财政政策和货币政策共同作用下，中国经济预期终于出现了好转迹象。国家统计局刚刚公布的制造业PMI显示，3月录得50.5，不仅上升，而且是2018年11月以来首次处于扩张区间。如果说，国家统计局的PMI数据更多反映了规模以上大中型企业情况，那么更多反映中小企业的财新PMI数据又当如何？4月1日，财新公布的3月中国制造业采购经理人指数（PMI）同样录得50.8的水平，较2月回升0.9个百分点，同样是四个月以来首次处于扩张区间。
非制造业PMI同步录得上升，这更佐证了中国经济活跃度正在不断提升。应当说，无论货币政策，还是财政政策，能量释放是逐步的，无论如何，PMI的回升到扩张区间已经是既定事实。这一点已经从股票市场的走势变化当中得到了明确的反馈。为什么最近股市涨幅较大？第一，供给侧结构改革使得新兴或高科技产业获得了巨大动力；第二，经济总体好转，加之基建投资开始恢复，使得周期性、尤其是蓝筹板块获得巨大支撑。两者相加，市场信心大增，指数快速上扬。
尽管如此，中国经济不稳定因素依然存在，债务压力有所缓解但并未彻底释放，所以我们仍须努力，尤其是货币政策，在财政大幅减税降费不断落地之后，下一步关键要看货币政策配合力度，我们当然不能、也不会、更没必要“大水漫灌”，但中国经济面对的两件大事，都必须有央行货币政策的通力支持。其一是经济的增长与活跃，需要货币政策坚定支持；其二是激励股权融资降杠杆，推进金融供给侧结构改革，同样需要货币政策的坚定支持。所以，对货币政策而言，现在最怕的就是“浅尝辄止”。
这两项任务实际彼此相连，如果我们继续通过“推高货币乘数”去满足经济增长对货币量产生的自然需求，那意味着中国金融和经济杠杆的进一步推升。所以，央行必须有效推动基础货币供给侧结构改革：其一是更多向市场释放“现金性质”的基础货币，其二是通过“收短放长”向市场投放长期流动性；其三，尽快推进“利率双轨合一”。
以上三条均为中国金融供给侧结构改革的基础环节，通过这些措施：一来，有效降低货币乘数或金融杠杆；二来，可以制约M2增长过快，推动金融市场走向从容；三来，推动股票市场以及长期资本活跃，挤出空转套利的货币基金，迫使其转化为资本，同时有效降低企业杠杆；四来，配合财政减税降费，从根本上解除中国经济下行压力，扭转经济不良预期，促进就业；五来，稳定消费增长。总之，这一切都是为了中国经济进入良性循环状态，都是为了供给侧结构改革。
货币理论告诉我们，货币政策是一根“软绳子”，它在抑制经济过热方向“一紧就灵”，但在推动经济增长方向绝非“一松就灵”。所以，采取货币政策在推动经济增长时，它需要较长时间的持续性，比如金融危机之后的发达国家，宽松政策实施了10年，它们的经济也仅仅是有所恢复，但仍显脆弱。当然，中国比它们强一点，在于我们的财政政策仍有可以发挥的空间，但发达国家很难有效增加政府开支，特朗普降税却赶上美联储货币收缩，结果产生“对冲效应”，这恐怕才是特朗普痛斥美联储的关键。
中国也一样，我们绝不能允许“货币政策对冲财政政策效果”。试想，如果政府基建投资和因降税激发出来的民间投资，结果在金融市场上遇到却是“期限短、价格高”的贷款，那这样的投资是否会有效增长？可否持续？提出这样的担忧是因为前车之鉴，也是因为“收短放长”这件事已经暂停一段时间了。所以我们说，有效的货币政策需要持续性，而不能浅尝辄止。
