意：再好的逻辑，也得结合大盘涨跌趋势来选择介入跟退出的时机。以上内容仅是基于行业以及公司基本面的静态分析，非无动态买卖指导。股市有风险，入市需谨慎，操作请风险自担。
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