01
—
收入
总收入993.5亿，同比增长44.3%；在线营销收入493.5亿，同比24.3%；交易服务费收入500亿，同比72.5%。
前三季度：
总收入2832.3亿，同比增长78.4%；在线营销收入1409.2亿，同比34.4%；交易服务费收入1423亿，同比增长164%。
02
—
收入占比
03
—
毛利，毛利率
收入同比增长44.3%，成本同比增长48%，总毛利596.5亿，毛利率60%。
前三季度：
收入同比增长78.4%，成本同比增长87.3%，总毛利1771.2亿，毛利率62.5%。
04
—
费用，费用率
总费用353.5亿，总费用率36%；市场费用304.8亿，费用率30.7%；研发费用30.6亿，费用率3.1%；行政费用18.1亿，费用率1.8%。
前三季度：
总费用942.9亿，总费用率33.3%；市场费用799.4亿，费用率28.2%；研发费用88.8亿，费用率3.1%；行政费用54.7亿，费用率1.9%。
05
—
利润，利润率
经营利润242.9亿，利润率24.5%；净利润249.8亿，利润率25.1%。
前三季度：
经营利润828.3亿，利润率29.2%；净利润849.9亿，利润率30%。
06
—
其他
本季度业绩：
从同比看，收入、毛利、经营利润增速挺好的，并不差。毕竟在当前中概很多头部公司都是个位数增长，拼多多国内还有25%的增速，海外大概70%的增速。
但问题是，拼多多最近两年，国内和海外增速太狠了。本来五年才能达到的业绩目标，两年之间就完成了。这就导致从上季度开始，国内和海外同比增速开始大幅放缓，本季度继续同比放缓，下季度预计同比增速还会继续放缓（去年Q4增速高点）。
另外拼多多本身以低价著称，靠着不断压低商家的利润空间，保持利润的高速增长；但今年毫无疑问国内电商进入了极度内卷阶段，这时给商家的压力过大，会影响竞争力，所以上季度财报会也说了，要牺牲利润大幅投入到商家和体验等方面。果然说到做到，本季度市场费用环比增长17%，而收入环比只增长了2.3%，这一投入直接导致经营利润环比大幅降低25.4%，本来Q2利润基本接近了阿里，本季度直接大幅低于阿里。
收入大盘增速放缓，可预期的未来还有可能进一步放缓，利润也没保住，也放缓，对于成长股投资者来说还是比较痛苦的，妥妥的double kill，所以这个角度讲，股价承压是正常的。
但是值不值得投资，不能光从成长的角度看，也得结合估值和竞争格局来看。
从估值来看：
前三季度经营利润828.3亿，由于Q4是每年业绩高点，所以毛估估全年1100亿经营利润问题不大，差不多就是150亿美金左右。
从当前盘前104美金的股价计算，市值大概1445亿美金，折算下来市盈率接近10倍。这是从估值的角度看，毫无疑问是便宜的。
从竞争格局来看：
阿里本季度淘天收入大约700亿（不算自营和批发业务）；拼多多国内主站业务，在线营销接近500亿，主站还有一部分收入跟TEMU一起计入交易服务费部分，由于拼多多财报一直披露的信息很少，很难精确的知道国内主站的交易服务费收入有多少。
不过可以大概估算一下，22年Q3 TEMU刚上线的那个季度，国内主站的交易服务费大概在70亿左右，22年Q3到24年Q3，拼多多在线营销收入增长73%，如果简单以此比例推算，本季度主站交易服务费大概121亿。
以此推算拼多多国内主站本季度收入大概在615亿左右，比淘天大概低12%；本季度淘天增速大约为2%，拼多多国内主站增速24.3%。
如果明年Q3拼多多保持15%的增速，淘天继续低速增长，拼多多国内主站收入大概明年下半年能追上淘天国内收入。
而且当前拼多多依然是进攻的一方，所以从增速和竞争格局来看，对拼多多是有利的。
当然这里只对比了双方最核心的业务，双方都还有其他收入规模庞大的业务，阿里还有云，海外电商业务，快递业务等，拼多多有TEMU，双方这些业务规模都不小。先不说谁空间大谁空间小，谁更值钱。至少目前除了电商业务，双方其他业务从利润角度都是亏损的，直接当没有就好了。
所以我个人的想法比较简单，当前估值只代表双方主营电商业务估值，目前来看，暂且不说拼多多超过阿里的预判，至少我认为国内电商收入大盘，拼多多跟淘天持平是大概率事件。
所以阿里的估值就是我投资拼多多的锚，阿里2000亿估值，那拼多多当前合理的估值也至少值这个数。
所以抛开成长股增速放缓的利空，回归估值和竞争格局两个维度，我认为拼多多是低估的，安全边际也是足够的。当然这些结论并不代表拼多多不会继续下跌，甚至大幅下跌。
另外也有可能我个人的观点是错误的，仅供参考。
本文不做任何买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
