本报（chinatimes.net.cn）记者张斯文 北京报道
拥有356年历史的“中药一哥”北京同仁堂，正经历增长停滞。
前不久，同仁堂（600085.SH）披露2026年半年度报告。数据显示，公司上半年实现营业收入83.79亿元，同比下降14.23%；归属于上市公司股东的净利润7.26亿元，同比大幅下滑23.19%；扣非净利润7.13亿元，同比下降24.30%。营收、利润、现金流三项核心指标同步出现双位数下滑，整体毛利率由上年同期的约44.3%降至约42.4%，加权净资产收益率从6.99%下降至5.22%。
（来源：公司财报）分季度来看，一季度公司归母净利润4.71亿元，同比下滑19.07%；二季度单季归母净利润骤降至2.55亿元，同比大幅下滑29.80%，环比接近腰斩。
将时间轴拉长，同仁堂的下行通道已延续数年，其归母净利润从2023年的16.69亿元，降至2024年的15.26亿元，同比下滑8.54%；再降至2025年的11.89亿元，同比下滑22.07%，创下近十年最大降幅。
品牌使用费同比大增
《华夏时报》记者注意到，一项关联交易费用的增长加剧了同仁堂的利润困境。
2025年年报披露，同仁堂因使用“同仁堂”品牌，向控股股东同仁堂集团支付的品牌使用费高达3557.94万元，较2024年同比大幅增长296.99%，创下历史新高。2026年上半年，品牌使用费为1139万元。
与此同时，公司向控股股东同仁堂集团租赁土地及房屋的关联交易规模也在持续扩大。2026年上半年，该项租赁支付的租金为3304万元，确认的租赁负债利息支出273万元，增加的使用权资产高达1.27亿元。期末租赁负债中，应付同仁堂集团的余额达1.60亿元。
值得注意的是，整个“同仁堂系”上市公司都在经历同步下滑。
核心子公司同仁堂科技（01666.HK）上半年销售收入30.24亿元，同比减少19.10%；归母净利润2.49亿元，同比减少26.43%。同仁堂科技的分部收入中，同仁堂国药板块同比下降24.49%，成为拖累整体表现的重要因素。
同仁堂国药（03613.HK）上半年实现营业收入6.02亿港元，同比下滑21.0%；归母净利润1.98亿港元，同比下滑15.6%。同仁堂商业投资集团上半年营业收入45.03亿元，净利润仅5772万元，经营压力尤为显著。
同仁堂商业的门店版图也在收缩。截至2026年6月末，同仁堂商业拥有门店1243家，报告期内新增6家、闭店42家，门店净减少36家。这一关店速度在同仁堂历史上实属罕见。
值得关注的是，2026年7月，同仁堂科技旗下子公司北京同仁堂兴安保健科技有限公司被债权人向法院提交解散申请，目前尚未开庭审理。尽管公司表示兴安保健净资产占合并报表净资产比例约1.08%，但这一事件无疑为子公司的经营稳定性增添了不确定性。
资本市场的反应直接而冷酷。8月31日半年报披露次日，同仁堂股价下跌2.41%至23.89元/股。2026年以来，该股累计下跌约25%，距2023年的最高价61.40元/股已跌去超过一半。
安宫牛黄丸“卖不动了”？
同仁堂业绩持续走弱的最核心原因，是其“业绩压舱石”安宫牛黄丸正面临严重的终端动销困境。
作为心脑血管类的代表品种，安宫牛黄丸长期占公司总营收的四分之一左右。然而2025年年报显示，心脑血管类产品全年收入仅40.93亿元，同比大幅下滑20.46%，是心脑血管类、补益类、清热类、妇科类四大品类中唯一出现收入下滑的品类。更为严峻的是产销失衡——心脑血管类产品全年销量1530.37万盒，同比减少7.05%，而库存量却同比激增57.38%至587.03万盒，库存周转天数逼近390天。价格方面，安宫牛黄丸长期维持860元/粒的价位。
目前国内约120家药企拥有安宫牛黄丸生产批文，其中能够生产“双天然”（天然牛黄和天然麝香）规格的企业已增至五家。
《华夏时报》记者曾就“面对核心大单品增速放缓，公司‘大品种战略’是否需要调整？在培育新的大品种方面，目前有哪些重点品种和阶段性进展？”等问题向企业致函采访，但并未收到答复。
对此，品牌营销专家、《一本书讲透出海实战》作者陈榕榕对《华夏时报》记者表示，安宫牛黄丸已经明确进入生命周期成熟尾部拐点，增量见顶、库存高企、需求透支、价格混乱，属于典型大单品周期见顶。销量下滑、库存暴涨、多地公立医院撤网、院内院外四倍价差并存，说明该产品已经彻底脱离合规药品定价体系，进入渠道炒作、囤货博弈的尾声阶段。过去中药大单品靠稀缺性、送礼属性、渠道囤货实现持续增长的模式，已经完全不适应当下医保控费、挂网限价、终端理性消费的新环境。多地因长期无交易撤网，本质是院内临床需求弱化、院外礼品需求退潮、渠道库存过剩的集中体现。四倍价差则暴露企业长期存在的定价割裂问题：院内挂网价虚高、脱离真实市场，终端零售价混乱、无统一管控，企业完全丧失价格锚定能力。未来中药大单品模式不再具备单一永续增长能力，纯粹依靠超级单品支撑整体利润的路径已经走到尽头。企业必须重构策略：对老单品做控量去库存、统一价格体系、区分院内治疗+院外康养场景，同时必须加速品类多元化，依靠补益类、经典改良方、健康消费品形成梯队，彻底摆脱单一单品绑架公司业绩的局面。
应收账款激增53%
比营收利润下滑更值得关注的是资产负债表上的异常信号。
截至2026年6月30日，同仁堂应收账款达15.36亿元，较上年末的10.01亿元激增53.53%。公司在半年报中解释称，主要由于授予客户的信用额度在本年度内滚动使用，报告期末按照客户信用额度管理产生的应收账款未到回收期所致。但市场分析人士对此持谨慎态度，有投资者在互动平台上直接质疑是否存在“渠道压货和回款危机”。
另一个异常指标是其他应收款的大幅攀升。期末其他应收款达3.57亿元，较上年末激增190.47%，主要由于境外子公司的分红款尚未完成外汇清算手续所致，涉及跨境清算中的子公司分红款约2.08亿元。
资产减值方面，公司本期计提信用减值损失942万元，计提存货跌价损失5917万元。截至2025年末，公司合并存货账面余额高达109.07亿元，存货跌价准备余额2.91亿元，大规模库存积压已成为悬在利润表上的“达摩克利斯之剑”。
此外，公司商誉账面原值为4606万元，其中大宏贸易有限公司商誉约4292万元，本期因汇率变动已产生约171万元缩减，尽管目前减值规模有限，但持续恶化的经营环境可能带来进一步的减值压力。
未来，同仁堂能否有新产品扛过大旗，从而改善公司业绩，《华夏时报》记者将会持续关注。
责任编辑：姜雨晴 主编：陈岩鹏
