2026年伊始，一场曾备受关注的国产创新药对外授权交易宣告终结。
近日，港股创新药企宜明昂科（01541.HK）发布公告，终止与美国生物技术公司Instil Bio子公司Axion Bio关于双抗药物IMM2510与CTLA-4抗体IMM27M的授权合作，两款核心资产的全球权利被收回。
2024年8月，这笔交易对外公布时，曾以“潜在总金额超20亿美元”的规模轰动一时。然而仅一年半后，这场高调的出海之旅便戛然而止。
合作方资金压力大
与外界“退货”的猜测不同，宜明昂科方面称，这是主动收回的结果。
“早有意愿收回权益，此前因市场火热未能实现。”宜明昂科内部人士告诉瞭望财经，当前时点“正当其时”，合作方意愿增强，公司战略需要。
1月7日的业务更新电话会上，宜明昂科董事会主席兼首席执行官田文志表示，合作方Axion受限于自身资金压力，临床进展缓慢，公司股东也建议收回两款产品的海外授权。双方非常愉快地把事情解决了。
资金方面，根据2024年8月双方达成的交易内容，Instil Bio承诺支付宜明昂科约5000万美元首付款，后续里程碑付款（注：达成研发、审批、销售等相应阶段性目标后支付的款项）总计有望超过20亿美元。
这笔交易的资金规模并不算高，康方生物、礼新医药、三生制药的同类资产交易，首付款均超5亿美元，总交易金额最高的一笔，达到50亿美元。
但即便如此，这一交易额度也超出Instil Bio的承受范围。
公开资料显示，Instil Bio是一家成立于2018年、尚无产品商业化的临床阶段生物科技公司，近年来其自身财务和市场表现显著承压，市值从2021年超30亿美元的高点，滑落至目前约5000万美元，缩水超过98%。
Instil Bio资金储备也非常有限，财报显示，2024年12月，其账上现金为880.5万美元，到2025年9月，仅剩约580.1万美元。
那么，宜明昂科为何会将两款重磅在研药物的全球命运，托付给这样一家合作伙伴？
答案或藏在宜明昂科当时的处境中。
作为一家尚无产品上市的临床阶段生物科技公司，宜明昂科在2023年登陆港交所后，面临行业融资趋冷与持续“烧钱”研发的双重压力，2023年和2024年，宜明昂科连续亏损，研发支出则持续增长。
因此，尽管首付款不高且合作方实力存疑，但5000万美元的现金流入对当时的宜明昂科而言至关重要，2024年全年及2025年上半年，宜明昂科绝大部分收入，均来源于此项合作。
临床进展被耽误
临床进展方面，授权合作并未如预期般加速产品的全球化，反而让宜明昂科的两款药物在竞争激烈的赛道上白白耗费了一年半。
公开资料显示，IMM2510是一款同时靶向PD-L1（程序性细胞死亡配体1）和VEGF（血管内皮生长因子）的新型双抗药物，被宜明昂科评估为潜在“同类最优”药物。
据宜明昂科披露，截至合作终止，Axion Bio在美国推进的IMM2510 I期临床试验，仅入组了3名患者。原计划在2025年底前启动的美国Ib/II期试验，此后也无任何实质性进展公告。
同一时期，IMM2510所在的双抗赛道竞争已呈白热化。开源证券研报显示，仅2025年9月至11月，该领域双抗药物在全球范围内就登记了超15项临床试验。
另一款药物IMM27M同样面临激烈竞争。其所属的CTLA-4靶点领域，信达生物的产品已于2023年在中国获批上市，恒瑞医药、康方生物、康宁杰瑞等企业均有布局。而IMM27M尚处于Ib/II期临床阶段，挑战不言而喻。
面对已然落后的身位与强敌环伺的格局，宜明昂科的两款药物要想重新赢得市场关注，必须尽快拿出足够差异化且足够优异的临床疗效数据，证明其“同类最优”的潜力。
好消息可能是，根据终止协议，宜明昂科在无需退还已收3500万美元首付款和里程碑付款的前提下，全额收回了两款药物的全球权益。
宜明昂科内部人士对瞭望财经表示，“权益回归显著提升了资产价值，为未来的自主全球开发及新一轮授权合作奠定基础。”
田文志透露，宜明昂科与InstilBio合作期间，有多家跨国药企主动对接，但因当时产品全球权益被分割，涉及复杂的跨境谈判与利益拆分，潜在合作方存在顾虑，导致合作未能推进。
他还表示，AxionBio原本计划将产品权益进一步转授给大型跨国药企，不过这一设想未能实现。
财务压力与全球合作考验
随着全球权益归一，宜明昂科能否找到更具实力的合作伙伴，有待时间验证。而主导权回归，也意味着公司必须独自应对全部风险与成本。
目前，宜明昂科正步入多条管线并进的投入高峰期：核心产品CD47抗体IMM01已有三项适应症处于III期；CD47/CD20双抗IMM0306治疗滤泡性淋巴瘤的III期临床已于2025年底获批；IMM2510也在中国提交了III期临床申请。
III期临床试验是药物上市前规模最大、耗时最长、成本最高的阶段，2025年中期财报显示，宜明昂科上半年研发开支同比激增41.05%，经营现金流持续净流出。如何支撑接下来可能成倍增长的研发投入，考验其财务能力。
如何制定有效的全球合作与开发策略，则是对宜明昂科战略眼光与执行力的另一大考验。
随着合作终止，原计划由Axion Bio推进的海外临床已停滞。后续更现实的路径，是宜明昂科为资产寻找新的全球合作伙伴，而非依靠自身团队从零搭建、重新启动。
分析人士认为，这条路径的前景尚不明朗，核心挑战在于，激烈的市场竞争改变了宜明昂科两款在研产品的价值与谈判地位。
公开消息显示，全球已有超过5款同领域双抗药物进入III期临床试验阶段，其中不乏与辉瑞、百时美施贵宝等巨头携手的项目。国内还有多家拥有同类在研产品的药企尚未达成重磅授权，它们同样在积极寻求出海。对于跨国药企而言，可选择的对象已非常丰富。
同时，Axion Bio此前试图转授权却未能成功的先例，也间接反映了当前竞争格局下，为进度偏落后的资产寻得一个“好婆家”的难度正在增加。
合作终止，让宜明昂科的出海之路回到了起点。在赛道竞争白热化、资本更为审慎的当下，宜明昂科还能否成功找到下一个“接棒者”，将完整的全球权益转化为真正的商业价值？
就相关问题，瞭望财经致函宜明昂科，截至发稿未获回复。
