以下内容仅对私募基金合格投资者开放，浏览本文即默认为私募基金合格投资者！（关于合格投资者释义见文末法律声明）
风险资产持续不振，权益市场一团迷雾，伴随而来的则是不少投资人的风险偏好急剧下降。
有人说主观多头在A股市场难以为继，市场中性策略才是唯一出路。诚然，但在这样无法自由多空、工具甚少的市场，中性策略又如此受限。所以到底还有什么策略可以稳稳地赚钱呢？
先来看我们跟踪的这类产品：
产品一：2021-11-11日成立至今累计收益27.47%，年化12.34%，今年以来上涨12.33%，夏普6.17，私募排排网排名前17%。
产品二：2022-06-10日成立至今累计收益22.29%，年化14.27%，今年以来上涨12.3%，夏普4.77，私募排排网排名前17.5%。
此两类产品皆为私募债券策略，且同属一个管理人运作，那么他们的策略是怎么做的？
实际上从整体公司层面，该管理人有三大产品策略，以债券和现金为主的固收策略、以债券为基石的固收加策略以及全天候风险平价策略。
1、上面两类产品则是以高收益债为主的固收策略。主要考量三方面，追寻分散化投资、事件驱动、主体选择策略。
1）主体选择选择，是不是国有企业（最重要）、上市公司、比较高的资产质量。近几年债券市场违约基本都是民营企业，尤其是房地产最近也很多，像之前国企的华晨、盐湖、永煤，整个国企的违约不超过10%，而且权重会越来越低。2021年成交8%以上，上千个主题，违约的十几二十个都是民营企业，当然这和大部分都是城投有关系，但是用这种概率也能避免90%以上的违约。在国有企业的前提下也会用其他策略来看，如果是上市公司，那财务报表一定是国内最规范的，且他也有让自己不违约的诉求在。比如像高产类的，像煤矿，有清晰的资产估值，且有一定的影响力，在当地有一定的地位。
2）事件驱动，和中国债券结构相关，2018年之后才产生这样的市场，现在已经没有那么市场化了，以大型的金融机构为主。比如当年的永煤事件，当时有两条信用链条，第一个是触发了市场上其他金融机构所持有的整个煤炭债的风控指标，各金融机构不仅要把手里的永煤卖掉，其他的煤也都要卖掉，这属于同产业的风险指标的触发。第二个是在整个河南省的债券都遭到了抛售。这都导致金融机构短期内发生踩踏事件，而债券本来就是低流动性的资产类别，从而会导致流动性枯竭，从而使价格下跌、收益率上涨。会产生大量的错杀。当了解到一个债不是因为本身的信用结构出现问题，而是管理人为了换取一定的流动性，被迫抛售一些债券时，这个时机是最好的时机。
3）分散化策略：不管是高收益债还是垃圾债都严格遵守的策略，每个产品有不同的分散等级，一般的都是4-5只 更多的是6-7，会依照组合规模而定。出现一个踩雷事件，只会降低组合的收益率，本金不会受损。6-7只分散可接受1-2个踩雷，就是收益可能不达预期，但是收益是正的。但这一点，我们持有保留意见，对标同策略管理人，此等分散程度并不是高的，我们走访过的部分同策略管理人分散程度可以到他的两倍。
2、另外一个主要策略：多资产风险平价策略
为了更好地平衡风险，该管理人以全球最大对冲基金桥水基金为模板，引入了风险平价的概念。这也是这个策略的由来。
这个策略比较容易理解，本质上是以债券为底仓，风险资产做收益增强，所以可以把它当作一个“固收+”的策略产品。比如有一个产品的名称则是“24小时风险平价”，可以把他们的策略看作为动态的风险平价，每隔一段时间，会根据每种风险资产，做风险再平衡。另外，管理人会着重分析风险溢价管理。
代表作：XX24小时风险平价
产品为多资产风险平价策略，规避尾部风险，强制分散策略进行最大化消除单一主体的风险，辅助以均值回归配置逻辑的风险资产，通过风险平价策略配平组合权重。产品近期波动较大，可能是风险资产的拖累，但仍具备一定超额收益。截至12月11日，成立1.1年累计收益8.38%，年化收益7.39%，今年以来1.93%。
管理人简介：
上海添橙投资管理有限公司，成立于2015年5月，依靠数据的量化全天候风险平价模型，以股票、债券、期货等多资产轮动投资赚取收益。
目前管理规模：40亿。低波动策略为主，以固收为底仓，风险类、宏观类、商品等等，共同组成了一个多资产平价策略。策略特征：多元分散。
核心人物：
赵鹏霄，复旦大学软件工程学学士、美国佩斯大学投资管理学硕士、曼彻斯特大学MBA；先后任职于中欧、海富通、长信、文盛资产等公司；2021年6月加入公司，任固定收益投资总监。
张宏超，管理学&法学双学士、经济学硕士。曾任职于中信建投证券，东吴证券，执业从事证券及投资行业13年，2016年创立添橙投资，主要从事统计套利、高收益债券、证券高频等自营相关策略。
总结：
1）公司亮点：部分产品以债券为底仓，风险资产做收益增强，所以可以把它当作一个“固收+”的策略产品。可以把他们的策略看作为动态的风险平价，每隔一段时间，会根据每种风险资产，做风险再平衡。另外，公司着重分析风险溢价管理。
2）策略核心：风险平价，均值回归。
3）多类投资工具性价比对：如果看多一类资产，比如黄金，会去选择用什么工具做多黄金，ETF、还是黄金挂钩的衍生品，会横向对比性价比。
4）业绩表现优：风险资产表现差的时候，它可以抗跌，风险资产表现好的时候，可以追得上。“24小时风险平价策略”近期业绩表现虽有回撤，但超额收益稳定。
纯债策略类产品高夏普，高收益，例如代表作：“添橙正铭”成立2.1年累计收益27.3%，年化收益12.3%，今年以来12.18%，夏普高达6.15。
5）策略分散（品种、工具分散，还会有海外美债等等）：债权部分有很多种，国内信用债（国资、民营，风险程度不同的，相关性低的）、利率债（方法不同，比如用期货，波动率更高一些）、美债（海外一些比较明确的债券的机会）。
6）逻辑变化快：年初AI、ChatGPT等等，行情变动很快，管理人所应对的逻辑变化也很快，能够应对市场瞬时变化。更多的是从宏观视角、理念中，结合均值回归理念去做。商品、黄金、外汇，都会在组合中有配置。
7）后市看法：相对看多美债，2024年降息，现在值得配置，短期可能会有一些预期的波动。
风险提示：成立时间较短、可考业绩时长较短、券种配置不够分散、利率波动风险。
