上周机构调研：假期缩量热度不减 金刚石散热与有色接棒
公募基金、私募基金分析：机构调研全景
摘要
本周因中秋假期仅 4 个交易日，但机构调研脚步不停。 427 家 A 股上市公司披露机构调研记录、507 家机构参与调研，中信证券调研总次数居首。鼎泰高科 292 家机构调研居全市场首位，国新健康 139 家、怡合达 134 家、普冉股份 98 家紧随其后；国新健康亦以 139 家居 Wind 本周披露口径之首且唯一超百家，国机精工、星徽股份超 40 家。市场表现上，机构扎堆调研股中家联科技周涨 26.05%、光智科技涨 21.27%，光智科技近 5 日主力净流入 12.47 亿元居首、普冉股份 8.08 亿元、歌尔股份 5.68 亿元。主线聚焦三条：一是 AI 算力散热向新材料延伸，国机精工金刚石散热片年内有望民用商业化落地、四方达同受关注；二是存储涨价周期兑现，普冉股份上半年净利增长 1929.65%；三是有色金属低位升温，邓晓峰、景林资产、幻方量化同框调研藏格矿业。公募基金方面 9/17-9/24 国新健康获 55 家基金调研居首，私募基金方面高毅资产、聚鸣投资现身国新健康调研名单
一、调研全景
二、重点标的：公募基金 vs 私募基金参与拆解
鼎泰高科（301377）—— PCB 微型钻针与精密刀具龙头，292 家机构调研居首，上半年净利增长 325.12%
8/20-9/24 通过特定对象调研、分析师会议、路演活动与现场参观累计接待 292 家机构，数据宝口径居全市场首位，董事、副总经理王俊锋与联席公司秘书周文英接待。上半年营收 19.43 亿元、同比增长 114.85%，归母净利 6.79 亿元、同比增长 325.12%，扣非净利 6.70 亿元、同比增长 353.28%；其中精密刀具营收 16.01 亿元、同比增长 114.47%、占比 82.41%，研磨抛光材料营收 1.28 亿元、同比增长 49.68%。机构核心围绕 AI 算力 PCB 景气传导与产能扩张展开：微型钻针作为 PCB 加工核心耗材受益于高多层板与封装基板需求放量，公司拟投资 50 亿元建设智能制造总部基地项目，预计年内动工、2028 年投产，为后续增长储备产能。参与机构覆盖中信证券、中金公司、华泰证券、广发证券等头部券商，广发基金、富国基金、嘉实基金、南方基金、博时基金、天弘基金、大成基金、华安基金、平安基金等公募基金，彤源投资、广东正圆私募、复胜资产、巨杉资产、健顺投资、元葵资产、合远私募、利位私募等私募基金，以及友邦人寿、太平资产、平安养老、国华兴益保险、工银安盛资管等险资与银行理财。
国新健康（000503）—— 医保基金综合管理服务龙头，139 家机构调研居首且唯一超百家
9/22 以电话会议形式召开半年度业绩说明会，董事长李永华、总经理袁洪泉、财务总监金津等高管团队接待，公募基金、私募基金、券商、保险、银行理财合计 139 家机构参与，其中证券公司 31 家、私募机构 47 家、保险公司 10 家。南方基金参会人数达 20 人，易方达基金杨宗昌、华夏基金高翔与朱熠、南方基金孙鲁闽与张延闽、平安基金神爱前、前海开源基金邱杰等多位基金经理出席。机构核心关注健康服务业务的增长质量与扭亏节奏：上半年营收同比增长 6.3%、归母净利润亏损同比收窄 3.21%，主要得益于慢病管理及健康管理业务持续推进；公司业务季节性特征明显、收入集中在第四季度，近 5 年第四季度收入占全年平均 52.6%，年内扣非亏损收窄乃至扭亏的进度成为焦点。AI 技术与健康服务场景融合、山东地区慢病管理业务精细化运营亦是高频问题。需要提示的是，公司今年以来股价下跌 23.87%，持仓以指数基金为主、主动偏股基金较少。
怡合达（301029）—— FA 工厂自动化零部件一站式供应龙头，134 家机构扎堆、欧美资机构密集到访
8/24-9/23 通过特定对象调研、现场参观与电话会议累计接待 134 家机构，数据宝口径居全市场第三，董事会秘书张美琪接待，覆盖东莞总部现场与深圳、北京、中国香港、上海多地策略会。机构核心围绕下游重点行业布局与平台附加值展开：公司聚焦锂电、3C、半导体三大核心赛道，锂电锚定成本与标准定义、以降本提效和深度共研筑牢护城河；截至 6 月底已开发涵盖 233 个大类、4259 个小类、320 余万个 SKU 的 FA 工厂自动化零部件产品体系，提供从 FA 非核心标准件到 FB 非标零部件再到 FX 品牌核心件的全 BOM 表一站式采购平台，并将借助云仓打通需求、商品、履约、运营的数字化信息链，探索全新智能交易平台。参与机构中外资阵容尤为亮眼，Allianz Global Investors、Capital Research、Citadel、Balyasny、Dymon Asia、Bernstein、Baring AM、Fiera Capital、FIL 等欧美资机构集中到访。
国机精工（002046）—— 金刚石散热与半导体耗材双主线，本周三场调研、机构数超 40 家
本周 9/21、9/23、9/24 连续三场调研：9/21 参加国机集团在重庆举行的上市公司集体投资者交流活动，党委书记、董事长蒋蔚与总经理闫宁等高管接待；9/23 特定对象调研获中信建投、新华资产、长盛基金、天弘基金、泉果基金、工银安盛人寿、国寿安保基金等 30 余家机构集中走访；9/24 再获天风证券等机构调研。机构核心关注金刚石散热产业化进展：金刚石散热片与光学窗口片已有小批量订单、主要供应国防工业领域，2025 年实现收入超 1000 万元；CVD 金刚石产品已进入行业头部客户验证阶段，金刚石铜复合材料已向重点客户送样，民用散热领域年内有望实现小批量订单商业化落地；单晶金刚石散热片热导率超 2000W/m·K，公司 MPCVD 设备全部自研自制，并牵头编制国内首个热沉用金刚石片团体标准。半导体耗材方面，上半年超硬磨具业务收入 3.72 亿元、其中半导体领域同比增速约 40%，金刚石工具覆盖划片刀、减薄砂轮等贯穿晶圆制造到封装测试全流程；航天特种轴承作为盈利压舱石配套长征十号乙与朱雀三号重复使用火箭，上半年轴承业务营收 8.15 亿元、同比下降 17.63%，二季度以来降幅持续收窄。
三、其他本周重点
四、公募基金 vs 私募基金：调研方向差异分析
五、调研方向主线
AI 算力链向散热新材料延伸：国机精工（002046）本周连获三场调研，金刚石散热片与光学窗口片已供国防工业、民用领域年内有望小批量商业化落地，单晶金刚石散热片热导率超 2000W/m·K；四方达（300179）、沃尔德等金刚石与超硬材料标的同步受关注，散热新材料的国产化验证成为机构对 AI 硬件链的新关注点。
存储涨价周期兑现：普冉股份（688766）98 家机构调研、上半年净利增长 1929.65%，大容量 NOR Flash、EEPROM、MCU 与 VCM Driver 产品线持续突破并向高端工业、白电、车载、AI+ 拓展；乐鑫科技（688018）超 30 家机构调研，存储与物联网芯片的量价共振成为业绩主线。
有色金属低位升温接棒主线：邓晓峰现身藏格矿业（000408）9/18 电话会议，景林资产、聚鸣投资、源乐晟资产与量化私募幻方量化同框调研，多家私募对黄金、铜等供给受限的稀缺资源保持重点布局；券商 9 月金股延续「电子、医药、有色」三条主线，紫金矿业、西部矿业等获多家券商推荐。
公募 9 月以来调研超 2600 次：截至 9/23，9 月以来 157 家公募机构累计调研 2642 次、覆盖 2566 只个股，电子元件以 291 次居首；半导体材料与设备行业仅 31 家公司却获公募调研 149 次、关注度最高，工业机械 193 次、汽车零配件 172 次紧随其后，9 月以来接待机构超 100 家的公司还包括安集科技（688019）194 家、奥比中光（688322）185 家、风华高科（000636）180 家、沃尔德（688028）153 家。
私募规模与仓位共振向上：截至 9/26 百亿私募证券投资基金管理人增至 159 家，年内 47 家首次突破百亿、较 2025 年全年接近翻倍并创 2017 年以来新高，其中主观私募 20 家、占比回升至 43%；百亿私募仓位指数 80.66%、连续两周加仓累计 3.38 个百分点，满仓占比 56.08%；中基协口径 8 月末私募基金总规模 25.75 万亿元再创新高、连续 11 个月刷新纪录。
风险提示
本报告为数据整理，不构成投资建议。
