进入2025年，去年“风头无两”的银行股依旧受到青睐。
外资巨头高盛日前上调了多家中国商业银行股评级，包括A股与H股。同时，数家国内券商最新研报也显示，继续看好银行板块配置价值。
高盛上调银行股评级
高盛日前上调了多家A股银行评级。
在A股方面，高盛将中国工商银行A股评级从卖出上调至中性，目标价7.56元人民币。将中国银行A股评级从中性上调至买入，目标价6.60元人民币；将中国农业银行A股评级从卖出上调至中性，目标价6.06元人民币；将招商银行A股评级从中性上调至买入，目标价49.85元人民币。
在港股方面，高盛将中国工商银行H股评级从卖出上调至中性，目标价5.62港元；将中国农业银行H股评级从卖出上调至中性，目标价4.77港元；将中国银行H股评级从中性上调至买入，目标价4.91港元；将招商银行H股评级从中性上调至买入，目标价47.36港元。
高盛中国金融行业分析师杨硕表示，在多个因素助推下，中国商业银行股估值有望重塑。“随着中国政府国有大型银行注资落地，国有大行的资本充足情况有望持续改善，基本消除资本缺口及支持股息发放。”
杨硕还判断银行资产质量或在2025年迎来拐点。“预计住房抵押贷款不良贷款生成率在2025年达到56个基点的峰值，在2026年降至4个基点。银行可能会在2025年继续增加住房抵押贷款不良贷款拨备，但在2026年应有降低拨备的空间，从而改善盈利状况。”他解释说。
另外，银行盈利状况将先抑后扬。杨硕认为，2025年银行或仍将面临压力，在低利率环境下净息差可能将进一步下降。“不过，到2026年净息差应该会逐步企稳，净利息收入（NII）增长，不良贷款率下降，为银行减少拨备留出空间。”他强调。
银行板块领涨A股
回望2024年，银行股板块一路高歌猛进，表现亮眼。
Wind数据显示，截至2024年12月31日收盘，A股银行股板块年内涨幅超35%，在31个申万一级行业板块中位居第一。
42只A股银行股中，除兰州银行外，剩余41家A股上市银行均股价飘红。其中，27只个股涨幅超过30%，上海银行、沪农商行、成都银行、浦发银行更是佼佼者，年内累积涨幅均超过61%。仅兰州银行年内股价跌约1.27%。
2025年开年以来，银行股仍旧受到青睐。近日，中国平安增持工商银行H股约1.55亿股；平安资管增持农业银行H股1652.1万股。
“在红利策略占优的投资风格下，‘低估值+高分红+业绩波动较小’的大行受到低风险偏好资金的青睐。”国信证券银行业首席分析师王剑撰文分析说，市场增量资金主要来自于保险资金和沪深300ETF等低风险偏好资金的扩张。由于无风险利率不断下行，且居民风险偏好下降，2023年以来保费收入实现了较好增长，成为资本市场增量资金主要来源，大行由于稳定的高分红，长期受到保险资金青睐。
机构看好银行股配置价值
展望后市，多家机构继续看好银行板块配置价值。例如，浙商证券月初发布研报称，2025年看好“低估值+高股息”的中小银行。
银河证券研报称，2025年银行息差仍承压，但负债成本优化成效释放有望加速。防范化解重点领域风险导向不变，银行资产质量有望受益。市值管理力度加大有望提振银行估值中枢。
民生证券报告认为，银行股利润稳定性强，分红比例确定性高，股息的可持续性有保障。板块估值仍处于历史较低区间，无风险收益率下行背景下，估值上限或进一步打开。
东莞证券认为，低利率环境下银行的红利逻辑仍是确定性较强的布局方向。待经济好转获得数据的进一步验证，银行主线或将从“高股息”逻辑切换至“基本面复苏”逻辑。
作者：常佩琦
