数据来源：wind，数据截至：2026年10月31日
本报（chinatimes.net.cn）记者栗鹏菲 北京报道
截至10月31日的公募基金业绩数据显示，全市场年内收益率突破100%的产品共计两只，均由原油主题QDII包揽。南方原油A以105.20%的年初以来回报位居榜首，年化回报8.23%，成立以来回报127.32%；易方达原油A人民币紧随其后，年初以来回报达102.23%，年化回报8.14%，成立以来回报116.55%。
距离翻倍关口最近的梯队中，原油与主动权益产品形成拉锯。嘉实原油年初以来回报达98.19%，年化回报10.44%，成立以来回报157.91%；主动权益阵营中，易方达供给改革紧随其后，年初以来回报达96.23%，年化回报22.43%，成立以来回报623.07%，两者距100%收益线仅一步之遥。此外，易方达产业机遇A年内回报达91.24%，位列主动权益类产品前列，显示出部分主动管理型基金在结构性行情中的强劲追赶势头。
泛能源资产走强，地缘溢价博弈加剧
在霸榜的原油QDII之外，泛能源产品在10月31日的榜单中密集上榜。富国标普石油天然气勘探及生产精选行业ETF与嘉实标普石油天然气ETF的年内收益均超51%，建信易盛郑商所能源化工期货ETF年内回报达51.40%，广发道琼斯美国石油A人民币和博时标普石油天然气指数A的年内收益均在49%以上。
针对能源后市，多家机构近期给出研判。国泰君安期货认为，当前原油价格与基本面背离在延续，对后市持“谨慎偏空”判断。宝城期货预计，后续原油大概率延续“地缘溢价托底、政策干预压顶、供需双向走弱”的高位震荡格局。
近期披露的三季报中，多位基金经理就油价处于高位所面临的风险作出了提示。南方原油基金经理张其思指出，当前油价基本定价了霍尔木兹海峡的持续冲突，处于油价区间较高位置，长期终局价格应会高于冲突前水平，但相比近期价格将出现显著回落，原油仍将保持高波动。诺安油气能源基金经理唐晨亦提示，需警惕停火协议落地或需求破坏引发的快速回撤风险。
针对后市的走向，基金经理的推演主要围绕地缘局势的演变与基本面变化展开。华泰柏瑞中证油气产业ETF基金经理李沐阳在三季报中给出了情景分析：若地缘谈判破裂、航道受限，布油有望冲高至110至120美元；若边打边谈、通航局部恢复，溢价将面临回吐，油价中枢大概率维持在80至95美元区间。博时中证油气资源ETF基金经理王祥告诉《华夏时报》记者，若海峡局势得到妥善处理，将直接引发油气板块估值的阶段性调整；他同时强调，四季度原油需求将步入传统淡季，供需缺口明显收窄，这构成了压制油价的另一重基本面因素。
主动权益错失翻倍，拥挤引发获利兑现
在原油资产凭借单一宏观驱动大幅领跑的背景下，主动权益类产品年内未能诞生翻倍基。从10月31日的数据来看，易方达供给改革以96.23%的年内回报位列主动权益前列，易方达产业机遇A紧随其后，年内收益达91.24%。此外，部分深耕科技与跨市场的产品表现活跃，诺安创新驱动A、嘉实科技创新年内收益均超57%，建信新兴市场优选A也以56.30%的回报跻身榜单。
针对主动权益及科技类产品年内冲击翻倍未果的现象，中国企业资本联盟副理事长柏文喜告诉《华夏时报》记者，上半年AI、半导体、光模块等板块的抱团推高了相关基金的收益，但三季度科创50、创业板指深度回调，电子、通信板块大跌，本质上是高预期、高拥挤、高估值之后的获利兑现。他同时提示，科技产业长期趋势没有逆转，但前期涨幅已经透支业绩；风险偏好下行、增量资金观望，叠加不少赛道型基金调仓滞后，集中放大了回撤，导致大量原本逼近翻倍的基金快速跌下门槛。柏文喜还表示，AI赛道成交高度集中，资金抱团结构韧性弱，资金松动就容易引发集体补跌。
除了估值透支与调仓滞后，嘉合睿金混合基金经理陶棣溦在致持有人的信中也从资金面与交易结构的角度剖析了回撤机制。他指出，这类赛道型基金集体回撤来自多层因素的叠加：一方面是高贝塔板块的流动性挤压，在调整中后期容易引发无差别踩踏抛售，导致成长股同时承受理性与非理性的折价；另一方面，在业绩验证窗口来临前，资金集体涌向低波红利资产避险，叠加恐慌情绪的自我强化，进一步放大了波动。陶棣溦强调，很多产品上半年的翻倍收益是流动性充裕与题材共振的结果，并非完全由持续的盈利兑现带来，因此一旦行情反转，往往很难守住高位收益。
商品高位震荡，大类资产性价比生变
在商品市场一侧，机构提示高位压力正在累积。中信证券预计，紧缩预期扰动仍存，供给约束与低库存继续支撑部分商品价格，但原油价格预计在100美元/桶附近高位震荡，难以复现前期的单边强势。
与此同时，在权益市场一侧，机构的四季度共识进一步指向盈利验证与风格再平衡。宝盈基金基金经理张戈表示，四季度最重要的变量不再是情绪是否乐观，而是盈利改善能否在更大范围得到验证，市场风格预计由极端分化走向广义再平衡，科技仍是主线，但红利与低估值资产的重要性较上半年明显提升。中欧基金则将四季度定义为“盈利验证下的震荡与结构分化”，认为指数中枢以震荡为主，流动性“存量博弈”延续，普涨难度上升。“哑铃+均衡”成为多家公募的主流配置框架，即一端锚定业绩有望兑现的高景气成长赛道，另一端配置红利、周期防御资产。
基于商品与权益两端基本面的上述变化，机构对大类资产的性价比排序正在发生逆转。光证资管给出了“股票＞债券＞商品”的相对性价比排序，其判断依据在于政策发力节奏后移，经济基本面大概率呈现“先抑后扬”态势，有利于权益市场表现，行情有望从AI向传统行业扩散。同时，光证资管提示，油价涨幅可观且美联储抑制通胀决心坚定，原油和黄金短期或面临压力。
责任编辑：麻晓超 主编：张志伟
