导语
一个好的投资者，应该像西西弗斯垒山不止一样，不断努力接近投资的真相。长城基金的廖瀚博就是一个不停迭代的投资“垒山者”，在A股市场的变化中，精进自己的投资框架和方法，用投资的远见寻找真正的成长。在《廖聊成长》这一系列中，我们将与大家分享廖瀚博看好的几大成长板块，今天是第一期——关于光伏。
廖瀚博
长城基金权益投资部基金经理
“01
一句话廖聊
光伏是今年表现最为强势的板块之一，也是典型的周期成长行业，主要逻辑有二：一是从供需角度，上游硅料产能的有序释放和下游需求的持续放量带动产业链优化；二是从行业成长角度，新技术的兑现和储能蓝海的开拓，分别使光伏达成了自我革新和第二生长曲线的塑造。
“02
展开讲讲
今年宏观经济压力比较大，光伏由于需求非常好，成为场内相对优势明显的板块，甚至在7月以来新能源车、风电、军工等板块都陷入盘整的期间，光伏也仍然相对坚挺。近几周市场波动有所放大，光伏也经历了高位震荡，走出下探回升的趋势。
（数据来源：Wind，截至2022.9.7）
光伏近几周震荡调整，我们认为有多重原因：8月局部地区高温限电，对光伏的正常生产存在冲击，引发市场担忧；光伏行业自身“内卷”加速；监管政策收紧；光伏从5月以来积累了较多涨幅，板块有消化涨幅需求等等。
了解了调整的原因，我们就可以分析这些因素的影响力，进而有望对光伏能否进一步蓄力向上有所预期。
限电问题在短期和中长期对板块的影响是不同的。当下的“电荒”对于大部分受波及城市的餐饮业、制造业等都难免有冲击，但是限电影响具有区域性和季节性，因此总体影响有限，中长期来看，有望促进政企在新能源方面加速布局。举一个例子，经历过这次限电之后，可能越来越多的企业会意识到，如果工厂屋顶安装了分布式光伏，平时可能有一定发电的投资回报，更重要的是在一些关键时刻能够有一个备用电源。因此中长期来看，缺电问题基本是利好光伏的。
再来看“内卷”。我认为，“内卷”可能是所有热门赛道的必经阶段，尤其从光伏的本质来看，它的发展核心在于行业降本增效和需求天花板抬高，并非一个技术壁垒非常高的行业。近期组件的内卷主要是由于前期市场预期较高，这次调整对预期有矫正效果；同时，目前光伏很大一部分订单需求来自海外，组件也走在出海的路上，因此业内的公司还是有余地的，并没有卷到白热化。
监管政策和内卷大战实际上相辅相成。一方面监管收紧或会加速行业格局出清，另一方面可以及时遏制恶性竞争，引导行业高质量发展。严禁企业囤积居奇、严厉打击哄抬价格等要求，能够有效引导上游产能合理有序释放，一定程度上缓解供需矛盾。
还有一个市场非常关心的问题是，光伏板块现在是否已经高估。我认为，虽然光伏在上一轮反弹中积累了一部分涨幅，但是近几周的震荡已经对涨幅有所消化，Wind光伏指数年初至今涨幅不到10%。目前光伏估值处于近3年以来的25%分位左右，距离2021年8月的高点还有接近一倍的空间。从整个光伏产业链来看，由于涉及环节较多，可能有一些环节偶尔会存在泡沫，但是可选项还是比较丰富的，行业内部也可以切换。
最后想要回归光伏的本质聊一下。在我国，几乎一切新能源的开端都是政策的补贴，光伏也是这样。补贴时代的光伏像是刚学骑自行车的人，总依赖扶着车后座的手。但是随着车技提高，当补贴之手松开，光伏也能稳稳“上道”。如今的光伏已经基本摆脱了补贴依赖，步入了稳步增长阶段。
立足当下，硅料产能仍然是痛点，平价和出海是两大趋势。硅料问题在2021年是产业链的瓶颈问题，今年以来已经有序好转，未来硅料产能放量也能够带动产业链加速放量，整个产业链处于优化的过程中。平价的结果是企业降本增效，对新技术、新产品提出更高的要求，符合这一趋势的公司有可能脱颖而出。海外这条线对于光伏未来的需求形成支撑，光伏在中期维度应该会一直是强需求行业。从更高维的角度，过去几年间不论是总体支持现代能源体系建设的政策还是精准支持光伏产业的政策都频频出台，站在时代的角度，“碳中和”是光伏产业发展最大的利好。
风险揭示函（上下滑动查看）
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