本文源自:智通财经网
智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，2024年玻纤行业最差时点已过，进入景气上行周期，企业盈利逐渐修复。2025年行业景气有望持续上行，粗纱、电子纱/布高端产品需求和价格或更具向上空间，具备综合优势的龙头企业盈利继续改善趋势向好，估值提升亦具备空间和弹性。2024年碳纤维供需总体仍失衡，价格持续底部承压。2025年行业供需格局或开始修复，价格继续下行空间有限，航空航天等高端市场景气向好，具备高性能碳纤产品和市场优势的龙头企业的业绩成长可期。
中信证券主要观点如下：
玻纤粗纱：景气上行有望持续，企业盈利预期向好。
2024年行业供需格局逐步改善，企业对产品复价推进，行业景气上行周期开启。截至2024Q3，企业盈利虽有修复但仍处于周期底部位置。展望2025年，行业新增产能有限，目前业内企业协同性较高，产能投放或配合冷修技改维持总体供需动态平衡，而风电纱、热塑短切等高端品类需求增量的确定性和弹性较高，价格或仍有向上空间，行业景气上行有望持续。
同时，企业将继续推进降本增效和产品结构优化，盈利改善预期持续向好。在经历了两年周期下行后，当前头部玻纤企业估值处于历史极低位置，部分企业亦积极推进股份回购、增持、逐步提高现金分红等，估值修复具备空间和弹性。
电子纱/布：2025年展望良好，需求和价格有向上弹性。
2024年下游PCB和覆铜板需求逐步恢复，成本驱动下，主要覆铜板企业复价亦带动上游电子纱/布需求改善和价格提升，企业盈利开始修复。
展望2025年，供给方面业内暂无新增较大规模的电子纱/布产能；需求方面汽车、家电等以旧换新，消费电子国补，叠加AI领域大力发展，对PCB和覆铜板需求持续向好，料将对电子纱/布的需求产生有力拉动。特别是随着AI算力的快速发展，对于高频高速等高性能PCB和覆铜板需求有望逐步放量，亦将带来对Low Dk/Df、Low CTE等超薄和极薄电子布的更多需求。
综合来看，在行业景气改善下，电子纱/布产品价格有向上弹性。部分头部企业正积极推进中高端电子纱/布产能布局，后续或优化产品结构，未来增量值得期待。
碳纤维：供需格局有望开始修复，高端市场龙头优势突出。
2024年碳纤维需求虽总体修复，但前期积累导致产能过剩的情况仍然突出，产品价格持续底部承压，业内多数企业亏损。但是，在航空航天等高端领域应用的高性能碳纤维产品价格和利润相对较好，优势企业盈利良好。展望2025年，碳纤维新产能投放节奏或放缓，需求有望持续改善，行业供需格局或逐步开始修复，产品价格继续下行空间非常有限。在价格低位下，碳纤维性价比提升，其应用领域或进一步拓展，特别是在高端领域如航空航天等的国产替代有望提速，低空经济等新兴领域亦有望贡献增量，高端市场的龙头企业优势更加突出。
投资策略：
展望2025年，推荐具备生产成本、产品结构和市场布局等综合优势的玻纤龙头企业，在高频高速覆铜板和电子布有望取得新进展的全球覆铜板龙头；具备高端应用市场和高性能碳纤产品优势的碳纤龙头及积极推进高端产能建设的企业。建议关注中高端电子布龙头。
风险因素：宏观经济大幅波动、原材料和燃料等成本提升、新增产能投放非理性、海外需求衰退、高端品类产品需求和市场拓展不及预期、行业竞争日益激烈。
