文：华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001）
联系人： 高拓（13705969808）
报告摘要
今年2月，中国发布的“全球安全倡议概念文件”中提出“当前世界之变，时代之变，历史之变，正以前所未有的方式展开……世界又一次站在历史的十字路口。”如何看待中美博弈中的国际秩序2.0？9月22日~9月28日，我们在路演中搜集了来自20+头部机构的100+问题，来刻画当前国内机构对国际关系的主流预期。
一、机构画像：大型保险+规模TOP20公募为主
本次路演机构共21家。
分机构类型看，3家保险、18家公募。
分规模看，以大型保险与TOP20公募为主，非货币规模大于5000亿的有9家，2500亿~5000亿的有7家，合占76%；
分区域看，三地均匀分布，北京6家、上海7家、广深8家。
二、问题分类：国际地缘、中美关系、对华政策最受关注
机构问题共102个，分为六大类型，数量从高到低为：
1、国际地缘25个。关注中国角色、俄乌局势（注：非中美双向、非对华单向的国际秩序问题归入该类）；
2、中美关系23个。短喜长忧，聚焦APEC峰会；
3、对华政策16个。聚焦政策展望、制裁打压措施、产业链重组；
4、其他15个。最关心外资撤离、人民币国际化；
5、美国政治12个。关注美国大选，对华态度；
6、美国经济11个。聚焦矛盾风险，宏微观均关注。
三、不同机构，各问什么？
按区域、规模（非货币），可绘制3X3表格，展示不同区域、不同规模机构的聚焦领域：上海机构最关注中美关系，北京超大机构、广深机构最关注国际地缘（具体问题详见正文）。
风险提示：问题搜集不全面，问题分类不完善。
报告目录
报告正文
一、总体结论
（一）机构画像：大型保险+规模TOP20公募为主
本次路演机构共21家。
分机构类型看，3家保险、18家公募；
分规模看，以大型保险与TOP20公募为主，非货币规模大于5000亿的有9家，2500亿~5000亿的有7家，合占76%；
分区域看，三地均匀分布，北京6家、上海7家、广深8家。
（二）问题分布：国际地缘、中美关系、对华政策最受关注
机构问题共102个，分为六大类型，数量从高到低为：
1、国际地缘25个。关注中国角色、俄乌局势（注：非中美双向、非对华单向的国际秩序问题归入该类）；
2、中美关系23个。短喜长忧，聚焦APEC峰会；
3、对华政策16个。聚焦政策展望、制裁打压措施、产业链重组；
4、其他15个。最关心外资撤离、人民币国际化；
5、美国政治12个。关注美国大选，对华态度；
6、美国经济11个。聚焦矛盾风险，宏微观均关注。
（三）不同机构，各问什么？
按区域、规模（非货币），可绘制3X3表格，展示不同区域、不同规模机构的聚焦领域：上海机构最关注中美关系，北京超大机构、广深机构最关注国际地缘（具体问题详见第二章）。
二、具体问题
（一）中美关系：短喜长忧，聚焦APEC峰会
共23问，其中：机构最关心中美关系走向（13问），认可年内边际改善的短期小阳春，但仍担心长期强竞争；此外，机构较关心两国元首会晤时间（6问），尤其是APEC峰会能否会面。
（二）对华政策：聚焦政策展望、制裁打压措施、产业链重组
共16问，其中：机构最关心对华政策展望（6问），包括美方对当前中国政经状态的评估、近期政策出发点，以及特朗普上台、俄乌冲突缓和两大变量的潜在影响；此外，机构较关心美对华制裁打压措施（5问），包括对华为近期突破是否预备制裁；产业链重组（3问）也有多家机构涉及，关心其可行性、风险点与政策目的。
（三）国际地缘：关注中国角色、俄乌局势
共25问，其中：机构最关心中国角色（13问），包括中国与“朋友圈”国家的后续发展、与日韩澳、欧洲等西方世界的关系现状和改善方向、未来中国的国际经济地位及影响力等，对近期一带一路问题、中东市场增量等也有涉及；此外，机构较关心俄乌相关问题（7问），包括冲突后续变数影响及对中国的影响。
（四）美国经济：聚焦矛盾风险，宏微观均关注
共11问，其中：机构最关心矛盾风险（4问），包括美国经济社会当前主要矛盾、明年潜在风险点等，尤其关注美联储货币政策的滞后影响。此外，机构对美国宏观经济（3问）、产业政策（2问）、微观感受（2问）等有涉及，具体问题涵盖美国经济预期、消费韧性来源，高科技产业、制造业回流等政策前景，美国人对通胀、经济的实际体感等。
（五）美国政治：关注美国大选，对华态度
共12问，其中：机构最关心美国大选（4问），包括两党对乌克兰的立场与诉求、大选结果预期、特朗普为何仍受党内欢迎等。此外，机构较关心对华态度（3问），包括华尔街对华看法变化、自Q2以来对中国经济转悲观的驱动、对台海局势的评估等。
（六）其他：最关心外资撤离、人民币国际化
共15问，其中：机构最关心外资相关问题（6问），尤其是近期外资流向怎么看、海外/欧美高净值人群对中国经济的观点、以及国内资本市场情绪是否影响中国“朋友圈”扩张。此外，机构较关心人民币国际化&去美元化（5问），包括人民币国际化进程、后续汇率安排、货币互换相关技术细节、中国参与石油货币的合理性、去美元化前景等。
具体内容详见华创证券研究所10月8日发布的报告《【华创宏观】三地百问聚焦国际关系——来自20+头部机构的主流预期》。
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