经济观察网 记者 谢楚楚 6月28日，老铺黄金（6181.HK）正式登陆港交所，发行价为每股40.50港元，净募集资金约为7.13亿港元，获582.15倍认购。截至收盘，老铺黄金股价为70港元，涨幅72.84%，总市值为113.47亿港元。
根据其招股书，老铺黄金成立于2009年，是经中国黄金协会认证的率先推广“古法黄金”概念的品牌。老铺黄金2021年至2023年营收分别为12.65亿元、12.94亿元和31.78亿元；净利润分别为1.14亿元、0.95亿元和4.16亿元。
根据老铺黄金公告，其现有大股东为北京红乔金季咨询顾问有限公司，持股34%；创始人徐高明持股19.35%；徐高明之子徐东波持股8.68%。在老铺黄金公开招股阶段，腾讯控股全资子公司、南方基金和CPE源峰作为基石投资者参与了其发行：腾讯通过Tencent Huang River认购3500万美元，南方基金和CPE源峰各自认购1050万美元。2023年11月，老铺黄金完成了成立以来的第一轮，也是上市前唯一一轮机构融资，该轮融资由黑蚁资本领投、复星汉兴跟投，融资额达2.25亿元。
黑蚁资本对经济观察网表示，投资老铺黄金是基于黑蚁资本对消费者需求变化趋势的判断。当前，中产和高净值用户消费习惯发生了变化，他们相对理性，可能不再更多追求单纯彰显身份的消费，而会倾向更有价值感、获得感的消费。老铺黄金为消费者提供了一系列工艺精湛、具有深厚文化底蕴的产品，例如玫瑰花窗、蝴蝶烧蓝等，契合了当下消费者对于审美表达、文化身份彰显的需求。
不同于周大福、周大生等数千家规模的黄金品牌，目前老铺黄金在全国仅有33家自营门店，招股书介绍，其全部位于高端时尚百货中心，目标客群是高净值人群。
老铺黄金曾两度冲刺A股失败，因毛利率高于同行、现金流为负、供应商利益输送等问题遭到监管问询。
对于高毛利率问题，老铺黄金曾解释称，高端的品牌定位使其拥有较高的定价、专注于古法足金黄金产品以及足金钻石镶嵌产品，确保利润率更高以及公司的全自营模式。2021年至2023年，老铺黄金毛利率分别为41.2%、41.9%、41.9%，高于周大福约25%的毛利率。
黑蚁资本对经济观察网表示，老铺黄金较高的毛利率由其商业模式决定。老铺黄金产品的设计性更强，工艺难度更高，其以消费能力较强、钟情中国文化、对品质有更高要求的消费者为目标受众，因此产品定价更高，毛利相应会更高。
当前黄金价格处于高位、消费者购买意愿变得不确定，而老铺黄金反向上市。对此，黑蚁资本对经济观察网表示，之所以对老铺黄金有信心，是因为黑蚁资本要寻找有品牌势能爆发的项目，并非一个周期品。古法金市场正在实现快速增长，而老铺黄金的营收增速比古法金市场规模的增速更快。由于其在古法金领域长期积累，产品、工艺、服务等方面都给消费者创造了独特的体验，达到某个节点后，消费者口碑传播会带来破圈效应。
