昨天穆迪发布了恒大的降级审查报告，依然拉了4大指标清单，分别包括收入、毛利率、EBIT利息覆盖率和收入/债务，但也进一步亮出了自己的二级指标，这也是它降级的审查重点。
穆迪主要审查了三个方面，分别是：
1.融资渠道和流动性；
2.降杠杆的能力和应付账款的能力；
3.债务构成中减少对信托贷款依赖的能力。
归纳起来，其实就是资本结构指标。不同的是，穆迪进一步关注无息负债，比如应付账款和表外融资。
很显然，穆迪开始重点审查不在报表里的无息负债，以及解决方案。
昨天的降级审查，使用的是去年底的财报数据，数据明显滞后。既然没有拿到最新财务数据，穆迪还在发布降级审查报告，这是为什么?
也就是说，既然使用都是2020年财报数据，没有补充更新数据，先后得到不同的审查结论，是不是有点奇怪。
看到万房研究上说，穆迪这么做是为了免责，担心债务风险进一步发酵。很有可能。
比如穆迪说，恒大手头现金是1810亿，短期债务是3350亿，没有偿债能力。这居然是2020年报的数据。
同时还披露说，在未来12个月内，公司的销售可以弥补同期的资金缺口、股息和土地款。
表面上，这似乎自相矛盾。实际上，这里面有个口头和书面沟通环节技巧，恒大肯定和穆迪进行了沟通，并且给到了承诺保证。
在投资者关系中，房企和国际三大的日常沟通非常重要，要有提前量。如果没有长期良好的沟通产生的信息，在这个时候，评级公司肯定会痛下杀手。因为它也要对自己的金主负责。
Rose姐提醒的是，这种沟通一定是有效沟通，是资金解决方案，否则评级公司也不可能听你眯着眼喷。
如果没有猜测，恒大给到国际三大的资金解决方案之一就是股权融资，包括卖股权资产。
在宣布降级前，评级公司会有持续的审查，主要是针对媒体报道的核实。比如从恒大降级审查报告中，Rose姐就发现，这次重点审查恒大信托和应付账款。前者是非标，后者是无息负责，这在以前是不重点列入国际三大指标法眼。
这也是国内懂行的房企，上调自己评级的秘密，利用表外非标和无息负债降低杠杆，获得评级上调空间。
这也是国际三大的评级悖论：宁可冒专业风险，不去冒道德风险。也就是说，宁可我错了，也不会被你潜规则了。
这个悖论就给了很多懂评级门道的房企钻空子机会，搞了一堆表外和无息负债，国际三大也就无可奈何。
在知道评级规则的漏洞后，再加上良好的沟通能力，很多房企收获了不错的评级。这是一个很好的缓兵之计，但终究不是长久良策。这也是国际三大在及时反应上，要弥补的不足。
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