驰达飞机（834913）：飞机零部件制造行业领先者

【公司简介】：

西安驰达飞机零部件制造股份有限公司（以下简称“驰达飞机”）于2010年成立。公司主营业务是为飞机主机厂和飞机维修企业提供金属零件、复合材料零件的加工制造和部件装配。公司从业务种类上主要有金属材料零件数控加工，碳纤维复合材料零件成型加工，部件装配和其他业务；从业务来源上主要分军机、民机和国际转包业务。从业务方式来说，主要业务为来料加工，按加工工时赚取加工费。

驰达飞机于2016年1月14日在新三板挂牌，协议转让方式交易。截至2016年底，公司总股本3,200万股，其中1,700万股是流通股，均在新三板交易。

【公司亮点】：

军机民机齐发展，国内航空制造业前景广阔。航空制造业不仅是国民经济加速器，更是国家安全的有力保证，是国家重点发展的战略行业。在军用飞机方面，根据估算，2014年国产军用飞机市场约730亿元，2015-2020年复合增长率将保持在15%左右，2020年军用飞机市场规模将达到1,600亿元。在民用飞机方面，根据中国商飞预测，2014-2033年间中国新交付客机价值将达到6,740亿美元，即平均每年市场空间约2,150亿元；假定2025年前后，国内支线客机和以C919为代表的大型客机市场占有率达到30%-40%，那么2025年国内民航制造业市场空间将有望达到800亿元，国产军机民机市场空间之和将有望超过3,000亿元。因此，国内航空制造业前景广阔，零部件制造及部件装配作为其中不可或缺的细分行业，其发展前景可期。

零件加工积淀深厚，复合材料加工技术全国领先。公司掌握并改进钛合金零件高速切削加工、飞机结构零件数控加工、复合材料零件成型加工、飞机起飞着陆系统专用零部件的加工、武器装备专用工装和工具加工等工艺，使其加工质量和加工效率得到不同程度的提高，降低了加工成本。并且，公司是国内少数具备航空航天制造领域复合材料加工资质的企业之一，复合材料加工产品成品率超过80%，远高于国内同行业其他企业。而目前国产飞机复合材料的用量在13%左右，远低于国外58%的用量，因此，随着复合材料在飞机制造应用中的增长，公司作为复合材料加工领域的领头羊将得到快速发展。

依托大型军工企业，发力智能制造领域。截至2017年7月10日，广州海格通信集团股份有限公司持股占比50.125%，对驰达飞机拥有控股权。海格通信是国内军工通信导航龙头，产业布局涉及“无线通信、北斗导航、卫星通信、数字集群、芯片设计、海事电子、模拟仿真、雷达探测、频谱管理、信息服务”等十大业务领域。因此，对于驰达飞机而言，倚靠海格通信将有助于公司业务领域扩张与发展。此外，公司于 2016 年 12 月与德国宝尔捷自动化有限公司、西安航空产业投资有限公司合资成立了西安宝尔捷，进军智能制造领域，成为国内首家具有独立设计、制造、集成飞机智能装配生产线的厂家，力求打造国内领先的航空制造服务产业链。

【机构持股】：

截至2017年7月10日，公司前十大股东中，仅包含广州海格通信集团股份有限公司1个法人股。海格通信共持有1,604万股，占比50.125%。

【财务数据透视】：

公司收入来源于数控加工、复合材料加工、合金棒材销售三部分，2016年在营业收入中分别占比73.98%、16.52%以及9.32%。2016年营业收入同比增长40.88%，主要原因为市场开拓，其中新增项目客户订单约占全年总收入的33.66%。2016年公司营业成本为3,764.97万元，同比下降10.23%，主要原因是公司在2016 年重点开展技术、工艺优化改造，使生产效率平均提高2-5倍，单位固定成本摊薄。同时，营业成本的降低使得产品毛利率从2015年的36.45%上升到59.51%。

【风险提示】：

民品市场开拓风险。根据公开转让说明书，军机的业务量占公司业务的70%以上，民用产品占公司营业收入的比重仍较低且在民用领域的开拓速度较为缓慢。如未来民用市场开拓受阻，公司营业收入可能难以得到有效提升。

存货金额较大的风险。2016年末公司存货余额为2059.06万元，占资产总额的比重为10.91%；发出商品占存货总额比重为63.71%，数额相对较大。如果发生超过预期的违约事件，可能会对公司的经营业绩产生不利影响。

【点评】：

根据预测，2025年国产军机民机制造业市场空间之和将有望超过3,000亿元，零部件制造及部件装配作为其中不可或缺的细分行业，发展前景可期。驰达飞机是国内领先的飞机零部件制造商，掌握并改进了金属零部件、复合材料零部件制造加工工艺，提高了零部件加工质量和加工效率，降低了加工成本。其中复合材料加工产品成品率更是超过80%，远高于国内同行业其他企业。未来公司将进军智能制造领域，成为国内首家具有独立设计、制造、集成飞机智能装配生产线的厂家，有望成长为行业龙头。

文/欧阳冬平

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