群友说了两只纺织行业的股票，分别是南旋控股和互太纺织，来写写我的观点：
「 关键词 」
纺织行业：重资产代工厂，重资产面料商
少数大客户风险：南旋50%优衣库，互太纺织也类似。
客户转换成本低：假设业内某家公司破产，上游客户有办法立即转移生产，代表着资产的重置价值低。
无护城河、增长受限、10年看不清
南旋大股东曾经有黑历史：上市公司17年5亿收购大股东资产，19年全部减值。
1. 终端客户面临巨大竞争，上游有降本需求，公司无法向上游客户转移成本。
2. 厂房，设备的资本开支高，导致自由现金流少，公司一个上市10年，一个20年，仍然是净负债，伯克希尔过去的教训要铭记于心。
3. 重置成本低，没有护城河。
4. 东南亚转移的汇率风险和贸易关税风险。
5. 烟蒂逻辑必须加上分红，但却都是净负债公司，长期分红能力存疑。
「 南旋控股 」
从基本面资产角度，服装代工，40%+业务优衣库，寄希望增长很难了，代工的巨头已经基本都有明确分互相之间抢谁都不容易。
这个业务资本开支不小，自由现金流少，当然，要是在资本开支后周期还可以跟踪。
公司现在是净负债公司，我们买公司是图他近三年大额分红去的，三年前0.4买入，大概三年分了70%，现在0.8买入，按业务不增长，需要8年分红才回本，这个公司8年中:会不会因为优衣库转移订单等一系列原因导致利润暴跌，是有可能的。
净负债，就要靠现金流分红，而且还要还债，还要资本开支，经不起风吹草动，目前优衣库也在走下坡路，能维稳就不错，也没太长期增长，如果真能再造一个优衣库，为什么不直接买优衣库呢？
如果公司抢了别人大客户，提供增长，这个咱们散户信息不占优势。
核心观点，虽然静态股息看上去高，有16%，但南旋抗风险能力弱，持续分红能力并不一定存在，需要外部条件配和。
大股东还有瑕疵，总体来讲，买入不会很放心。
按我的找优秀公司看长做短策略，不符合看长。
所以我会pass。
但是如果是纯施洛斯投资法，分散配置20-30个标的，不深入研究，我觉得还算是过得去，不过这个方法从pb看0.75总市净率明显不够便宜，因为公司产能具备可替代性，重估价值非常低。
如果按资产价值打折法计算，0.75pb就贵了。
如果继续深入，那么主要矛盾就是：
现在的业绩是否可以稳住，且五年内还能有少量增长。
公司为什么近几年加大了分红力度，5年内能否持续。
「 归为烟蒂 」
行业价值存在，但无法判断企业的胜负。
深入研究无性价比，行业属性和管理层问题解决不了归入烟蒂类别，那么就不值得把企业的的每一个角落都挖到，施洛斯就按着烟蒂投资的框架，看数字买也能做长期20%年化。
个股仓位、行业仓位都要控制，且不能仅买入一只个股，要买入一揽子对冲个股风险。
烟蒂投资法：
在战略上，是被实证长期超越指数的。
在战术上，是有披露的，有迹可寻的。
「 按烟蒂，现在值得买吗？ 」
首先，按我的烟蒂模型，这两家企业都是有长期分红历史的，所以可以继续往下看。
净负债2.21亿，相当于21亿买入价值28亿的净资产。
这份资产过去平均每年可以4.6亿的的经营现金流，2亿的净利润，不过行业资本开支很大，只可以拿到1.1亿的分红。
看资产端，你买入的主要就是可重置的工业厂房、一堆随时可能过时的设备，以及8亿存货、4亿应收和5亿预付。
服装的存货，一旦倾销，还能值多少钱，你懂得。
净负债6.74亿，相当于25亿买入价值30亿的净资产，属性和南旋控股同理，就是一堆厂房、设备、存货和应收、预付款。
不同的是净利润每况愈下，近10年从10亿跌到1亿，并频繁更换管理层，市场说有困境反转或者周期反转的可能，我没有继续深入，这是比烟蒂更难的方法。
从一眼定胖瘦的角度，我暂时不准备分配更多时间。
「 港股纺服 」
我顺便拉了一下数据，按股息率排序，大概如下：
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$南旋控股(HK|01982)$$互太纺织(HK|01382)$#纺织服装业景气度提升#
