银华基金基金经理 马君
上周全指医药卫生指数下跌2.43%，上证综指下跌1.91%，医药略跑输上证综指。从行业板块看，中信一级行业中，上周有不到一半的行业跑赢上证综指，大幅跑赢上证综指的行业有商贸零售、轻工制造、纺织服装、电力及公用事业、有色金属、基础化工、综合、房地产、煤炭等。
上周A股震荡下跌，成交继续缩量，红利风格有相对收益。
在宏观政策层面，12月1日起，北京、上海、广州、深圳等四个一线城市全部取消普通住房和非普通住房标准，地产利好政策进一步出台。取消普宅标准为一线城市市场持续修复提供了支撑，短期市场活跃度有望继续好转，或将助力全国市场“止跌回稳”。
海外方面，受服务业活动较快增长的推动，美国11月商业活动扩张速度创2022年4月以来最快。总体PMI上升，表明美国第四季度经济增长正在加速，同时通胀压力正在降温。
上周市场震荡下跌，前四个交易日较为平稳，但周五下午大盘大幅下跌，医药上半周较为强势，周五在大盘的影响下也有所调整。从细分子行业来看，上周跑赢全指医药卫生指数的子行业有药品、医药流通、血制品、医美等。
11月19日中国医疗保险公众号发表文章《推动“医保+商保”一站式结算的思考》，引发了市场对于医保支付方式改革的畅想，能否加入商业保险作为支付端的补充，一直是二级市场对于医疗体系支付端颇为期待的改革方向。
该畅想引发了市场医药行业的乐观情绪，次日医药行业尤其是创新药产业链相关公司涨幅居前。医保是国内医疗体系最重要的支付方式，但基本医保的出发点是“保基本”，无法满足参保人更高水平、更加差异化与个性化的需求，随着经济社会发展，医疗服务供给更加多元，居民收入分化及健康观念强化，群众医药服务需求呈快速释放且日益多元化、个性化态势，医保基金支出压力持续增加。发展商业健康保险，完善多层次医疗保障体系，具有很强的必要性和紧迫性。
商业保险更多的是居民自主支付的选择，更有可能给予多元化的创新药物更好的定价，对于鼓励创新药企提高创新能力和研发投入有积极作用。商业保险进展是影响二级市场对医药公司尤其是创新药公司定价的关键因素之一，但医疗结算相关的商业保险从设计到支付等各环节较为复杂，这些年我们国家对于支付端的改革一直在进行，目前改革已进入深水区，中短期可关注丙类目录推出进展、上海试点情况等。
最近几周创新药产品出海不断有惊喜，自免、ADC、小核酸，GLP-1等多点开花，创新药产业在收获期稳步进行。但从股价看，医药整体走势喜忧参半，除了大盘波动影响外，对美国卫生体系变动过度担忧、及下周医保谈判结果公布前对医保谈判专家评审通过率、和降价预期悲观解读的，也是压制医药板块的重要因素。二级市场流动性好，因此短期和情绪因素或引起股价较大波动，但长期看还是未来的产业趋势更具有决定性作用。
中药上周也有新的信息，11月22日，安徽省医药联采办公室发布《关于做好安徽省2024年度中成药集采产品信息维护工作的通知》。此次产品信息维护目录较安徽省2024年度中成药集中带量采购文件（征求意见稿）进行了调整。从风格上来看，院外销售为主的中药OTC业绩相对稳健，股息率较高，属于泛红利风格的投资品种。
周六，国家医保局医疗服务价格项目立项指南首场解读会。本次国家医保局公开发布会披露了医疗服务17批立项指南，国家统一、规范的医疗服务价格目录有望加速落地。妇产儿科等医疗服务按操作难度阶梯收费，鼓励高质量的医疗服务，同时也将推动真创新技术发展的新耗材、新设备发展。
（指数过往表现不代表基金未来收益）
（本文资料来源：Wind,20241122）
关联产品
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▶创新药ETF（159992）
▶港股通医药ETF（159776）
▶港股创新药ETF（159567）
▶银华医疗健康量化A/C（005237/005238）
▶中药50ETF（562390）
马君履历，硕士学位。2008年7月至2009年3月任职大成基金管理有限公司助理金融工程师。2009年3月加盟银华基金管理股份有限公司，曾担任研究员及基金经理助理职务。曾担任银华中证内地资源指数分级（2021.9.4-2020.11.30）、银华消费主题混合A （2013.12.16-2015.7.16）、银华中证国防安全指数分级（2015.8.6-2016.8.5）、银华中证一带一路主题指数分级（2015.8.13-2016.8.5）、银华抗通胀主题(QDII-FOF-LOF)（2016.1.14-2021.2.25）、银华智能汽车量化股票发起式A/C（2017.9.15-2020.12.10）、银华食品饮料量化优选股票发起式（2017.11.9-2021.2.25）、银华中小市值量化优选股票发起式A/C（2018.5.11-2021.8.18）、农业 50ETF（2020.12.10-2022.6.29）、银华信息科技量化优选股票发起式A/C（2020.9.22-2022.8.9）基金基金经理。
现管理基金如下：银华医疗健康量化优选股票发起式A/C（2017.11.9起）、银华稳健增利灵活配置混合发起式A/C（2017.12.15起）、5GETF（2020.1.22）、创新药ETF（2020.3.20起）、银华中证5G通信主题ETF联接A（2020.5.28起）、新经济 ETF（2020.9.29起）、银华中证 5G 通信主题 ETF 联接C（2021.1.4起）、券商 ETF（2021.3.3起）、银华中证光伏产业 ETF 发起式联接 A/C（2022.4.20起）、银华中证基建ETF发起式联接A/C（2022.6.2起）、中药50ETF（2022.7.20起）、银华海外数字经济量化选股A/C（2023.3.15起）、港股通医药ETF（2023.3.17起）、银华中证500价值ETF（2023.4.7起）、银华上证科创板100 ETF（2023.9.6起）、银华国证港股通创新药ETF（2024.1.3）、银华中证500质量成长ETF（2024.4.25起）、A500ETF（2024.9.26起）、银华中证A500ETF联接A/C（2024.11.13起）。
风险提示：基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：
一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。
二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
四、请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。联接基金投资于标的ETF，请投资者关注联接基金跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、其他投资于目标ETF的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险等联接基金投资的特有风险。
五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。
六、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
