才刚刚开始。
国联民生、国泰海通亮相A股，“西部+国融”、“国信+万和”获批，中金公司吸并东兴、信达……2025年券商并购浪潮势起凶猛。
这一年里，头部券商强强联合、中小机构整合求变。就在年末，监管再对打造一流投资银行划定明确要求。证监会主席吴清公开表示，行业要力争在“十五五”时期形成若干家具有较大国际影响力的头部机构。
“需要强调的是，一流投行不是头部机构的专属、专利。”吴清说，中小机构也要把握优势、错位发展，在细分领域、特色客群、重点区域等方面集中资源、深耕细作，努力打造“小而美”的精品投行、特色投行和特色服务商。
2025年即将结束，这一年出现了哪些标志性的券商整合案例？这些券商的整合是否达到了“1+1>2”的效果？这些重组案例又为行业之后的并购提供了哪些参考？第一财经根据公开资料，对年内的券商并购事件进行了梳理盘点。
国联民生证券亮相
2月中旬，国联证券正式更名为国联民生。当月月底，国联民生举办项目合作大会，这是“国联+民生”正式合并更名后的首度亮相。
8月底，国联民生交出合并更名后的首份中报。据披露，今年前6月，公司营业收入40.11亿元，同比增长269.4%；归母净利润11.27亿元，同比增长1185.19%。这一盈利规模排名上市券商中上游。
回顾这起合并案，早在2023年3月中旬，民生证券34.17亿股股权被摆上拍卖场，引得国联集团、东吴证券、浙商证券三方激烈竞逐。最终国联集团胜出，以91.05亿元成交。
同年4月上旬，民生证券变更主要股东或公司实际控制人的申请材料被证监会接收，之后，证监会在当年9月中旬出具受理决定，12月中旬批复。
至此，民生证券的第一大股东由*ST泛海变更为国联集团。手握民生证券、国联证券2张券商牌照，国联集团开始对二者进行整合。
去年5月，“国联+民生”的整合迈出第一步。国联证券公告称，拟通过发行A股股份的方式向国联集团、沣泉峪等46名交易对方购买其合计持有的民生证券100%股份，并募集配套资金不超过20亿元，发行A股股份数量不超过2.5亿股。
去年年底，“国联+民生”重组注册获证监会核准，成为新“国九条”后的首单券商并购重组过会项目。
就在近期，12月26日，国联民生公告称，公司43名股东合计持有17.7亿股非公开发行股份将于2026年1月5日上市流通，占公司总股本的31.17%。
国泰海通登场
4月11日，国泰海通在A股的交易正式起航。
这起主角是沪上两大龙头券商的合并案，去年9月初一经披露便迅速成为市场焦点，这也是中国资本市场史上规模最大的A+H双边市场吸收合并、上市券商A+H最大的整合案例。
合并重组快速推进。今年1月下旬，国泰君安吸收合并海通证券正式获批；3月初，海通证券A股股票终止上市。4月11日，国泰君安正式变更为“国泰海通”。
2家龙头券商的强强联合，也改变了上市券商的盈利格局。今年上半年，券商利润榜“易主”，国泰海通超过中信证券拿下榜首位置。
据Wind，国泰海通今年前6月实现归母净利润157.37亿元，中信证券同期的归母净利润137.19亿元。
不过，龙头券商之间的业绩较量依旧激烈。到了三季度末，中信证券拿回净利润榜首位置。披露显示，截至9月末，中信证券前三季度实现营收558.15亿元、归母净利润231.59亿元，同期，国泰海通营收458.92亿元、归母净利润220.74亿元。
“浙商+国都”继续推进
2家“浙系”券商的合并也在今年继续推进。5月中旬，浙商证券总裁钱文海被选举为国都证券董事长，这一人事变动被视为浙商证券正式确立对国都证券的控股地位。
回顾前期2家券商的并购进展：早在2023年12月初，浙商证券公告称，筹划入主新三板挂牌券商国都证券，并拟受让重庆信托、天津重信、重庆嘉鸿、深圳远为、深圳中峻投资有限公司合计持有的约19.15%国都证券股权。
去年3月底，浙商证券与重庆信托等5家公司签订股份转让协议，以2.67元/股的转让价格，合计受让国都证券19.15%股份；随后，浙商证券又先后于当年5月和6月，通过竞拍方式受让了国华能源持有的7.69%股份、同方创投及嘉融投资合计持有的7.42%股份。三次合计受让34.25%股份，成交价格合计约51.28亿元。
去年7月中旬，浙商证券公告称，中国证监会已依法受理国都证券变更主要股东、实际控制人的申请；9月初，证监会对上述事项提出反馈意见。
去年12月初，浙商证券公告称，证监会核准浙商证券成为国都证券主要股东，并核准浙江省交通投资集团成为国都证券实际控制人。
今年3月，浙商证券通过阿里拍卖平台以5704.2万元竞得国都证券3000万股流通股，过户完成后浙商证券持股比例提升至34.76%。
“西部+国融”获批
中小券商的整合也脚步不停。四年前曾易主青岛国资失败的国融证券，这一次被同业西部证券出手收购。
8月中旬，西部证券收购国融证券获证监会核准。
早在去年6月底，西部证券称，筹划以支付现金方式收购国融证券控股权事项。对于收购原因，该公司称是基于自身发展需要。
根据之后披露的交易预案，西部证券拟以38.25亿元收购国融证券11.51亿股股份，对应股份总数的64.5961%，股份转让的价格为3.3217元/股。
这之后，“西部+国融”的合并持续推进——2月中旬，证监会对该并购案提出反馈意见；8月中旬，收购获证监会核准；9月上旬，国融证券披露，公司完成股权结构变更，变更后公司控股股东为西部证券，实际控制人为陕西投资集团有限公司。
国融证券表示，西部证券对公司控股权的收购，契合两家证券公司的战略规划，能够优化所属资源的配置，加强双方资源整合，共同提高业务影响力和市场竞争力，充分发挥业务协同效应等。
“西部+国融”将成为一家怎样体量的券商？根据2024年年报数据，去年全年，西部证券实现营业收入67.12亿元，归母净利润14.03亿元；同期，国融证券营业收入11.19亿元，合并净利润0.86亿元。
按照上述数据加总，“西部+国融”的营业将达到约78亿元，净利润近15亿元。对比同期数据，这一营收规模将排在上市券商中游。
“国信+万和”获批
证券行业里一些“大吃小”的合并案例，在今年也获推进。8月下旬，国信证券收购万和证券获批。
一年前，2024年8月下旬，国信证券公告称，该公司已与深圳市资本运营集团有限公司签署协议，收购后者持有的万和证券53.0892%股份，从而获取万和证券控制权。
公开信息显示，国信证券、万和证券均有深圳国资背景。两家机构的实际控制人均为深圳国资委。
不过，这2家券商的规模体量差距较大，上述公告披露前，国信证券截至2023年底的总资产达到4758.04亿元，2023年全年营收173.17亿元、净利润64.27亿元。同期，万和证券的总资产仅131.62亿元，营业收入、净利润分别为4.99亿元、0.59亿元。
去年12月初，交易细节出炉。据披露，国信证券将以8.60元/股的价格发行近6.04亿股，向深圳资本、鲲鹏投资、深业集团、深创投等，购买其合计持有的万和证券96.08%股份，对应交易价格为51.92亿元。
今年4月初，“国信+万和”的并购获深交所受理，6月中旬过会。
万亿级“新中金”呼之欲出
进入年尾，券商并购重组再下一城，中金公司欲吸并2家上市券商信达证券、东兴证券。
11月19日晚间，中金公司披露，公司正在筹划重大资产重组，拟换股吸收合并东兴证券、信达证券，三方已签署相关协议。11月20日起，3家公司股票开始停牌。
从交易方式来看，此次重大资产重组采用换股吸收合并的方式。从股东背景看，此次整合的3家公司均是“汇金系”券商。截至9月底，中央汇金持有中金公司19.36亿股，持股比例40.11%，为控股股东；中央汇金通过中国信达、东方资产间接持有信达证券、东兴证券股份，持股比例分别为78.67%和45%。
这起“三合一”的整合快速推进。12月17日晚间，中金公司一口气发布20余份公告，其中包括换股吸收合并东兴证券、信达证券的交易预案。预案显示，中金公司A股换股价格为36.91元/股，东兴、信达的换股价格分别为16.14元/股、19.15元/股；换股比例上，东兴与中金为1:0.4373，信达与中金为1:0.5188。
按照上述数据测算，此次中金公司拟发行A股股份数量30.96亿股。换股后，中央汇金对中金公司的直接持股达到19.36亿股，仍为控股股东及实际控制人。
中金公司还称，交易的吸收合并方和被吸收合并方，实际控制人均为中央汇金，此次换股吸收合并不构成关联交易，也不构成重组上市。交易完成后，东兴证券、信达证券作为被吸收合并方，将终止上市并注销法人资格。
对于后续的合并安排，中金公司称，此次交易后，该公司将承继及承接东兴、信达的全部资产、负债、 业务、人员等，全面整合三方资源。
