威尔鑫：金价震荡趋软，注意今日重磅数据影响

12月3日黄金日评

现货金价周四开于1781.85美元，亚洲早盘于日本市场开市阶段的震荡中触及1783.29美元日内高位，随后亚洲盘口开启弱势盘整的走势，午后位于1775美元上方企稳，多空展开拉锯博弈。亚欧错盘至欧初，美元指数维持于96关口上方窄幅震荡，金价延续并强化亚市的下行趋势，动态击穿1770美元关口并续创阶段回调新低（彰显弱势特征）后企稳多空再次拉锯博弈。随着欧市盘中美元指数的一波震荡回撤，金价开启盘口反弹于欧美错盘阶段回升至1780美元关口是上方。美初，周失业金申领人数优于预期，金价从日内相对高位回撤至1775美元附近多空拉锯。其后在美股开盘后，金价出现急跌逾10美元的小型跳水走势，并随后在美元指数稳定回升重返96关口的压力下，金价持续弱势盘跌于美期金收盘前触及1761.40美元日内（11月3日以来）低位。电子交易时段，金价超跌温和反弹，终收于1768.40元，日跌12.70美元，跌幅0.71%；受商品集体回暖影响，白银结束四连跌，收于22.373美元，日涨0.073美元，涨幅0.33%。

信息数据层面上，今日欧美密集公布新一月度经济数据，其中核心焦点美11月非农就业系列数据：10月非农53.1万高于上修后前值31.2万和预期45.0万（同时上调8月非农由36.6万至48.3万）；失业率4.6%优于预期4.7%和前值4.8%。本月整体讯息多空交织，系列前瞻经济数据（仅ISM非制造业指数尚未揭晓）喜忧参半，其中纳入统计周期内周失业金首次申领人数四周均值由29.925万继续明显降低为25.125万（其中11月20当周初请失业金人数19.9万，创1969年以来的最低水平），接近恢复至新冠疫情冲击前水准；同时ADP近3个月稳定于50万+水准令人印象深刻。我们倾向11月非农位于40-60万水准（核心位于45-55万）波动，维持于50万或略低数值概率较高。失业率在连续三个月明显下降后，前期加速下行中趋缓的运行特征或将重现，倾向持平于4.5%前值概率偏高。本周美联储提前官宣将于12月讨论并加速缩减购债，数据对美货币政策调整和短期市场影响均有所降低，由于连续释放的加速购债预期施压，需警惕预期部分兑现效应出现。

日内另一焦点数据是美国11月ISM服务（非制造）业PMI：美10月ISM非制造业指数为66.7大幅好于预期62.0和前值61.9，创下历史新高，连续17个月处于扩张区间。其中就业分项指数由53.0回落至51.6，连续未能取得同步回升；供应商交付指数由68.8大幅升至75.7，创纪录次高位；物价支付指数由77.5继续上升至82.5，创2005年9月来新高。我们认为，新订单和商业活动指数大幅回升创97来新高，表明疫情缓和后服务业活力上升；而供应链痛点加剧则是促成非制造业指数创历史新高的重要推手，显示了数据失真效应。展望11月前景，统计周期内无明显规模不利天气等因子，美国11月8日重新开放入境但疫情病患数量迅速开始重新回升，在刚进下旬时已经回升至8月高峰水平，对11月服务业料将形成刺激+制约双重效应；供应链痛点持续难消。据提前揭晓的11月Markit服务业PMI初值为57.0，明显低于预期59.0和前值58.7（其中价格输入分项指数初值升至78.1，创2009年有数据来新高）。目前市场稳定预期11月非制造业指数65.0较前值温和回落，基本符合前瞻数据信息指引。随着周三揭晓的ISM制造业指数中物价支付和供应商交货分项指数的温和回落（意外的是Markit制造业指数反应的价格和交货分项指数则继续升至记录高位），倾向该预期中性或略偏乐观，实际数据符合或低于这一预期的概率较高。

日内其它值得关注的讯息如下：

17:00 欧元区11月Markit服务业PMI终值 预期 56.6 前值 56.6       欧元区11月Markit综合PMI终值   预期 55.8 前值 55.8

17:30 英国11月Markit服务业PMI终值   预期 58.6 前值 58.6      18:00 欧元区10月零售销售环比(%)     预期 0.3  前值 -0.3

21:30 美国11月非农就业人口(万)     预期 54.8 前值 53.1

美国11月失业率(%)             预期 4.5  前值 4.6

美国11月平均每小时工资同比(%) 预期 5    前值 4.9

美国11月平均每小时工资环比(%) 预期 0.4  前值 0.4

美国11月劳动参与率(%)     预期 61.7 前值 61.6

22:45 美国11月Markit服务业PMI终值   预期 57   前值 57

美国11月Markit综合PMI终值               前值 56.5

23:00 美国11月ISM非制造业PMI     预期 65   前值 66.7

23:00 美国10月工厂订单环比(%)     预期 0.5  前值 0.2

23:00 美国10月耐用品订单环比终值(%) 预期 -0.5 前值 -0.5

22:15 美联储2022年票委布拉德发表讲话

时间待定    美国总统拜登就11月就业报告发表讲话

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周四继续减持4.65吨（降幅为0.47%），当前持仓量为986.17吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周四继续减持44.82吨（降幅为0.26%），当前持仓量为16999.95吨。

11月非农相关前瞻指标中：

乐观信息是：

11月非农纳入统计周期内截至10月23日周失业金首次申领人数四周均值由29.925万继续明显降低为25.125万，较前一周期下降48000人，续创去年3月疫情冲击来新低（其中11月20当周初请失业金人数19.9，降至20万内，创1969年以来的最低水平），标志着该数据已经复苏至疫情前阶段高景气度范畴。

11月美国ISM制造业指数为61.1，略低于预期61.2但高于前值60.8，连续18个月处于扩张区间。其中就业分项指数由52.0同步升至53.3，创7个月内新高；争议的分项指数中，物价支付指数由85.7温和回落至82.4，供应商交货指数也小幅回落，仍同步处于异常高位区域。11月ISM制造业指数在两项争议性指数回落过程，维持高位趋升势头，并和就业分项取得同步上升，显示制造业仍处于积极乐观的高景气度范畴。

中性信息是：

11月ADP就业人数+53.4万，略高于预期52.5万但低于（下修后）前值57.0万，大型企业和休闲、酒店等服务性行业就业是主要增长动力。ADP就业数据公司首席经济学家表示，11月就业市场克服诸多挑战继续强劲复苏，现在判断奥密克戎变体是否有可能减缓未来就业复苏还为时尚早。

悲观信息是：

11月美国Markit综合PMI初值为56.5，低于前终值57.6（其中Markit服务业PMI初值为57.0，远低于前终值58.4。Markit制造业PMI终值为58.3，低于初值59.1也略低于前值58.4，续创2020年12月以来新低制造业PMI输入价格分项指数终值升至87.6，创2007年有数据记录以来的新高；就业分项指数终值创2020年11月份以来新低）。

11月ISM非制造业指数在非农数据之后揭晓，由于在月初放开入境管制举措后病患数量逐步回升至8月前一高峰期水平，目前预期该指数由66.7回落至65。

另据22家大型投行预测显示，美国10月非农就业人口增幅料介于45-65万（预期略高于并窄于10月35-67.5万，同时也高于并窄于9月的25-70万），失业率料介于4.3%-4.5%。22家投行预测非农均值为54.841万（高于10月预测中值47.400万，和9月预测中值49.264）。数据显示，投行本月分歧收窄，持相对稳定的观点（其中高盛维持相对中性立场，非农预期55万、落于投行预期中值范畴，失业率预期4.5%则偏谨慎，；另一重量级投行摩根士丹利则偏谨慎预期非农50万，失业率则较为乐观预期为4.4%）。

10月非农53.1万高于上修后前值31.2万和预期45.0万（同时上调8月非农由36.6万至48.3万）；失业率4.6%优于预期4.7%和前值4.8%。过去三个月非农均值为44.20万较修正后前值62.87万明显回落；过去12个月均值58.23万，符合我们对后疫情恢复期的均值50-60万区域，并随着劳动力市场的持续复苏这一增速也将逐渐下移向40万左右区域靠拢的判断。10月非农高于主流预期落于我们预期上沿，尤其是在政府用工减少6.5万基础上，充分反映联邦失业援助计划9月初到期后就业意愿上升、德尔塔病毒冲击降低的推动，服务性行业成为就业增长主力。

展望11月非农前景，统计周期内无明显不利天气因素，新冠疫情病患在月初8日入境放开后释放欧洲疫情再次爆发中旬后病患数量持续上升并在数据统计截止前回升至8月上轮疫情峰值水准；联邦失业援助计划9月初到期后预期会仍将就推动就业意愿产生积极影响。纳入统计周期内周失业金首次申领人数四周均值由29.925万继续明显降低为25.125万，较前一周期下降48000人（其中11月20当周初请失业金人数19.9，降至20万内，创1969年以来的最低水平），接近恢复至新冠疫情冲击前水准；11月ADP就业人数+53.4万略有回落，但连续三个月维持在50万+水准，显示8月疫情高峰后私营就业复苏的相对稳定；10月美国ISM制造业指数维持高位续升，就业分项也同步上升；11月美国Markit综合PMI初值下滑；非农后揭晓的11月ISM非制造业指数受疫情病患数再次上升影响，预期温和下滑。

综合分析，10月非农结束连续两个月下滑（同时大幅上修9月和8月前值），平滑了夏季疫情高峰的冲压曲线，向ADP的近3个月稳定于50万+水准靠拢。本月整体讯息多空交织，系列前瞻经济数据（仅ISM非制造业指数尚未揭晓）喜忧参半，整体中性。我们倾向11月非农位于40-60万水准（核心位于45-55万）波动，维持于50万或略低数值概率较高。失业率在连续三个月明显下降后，前期加速下行中趋缓的运行特征或将重现，倾向持平于4.5%前值概率偏高。

11月会议美联储会议定调至少年内（11、12月两个月）每月缩减150亿购债规模，本月非农不会对12月的缩减购债产生影响。其后10月通胀高位再次大幅攀升（其中核心PCE物价同比4.1%），先由美联储副主席克拉里达向市场传递将于12月会议上讨论调整缩减购债，高盛也向市场发出美联储将在明年1月开始将缩减购债规模增至每月300亿美元，并在3月完成（剩余的900亿）缩减购债；其后在本周鲍威尔清晰定调将确认调整，市场开始将这一预期反馈纳入计价。美联储紧急行动预示着其对劳动力市场复苏有信心，换言之美联储认定劳动力市场在未来一个阶段将处于较平稳的复苏进程。截至目前，简单计算下去年疫情所致的失业人群还剩336万尚待修复。按目前每月50-60万增长进程，则需6-7个月即能完成完全修复（若按每月40万保守估计，则将需8月的时间），即在最早明年3-4月非农后，迟至6月非农后将进入到劳动力市场数据层面意义上的完全恢复。美联储提前官宣12月会议货币政策调整方案后，我们修正在10月下旬因本月非农数值和通胀数据优劣来左右美联储缩减购债力度的观点；即除非出现极端数据走势（本月非农极差，明显低于30万（或位于这一数值范畴同时大幅下调前值）的意外，同时11月通胀也出现明显的回落），或者奥密克戎变异病毒在决议前大规模在美国本土爆发，否则都不会影响美联储做出的调整预告。我们认为，本月非农大概率证实美联储12月会议将采取上述行动，非农数值对金融市场重要性下降；同10月非农一致，对金融市场较难构成强转折性机会，但在美联储强化缩减购债和加息预期增强的持续挤兑后，需警惕这一预期兑现情绪诱发的市场震动出现。

美元指数周四窄幅震荡，温和回撤后企稳，守住96关口，日线收呈下影小阳线，稳定于日益抬升的布林中轨线上方，维持住前期的走强特征，显现出强势整理格局；日线综合指标下行至中枢区域，跌势暂缓，但依然发出偏空信号。继上周高位长上影阴十字星后，本周美元指数动态呈回踩MA360均线支撑的上下影均衡的阳十字星形态，显示多方的顽强；综合指标位于超强的超买区域钝化，延续发出风险警示。周四金价再次下滑，击穿1775美元附近近期强技术支撑，频临11月初美联储决议前回撤低位，日线收呈下影破位阴线，对1680以来的宏观反弹形态构成破坏，空方占据优势主导低位；综合技术指标超卖区域进一步强化，极度弱势格局中蕴含强烈反抽意愿。本周周线动态收呈上影略长中阴线，未能守住布林中轨，并动态破位2074以来速阻线2/3线的重要支撑，日内若无强劲反抽，则将明确偏弱势格局；综合指标相对高位下行，发出看空讯号。