央行MLF新规启幕！_

3月25日，央行将开展4500亿元1年期MLF操作，操作方式调整为“多重价位中标”，终结了自2014年MLF创设以来单一中标利率的惯例。此次调整后，MLF不再承担政策利率职能，转而专注于中期流动性调节。

// 央行首次提前公告MLF招标信息 //

3月24日，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，更好满足不同参与机构差异化资金需求，自本月起中期借贷便利（MLF）将采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作。央行3月25日将开展4500亿元MLF操作，期限为1年期。

按照以往惯例，人民银行会在每月25日上午公布MLF操作情况，并给出其唯一的中标利率。而本月则是提早一日发布公告，并指出将改变中标方式开展操作。

中信证券宏观分析师赵诣分析，MLF操作公告首次提及“多重价位中标方式”，意味着MLF采取美式招标方式而不再有统一中标利率，其政策利率属性解除，符合去年6月人民银行行长潘功胜提及淡化MLF政策工具色彩的要求。

招联首席研究员董希淼表示，今年以来，央行继续运用多种工具投放流动性，1-2月买断式逆回购、MLF合计净投放超过1.3万亿元，保持了市场流动性充裕。这也是货币政策适度宽松的具体体现。

// 逆回购利率核心地位强化 //

2023年7月，央行将MLF操作时间调整至LPR报价发布之后，实现LPR与MLF利率“解绑”。此次MLF改革进一步明确7天期逆回购利率（现行1.8%）作为核心政策利率。

中信证券赵诣指出，MLF回归常规流动性工具地位，未来买断式逆回购或仍是中长期流动性的主要供给渠道。从价上看，MLF采取多重价位中标后彻底解除政策利率属性，未来7天逆回购利率或维持主要政策利率地位；从量上看，虽然本月MLF实现净投放，但未来央行或继续逐步回笼MLF，买断式逆回购工具或承担中长期流动性的供给地位。

东方金诚宏观首席分析师王青认为，3月25日MLF招标将有多个中标价位，而非此前只有一个中标价位。这就会进一步淡化MLF中标利率的政策利率色彩，凸显其单纯的中期流动性管理性质。这会进一步突出央行7天期逆回购利率的主要政策利率地位，疏通由短及长的利率传导机制。

// 降成本与降准预期并存 //

董希淼表示，MLF使用美式招标后，可以更好地反映银行差异化的资金需求，有助于推动降低银行资金成本，缓解银行息差缩窄压力，增强金融机构自身发展的稳健性和服务实体经济的持续性。他预测，此次MLF的中标利率将降至2%以下。

王青指出，25日开展4500亿操作，是近一段时间以来首次加量续作，或与央行暂停公开市场国债买入有一定关联，也可能意味着降准延后。

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