文/杨国英
开篇简述一下宏大的观点。
全球性经济衰退，已经正在发生，对此，春节长文有系统性阐述，今年的全球大宗商走势、尤其是5月份以来的有色金属和原油走势，事实正在逐渐证明，全球基建类和传统制造类需求正在显著萎缩。
全球性经济衰退，美国和发达国家整体正在且必将持续进入中期承压区间，这个近期的外盘股市再次有所表现，继8月上旬反弹之后，从9月初开始又再次进入急速回调区间。
全球性经济衰退，中国经济的事实压力更大，这不仅因为全球经济衰退直接冲击出口型经济体，而且中国经济本身正存在资产负债表衰退这一窘境。
当下研判经济预期和金融预期走势，很有必要结合上述三个逻辑因子。
就经济预期走势而言，不要奢望中期乃至中长期经济会结构性变好（注意，是结构性），无论是全球，还是我们。
就金融预期走势而言，如我一直强调的，至少中期内，唯一值得期待的只有货币。
因为，内外围的需求潜力是趋势的，这对于股权类资产（包括股市）而言，其预期业绩整体不存在正向增长的可能性，在业绩预期整体不乐观之下，股权类资产整体的真正反转，唯一值得期待的，肯定只剩下更多更廉价的货币（超预期的降息），才能推动其整体估值上升——这对于除贵金属或虚拟货币之外的绝大多数大宗商品价格预期的研判，事实也是如此。
那么，由此也就带来了另外一个问题。
那就是经济衰退对有效需求的冲击幅度，预期到底有多大？对这种预期的冲击幅度进行货币对冲，又到底需要多大的降息尺度？
对这一类数据的准确全面获取，事实肯定是不可能的，所以，就整体而言，我们只能假设——比如，经济衰退未来两年对全市场有效需求的冲击幅度高达50%，上市公司整体相对好一些其整体业绩预期的冲击幅度为30%，那么，在整体业绩预期未来两年冲击幅度为30%的情况下，市场利率有可能需要至少下调20%的幅度（因为股市的估值下移已经提前兑现了一部分）才有可能构成必要的对冲，而要将股市整体推高50%的涨幅，那么，市场利率事实相比现在至少需要陆续下调40%的幅度。
以当下一年期LPR利率3.35%计，市场利率下调20%的幅度，即合计下调67个基点，一年期实际定期存款利率触达到1%左右；市场利率下调40%，即合计下调134个基点，一年期实际定期存款利率触达到0.5%下方。
当然，在经济衰退之下，市场利率的下调，肯定是渐进的，但关键之关键是，这样的渐进必然是超过预期的，且几乎每一次都是超过预期的。
另外，经济衰退对不同行业的预期冲击幅度，事实也是不一样的，比如，重化工建筑材料等，这种预期冲击幅度事实肯定会超过全市场的平均值，再比如，在弱周期大消费中，中成药的预期受冲击幅度事实肯定会明显低于白酒——当然，这一切，静态看，事实已经兑现在当下市场的不同细分领域的估值——现在，关键之关键，是要预判动态的预期影响。
这个周末，不间断紧密关注几个弱周期大消费的线上官方直播间，关注它们的官方直播间的优惠尺度和动态销量。
关注之后，立马发现，不管哪一个领域的弱周期大消费，只要与民生直接相关，现在均猛力推进线上直销，以白酒为例，线上直销的价格普遍比线下便宜10%-20%左右，以调味品为例，线上直销的价格普遍比线下便宜30%-50%。
白酒线上直销价格优惠尺度相对小一些，这主要基于两个因素，一是白酒行业整体已经完成了行业集中度的洗牌，二是白酒行业尤其是上市白酒企业，其当下的直销占比已经占到整体销量的40%左右。
调味品线上直销价格优惠尺度更大，这主要也基于这两个因素，调味品除了龙头老大之外，其他还处于群雄逐鹿的区间，需要通过激烈的价格战完成行业最后一轮洗牌，二是调味品，当下的直销占比整体还不到10%，还有很大的线上渗透空间。
而弱周期大消费的猛力推进线上直销，以及预期销量占比的进一步放大，这对线下商超的预期冲击则是显而易见的。
今天就写这么多。
最后，再说一说，下周将是关键的一周，伴随着美联储以及中国央行的9月降息、以及俄罗斯近期挺住了乌的攻击（乌又进入被动区间），A港股很有望下周迎来最后一杀，三季度中期货币牛市的超级大底有望在9月确认实现。
