舜宇光学科技（2382 HK）
反向路演纪要，发展符合预期，对未来看法正面
中泰国际 秦越
更新报告
我们近日参加了舜宇光学科技的反向路演，管理层对投资者关心的问题作出了解答。总体而言，我们看到管理层对公司下半年开始至今的业务发展较为满意，认为与计划相符，对未来市场发展看法正面。反向路演摘要如下：
维持全年出货量指引不变
手机镜头全年出货量增速指引为30%，1-9月同比增长38%，发展势头不错，预期可达目标；手机摄像模组全年增速指引为20-25%，1-9月同比增长23%，在指引范围内，产品结构进一步改善；车载镜头全年增速指引为25%，1-9月增长26.5%，符合指引。
手机摄像模组业务健康发展，毛利率继续提升
9月份出货量为历史的第二高，环比下降是由于8月为客户新机备货，出货量基数高。公司出货按照客户时间表，业务发展符合计划，没有看到砍订单、良率不好、丢单等情况。导致上半年摄像模组毛利率较低的主要问题已解决，毛利率已于5、6月开始回升，中期来看模组行业毛利率8-10%比较合理，若高端产品的渗透率高，有机会超双位数。
车载镜头稳步增长，未来发展空间大
车载镜头需拿到行业认证及客户认证，行业准入门槛高，公司去年全球市占率27%，在环视等高端产品的全球市占率超50%。车载镜头主要增长动力为每辆汽车搭载镜头数量会增加，这主要受法规、ADAS、自动驾驶发展推动，行业整体年增速在15-20%较为合理。公司车载镜头业务发展策略为在不牺牲产品价格及毛利率的情况下提升市占率，预期增速略高于行业。车载镜头ASP稳定，毛利率不低于40%。
预期明年将继续扩产
手机方面，未来1-2年多摄趋势还在，每个摄像头有明显的升级趋势，包括3D、高像素、广角、小型化、超薄等；车载方面，预期每年都会增长。鉴于目前市场情况，预期明年手机镜头、摄像模组及车载镜头都会跟随市场增长而扩产。
意：
