本报（chinatimes.net.cn）记者叶青 北京报道
在经历前期大幅回撤后，玻璃期货2701合约自10月27日起六个交易日连续上行，依次收于每吨844元、853元、857元、865元、878元、879元。截至11月3日报收于879元/吨，区间累计反弹56元，涨幅近6.8%。现货方面，沙河大板出厂价877元/吨，全国浮法玻璃库存呈现去库态势。市场关注，玻璃期货是否已经见底。
“近期供需端出现新变化，一方面冷修集中落地，另一方面四季度天然气存涨价预期。10月末湖北长利、淄博金晶产线冷修落地，后续沙河、湖北仍有产线计划冷修，冷修速度加快。进入四季度，叠加地缘因素与采暖季到来，天然气价格预计大幅上调。今日多个沙河厂家包括长城、安全、金宏阳上调出厂价，应对四季度潜在的成本上涨。成本抬升进一步压缩本就微薄的利润，成为本轮反弹最重要的力量来源。”银河期货研究所高级分析师李轩怡在接受《华夏时报》记者采访时表示。
期价止跌回升
据悉，自9月11日至10月26日，玻璃期货2701合约跌幅达15%。业内人士表示，玻璃期货持续下跌，其核心驱动力在需求端，期货与现货是同步走弱、相互强化的关系，而非单一市场走出独立下行行情。需求侧方面，其压力来自地产竣工链条的持续收缩。
“1—9月房屋竣工面积同比下降25.1%，施工面积下降13.2%，竣工环节正兑现前期新开工下行的滞后影响。9月前后深加工企业订单天数仅9.4—9.9天，处于近五年同期低位，加工厂回款偏紧、接单谨慎，原片采购以随用随采为主。期货盘面提前定价的是旺季不旺、淡季更弱的预期，而现货端同期也在承压——沙河煤制气工艺持续深度亏损，现货缺乏利好支撑，贸易商和厂家出货意愿较强，价格重心随之下移。”魏朝明称。
与此同时，魏朝明表示，10月下旬，玻璃期货2701合约日收盘价一度降至828元/吨，绝对库存较9月下旬的库存低位反而回升1.7%，去库和价格企稳均未兑现，进一步确认了下跌的基本面基础。因此，期货下跌并非脱离现货的独立行情，而是对现货弱势和需求悲观预期的同步反映。
不过，近期玻璃期货出现六连阳，魏朝明表示，近期现货供需的边际变化主要集中在供给端的冷修扰动和库存的阶段性去化，但需求端没有出现趋势性改善。供给端，10月底至11月初多条产线集中放水或停料：武汉长利五线1100吨/日于10月30日停止投料，山东金晶淄博一线600吨/日于10月31日放水，沙河安全八线800吨/日停止投料并计划11月3日放水，沙河个别产线也出现停料停产动作。
此外，冷修预期升温对盘面情绪形成直接提振，这是六连阳的主要触发因素之一。同期天然气价格上调，进一步加剧了以天然气为燃料的产线亏损，强化了“部分产线或将加速停产”的预期。现货价格方面，整体以企稳为主，局部零星上调，并非全面上涨。
“11月2日沙河大板出厂价重心在850—920元/吨，湖北主流出厂报价980—1030元/吨，浮法玻璃现货价格1064元/吨，环比上一交易日持平。机构研报也指出，华北沙河部分大小板价格重心小幅上移，但期现商暂难出货、中间商出货基本平稳，现货跟涨的力度和广度都有限。对于本轮期货六连阳的性质，多家机构判断为‘现货去库+地产链情绪回暖’下的低位估值修复，而非基本面反转，‘高库存、弱需求、供应减量不足’的格局并未根本改变。”魏朝明称。
值得关注的是，玻璃主产区开工率近期小幅下降，但供应收缩速度慢于预期。据隆众资讯，截至10月29日，浮法玻璃行业开工率为66.89%，较10月15日的67.24%回落0.35个百分点，和10月22日持平；产能利用率71.41%，与10月22日保持一致；全国浮法玻璃日产量14.32万吨，环比基本稳定。对此，李轩怡表示，分区域看，剔除僵尸产线后在产产线约197条，日产规模处于近年偏低水平，但绝对产能仍在14.2万吨/日以上。
库存压力仍存
库存方面，整体库存环比小幅去化，但同比仍偏高，库存量与库存天数均处于近五年同期高位。截至10月29日，重点监测省份生产企业库存6465万重箱，环比减少33万重箱（-0.51%），同比增加4.27%，库存可用天数35.11天。
“第三方样本口径下，全国浮法玻璃样本企业总库存7051.9万重箱，环比-50.9万重箱（-0.72%），同比+7.19%，折库存天数32.2天。国庆后加工厂复工带来了一轮刚需补库，产销率阶段性回升至102.8%，不过，库存去化幅度温和，库存的绝对压力并未解除。厂家积极出货、下游承接意愿不强的格局延续，盘面反弹仍面临现货抛压。”魏朝明称。
下游深加工方面，样本企业订单天数处于近五年同期低位。头部企业排单相对饱满，中小企业承压明显；加工厂在年前回款压力下接单谨慎，原片采购维持随用随采、低库存策略。有贸易商表示，北方气温下降后，东北货源南下增多，对华东、华南市场形成额外冲击，部分南方企业为保份额下调价格20—40元/吨。需求端整体定性是刚需补货为主，趋势性增长迹象尚不明显。
随着玻璃价格持续波动，后续影响价格走势的因素也引发外界关注。对此，魏朝明表示，冷修能否从“零星”走向“集中”，这是当前盘面最大的边际变量。三条燃料路线全面亏损（天然气约-148元/吨、煤制气约-167元/吨、石油焦约-175元/吨），冷修意愿在积累，但浮法窑炉具备连续生产的特性，冷修涉及耐火材料更换、烘窑点火和重启费用，停产期间仍需承担固定支出，企业倾向于优先保市场份额。
此外，魏朝明表示，11—12月是新一轮冷修窗口的观察期，如果日熔量出现持续、实质性回落，供给收缩才可能从预期转为现实。成本端的边际支撑相对稳固。纯碱检修高峰过后，纯碱生产企业库存有望回升，纯碱对玻璃的成本支撑力度或转弱；但煤价、天然气高位以及湖北等地清洁能源改造，使玻璃完全成本线仍对盘面形成底部约束。成本支撑的方向是“易升难降”，但短期不构成独立的上行驱动。
从交易视角来看，李轩怡表示，接下来应重点关注两方面。一是冷修兑现节奏，这是供需再平衡的核心变量，湖北煤改气能否按进度推进，以及明弘、三峡等后续产线冷修能否实质落地，直接决定日熔量能否降至14万吨/日以下、库存能否有效去化。二是能源与成本端，天然气进入采暖季后价格上行，抬升玻璃生产成本，倒逼高成本产线加快冷修，又增强企业挺价意愿，是近期盘面反弹的关键。
针对玻璃期货后期走势，魏朝明表示，年末至明年一季度，玻璃期货大概率维持震荡磨底格局，上有高库存和弱需求压制，下有全行业亏损和冷修预期托底，出现趋势性反转的条件尚不充分。上方压力的核心在于，玻璃期货2701合约对应的是确定性较强的淡季窗口，而厂家库存绝对水位和库存天数均处于近五年高位，一旦盘面出现升水或是运行至现金流成本上方时，上游和贸易商的卖出套保动机将明显增强。
“下方支撑则来自当前期货价格已处于现金成本附近，继续深跌会加速高窑龄、高成本产线退出，11—12月冷修窗口的观察价值较高。盘面冲高宜视为卖出套保的窗口，而非追涨的时机。当前玻璃波动率处于高位、期权价格上升，卖出看涨期权收取权利金，可以在盘面未能形成趋势性反转的情况下增厚经营收益，同时保留现货端价格若意外上行的盈利空间。套利层面可关注玻璃期货1—5反套。1月合约对应确定性较高的淡季弱需求，5月合约包含供需边际改善的预期，反套结构在淡季窗口内具有基本面逻辑支撑。”魏朝明称。
李轩怡也表示，年末若绝对价格、库存及市场情绪能引发供应集中变动，价格仍有调整空间，否则以偏弱运行为主。短期行情交易主线是冷修落地预期以及冬季天然气涨价，但若供应没有接续冷修落地，预计未来玻璃价格触顶转弱。对玻璃生产企业而言，核心是利用反弹窗口做好风险管理。趁价格反弹至成本线附近，逢高卖出套保锁定售价，对冲库存贬值和价格回落风险。
责任编辑：帅可聪 主编：张志伟
