导语：结合美国两党政策理念，我们认为，短期交易驱动与中长期商品市场走势上或仍有不同。短期利多原油、黄金及基本金属。而对于农产品则更偏向贸易政策落地后的中长期格局的确认，短期影响十分有限。
对比两党政策措施，我们认为，在贸易关税政策方面，共和党和民主党执政的差异将会对商品市场产生不同的影响。结合美国政治的治理结构，从强关税到弱关税政策，影响程度差异如下：
特朗普+共和党众议院＞特朗普+民主党众议院＞哈里斯+共和党众议院＞哈里斯+民主党众议院
强关税────────────────────────────→弱关税
贸易政策分歧主要集中在，特朗普及其共和党更倾向于对外加征10-20%的直接关税，哈里斯及其民主党在关税问题上则更加克制（但也不意味着会减少关税）。
结合美国具体进口贸易结构来看，美国主要进口商品包括：石油原油及从沥青矿物提取的原油（HS2709）、载人机动车辆（HS8703）、通信设备（HS8517）、自动数据处理设备及其部件（HS8471）、药品（HS3004）。
前五大商品进口贸易来源国有：
中国，主要进口商品为通信设备（HS8517），自动数据处理设备及其部件（HS8471），带轮玩具、玩偶车、模型及类似娱乐用模型、智力玩具（HS9503），视频游戏控制器及设备（HS9504）、蓄电池（HS8507）。
墨西哥，主要进口商品为自动数据处理设备及其部件（HS8471）、载人机动车辆（HS8703）、机动车辆零配件（HS8708）、货运机动车辆（HS8704）、石油原油及从沥青矿物提取的原油（HS2709）。
加拿大，主要进口商品为石油原油及从沥青矿物提取的原油（HS2709）、载人机动车辆（HS8703）、石油气及其他烃类气（HS2711）、进口退运物品（HS9801）、石油及从沥青矿物提取的油类（不含原油）（HS2710）。
日本，主要进口商品为载人机动车辆（HS8703），机动车辆零配件（HS8708），机动推土机等特种装备（HS8429），制造半导体器件的机器及装置（HS8486），人/动物血液制品、疫苗等（HS3002）。
德国，主要进口商品为载人机动车辆（HS8703）、人/动物血液制品、疫苗等（HS3002）、药品（HS3004）、进口退运物品（HS9801）、机动车辆零配件（HS8708）。
从近几年美国进口贸易来源额占比来看，自中美贸易战之后，中美之间的贸易规模占比逐步下降，而与墨西哥之间的贸易规模占比则呈明显提升。因此从关税政策预期上来看，无论美国执政结构如何，基于关税的贸易战对中国的影响程度或将较2018年有明显减弱，这也与国际投行观点表述较为一致，即中国在国内经济刺激政策强度上仍将以自身问题为主，而竞选结果的差异主要影响政策的实施力度，并不会改变其中长期的经济目标。
而基于这一假设，市场更加倾向于贸易政策差异下，由于中国政策实施力度的强弱，间接引发对国际基本金属市场需求预期的变化。这也是近期以来，铜、铝等国际期货市场价格持续跟随震荡走强的主要驱动逻辑。
另外，贵金属市场在美联储削减宽松货币政策、央行买盘和全球整体货币贬值交易的影响下持续走强，近期也随着美国竞选结果的临近出现调整，这被认为是“特朗普交易”的终结。然而，市场对于贵金属的偏强预期与选举结果间或许并不存在必然联系，黄金市场中长期看涨逻辑将不因选举结果而改变。短期则会受到市场对因特朗普胜选后的通胀预期担忧而放大黄金回调幅度，或反之。
考虑到对进口贸易征税品种的影响向大宗商品扩散结果，市场更加关注原油，以及为了应对美国的贸易制裁，中国对其农产品市场实施反制影响下的美豆、美玉米以及美棉等商品。
美国原油进口规模2007年后逐年下降，主要能源进口国加拿大对美原油贸易规模占比超50%，是其重要的能源进口来源。从竞选执政策略出发，民主党的清洁能源法案改变的是能源市场供应结构，但并非意味着利空原油价格，由于新旧能源在结构调整过程中所面临的需求转向，保持一定价格水平的原油，或在一定程度上能够加速新能源的推广。
相反，共和党发展传统能源的思路则更加注重对原油开采行业投资回报率的提振，这也是此前一周“特朗普交易”阶段，美股相关石油生产企业股价走强的主要逻辑。
农产品市场则主要是基于关税政策相对应的中国反制商品。美国农产品出口贸易中，中国是2023年美国农产品出口的最大市场，占出口总额的17%。紧随其后的是加拿大和墨西哥，两国各获得284亿美元的美国农产品，合计占美国出口总额的33%。日本和欧盟也是美国前五大农产品出口目的地之一，尽管自2000年以来它们在美国出口中所占的份额有所下降。这五大美国农产品贸易伙伴占2023年美国农产品出口的63%。
不过近年来，随着中国国内生猪产能的逐步去化，对饲料豆粕、玉米减量替代方案的技术推广，以及扩大对南美、东欧等地的大豆及玉米进口渠道，建设港口码头等，对美豆及美玉米的依赖程度正在下降。也因此，选举结果最终对美国农产品可能产生更加长远的影响，关税政策及其相应的反制措施将成为政治谈判的筹码，难以对产业形成实质性的供应预期扰动。而短期来看，竞选结果公布到最终新任总统宣誓就职仍有11月-2025年1月20日近三个月的时间，23/24年度美国玉米、大豆等农产品出口进度或已过半，最终政策出现全面转向的影响或也将进一步转移至24/25年度新季作物合约。
关于美国关税最新变动情况，建议参考美国商务部所属的美国国际贸易委员会负责编制“美国协调税则表”（HTS），表中每种商品均有对应关税税率，具体可查询：美国国际贸易委员会网站：http://hts.usitc.gov/，可查询到10位“协调制度”HS编码产品的税率。
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