核心结论：
AH公募配置港股热度下滑，南下平均仓位下滑3.89%，到24.73%。扣除涨跌幅后AH基金减仓港股2.61%，港股通基金和QDII基金仓位维持稳定。
业绩方面，年初至今回来主动公募跑赢指数，医药，互联网，TMT，主题基金博得头筹。港股通公募基金Q3投资收益均值为19,78%，是今年表现最好的一个季度，年初至今港股通基金收益率均值为40.42%，QDII基金年初至今收益率均值39.40%，Q3单季度收益19.55%。持仓上看，创新药基金仍靠前，除此之外互联网，TMT基金也有不俗收益。
超配科技、医药、原材料和工业，中配金融和非必需，其他行业全部低配。2025年三季度，公募基金整体呈现出“红利持续退潮、成长继续加码”的鲜明特征。资金延续从稳健防御板块撤出，继续集中在医药与制造领域，但相较Q2的科技减配，本季度科技持仓强势回归，公募基金持仓风格更加具备成长性，风险偏好显著修复。
仓位变化和业绩表现：
25Q3公募投资港股公募基金共计2610支，数目有所增加，总投资港股金额达到6368亿元，环比提升接近20%，但是内地全部主动基金对港股配置仓位下降到24.73%，相较上个季度仓位大幅下滑3.89%，AH配置基金港股配置下滑到21.83%，季度下滑4.14%，考虑到同期沪深三百指数上涨18.33%，而恒生指数涨幅仅为10.59%，扣除掉涨跌幅影响后，AH配置型公募仍有2.61%的主动减仓。港股通基金和QDII基金配置港股仓位分别为80.59%和42.53%，小幅上升。根据基金章程，绝大多数能投港股基金的仓位最高限制是“港股通占股票资产不超过50%”，理论上当前AH配置型公募基金还可以实现净流入量2000-3000亿港币。
图片来源：聚源 截止日期：2025年10月30日
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数据来源：聚源 截止日期：2025年10月30日
数据来源：聚源，wind，均为人民币，截止日期：2025年10月30日新发方面，AH配置，港股通，QDII基金数量分别增长91、1、4支，投资港股的基金总数增加96支，AH配置，港股通，QDII基金总规模分别达到2.08万亿，945亿，1000亿元，投资港股的公募总规模为2.28万亿。
业绩表现： 公募基金平均业绩持续跑赢宽基指数
年初至今以来，公募基金整体相对宽基指数持续抛出超额收益。年初至今港股通基金平均收益率达到40.52%，同期恒生港股通指数上涨37.24%，港股通基金跑出5.37%的超额收益。但回看2024年至今，整体公募基金仍大幅跑输宽基指数23%，主动公募是风格表现为标准的“牛市选手”，今年以来，行业选股ALPHA重要性提升，同时叠加中小市盘风格占优，公募选股配置能力胜过大市。单季度来看，港股通公募基金Q3投资收益均值为19,78%，是今年表现最好的一个季度，年初至今港股通基金收益率均值为40.42%。QDII基金年初至今收益率均值39.40%，Q3单季度收益19.55%。数量上，100支港股通基金共有85支跑赢恒指，其中有41支单季度净值增长在20%以上，5支基金涨幅在40%以上，年初至今58只基金跑赢恒指，有一只涨幅超过100%。82支QDII基金基金中，39支跑赢MSCI China，有36支收益在20%以上，40支收益在40%以上，年初至今有36只基金跑赢大盘，其中有三支基金成为“翻倍基”涨幅超过100%
图片来源：聚源 截止日期：2025年10月30日持仓分析：
回顾2025Q3，医药行情“由盛转衰”；雅鲁藏布江水电工程与反内卷政策下，顺周期资源与红利走强；特朗普关税政策、美联储表态和美国内部矛盾导致的降息预期的反复变动（即便是9月降息后）；中美博弈加剧（AI、半导体等科技领域等）。最终，原材料、医药、非必需和科技行业表现出色，而电讯、公用事业和金融则表现最弱。
图片来源：聚源 截止日期：2025年10月30日2025年三季度，公募基金整体呈现出“红利持续退潮、成长继续加码”的鲜明特征。资金延续从稳健防御板块撤出，继续集中在医药与制造领域，但相较Q2的科技减配，本季度科技持仓强势回归，公募基金持仓风格更加具备成长性，风险偏好显著修复。
分基金看：
AH基金红利仓位继续遭到大幅减配，科技、医药、工业和原材料延续获得青睐，部分资金博弈地产。相较于自身历史三年的配置上，超配科技、医药、原材料和工业，中配金融和非必需，其他行业全部低配。
港股通基金对港股整体观点笔者认为继续偏乐观观点，减配电讯和非必需，加注成长和原材料，同时其他行业因低基数原因也获得大幅加仓。相较于自身历史配置上，港股通基金在提升港股仓位的同时，基本与AH基金的行业配置思路一致，唯一区别是低配了非必需。
QDII基金则延续红利切成长的思路，通过减配电讯、必需、非必需、金融、地产、能源等红利板块，转而加配原材料、工业、医药、科技和公用事业（低基数）。相较于自身历史配置上，QDII基金超高配原材料，高配医疗、工业和非必需，低配必需、公用事业、科技和金融，超低配地产、电讯和能源，值得注意的是，QDII在Q3科技上的加码幅度较过往不算太高。
从AH和港股通的红利仓位来看，若将股息率5%以上定义为高股息，则本季度红利股总市值和仓位继续出现大幅下降。
图片来源：聚源 截止日期：2025年10月30日
图片来源：聚源 截止日期：2025年10月30日
