中阅资本孙建波：在混乱中布局未来

一、混乱的预期

疫情的全球蔓延速度，超出了很多人的想象。病毒扩散之快，是人们内心所不愿意接受的；但扩散的客观情况，不容乐观。

对于疫情，人们的内心是混乱的。大多数人，是带着木然的预期的。随着人流戴口罩、居家隔离。各居民区都在宣传：疫情终将过去，春暖必然花开。控制的手段，也是非常严肃的。如果不严肃，即便春来，我们也不能走出家门，外出踏青。

疫情在人们内心，引起的并不只是恐慌，而是预期的混乱。在一阵下跌之后，上蹿下跳，正是体现了市场的混乱。看多的，不敢轻易看多，总是想着，万一疫情能够控制得更快呢？看空的，也是不敢一根筋看空，因为中国控制疫情的战役很严肃，这一经验正在给全球带来福音。

指数的上蹿下跳，也掩盖不住不少行业的暴涨。就拿最近的养猪行业来说，行业指数，已经从春节后恐慌的点位962，反弹到了1431，这涨幅，48.8%，即便在超级大牛市中，作为一个行业指数，一个月时间时间涨幅48.8%，也是惊人的。中阅资本在2018年夏秋之际强推“决战猪周期”的时候，猪产业指数700点。中阅资本在2020年1、2月份再次看好猪周期的时候，猪产业指数1200点。随之而来的下跌，正好是布局的最佳机会。疫情的冲击，让预期混乱了。如果有人在962点的时候卖光猪股票，恐怕是肠子都要悔青了。

巴菲特说：在恐惧和混乱的时候，适合买股票。这句话，我们听起来都觉得很厉害的样子，但好像很难做到。

猪产业涨，很疯狂。人有肺炎疫情，猪有非洲猪瘟，猪价也涨的厉害。

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而作为新基建的典型代表，也作为移动互联网的基础设施，通信指数的涨幅，更是生猛惊人。通信指数一度跌回2019年9月的低点，然而，迅速从4134的低位，一度反弹到5861。

看餐饮旅游，预期的混乱，就更让人抓狂了。都说餐饮旅游在疫情期间彻底歇菜。不少饭馆直接关门。但指数在一阵恐慌之后，却是稳住了。从申万休闲服务指数来看，疫情之后恐慌下跌到4998，很快就反弹到5940，到了3月5日，又收在5816。实体经营遭遇如此重创，股票反而不跌了，你说内心是不是很混乱？是不是预期疫情过后要报复性游玩吃喝？

小编表示，本人的报复性消费计划，已经制定好了，就缺银子了。

如果说缺钱的话，消费类股票应该不好啊。但消费类股票的反弹，已经回到了前期高点。

二、疫情是造成了损失，还是影响了发展进程？

这里，我们要先谈谈估值。

股票的估值，取决于公司有多少钱？还是公司的未来发展呢？例如海底捞，作为一家火锅店，这场疫情之下，每天都要亏很多钱。即便在家吃火锅也买海底捞的火锅底料，也不至于能够弥补门店的损失。但海底捞的股价，却并没有下跌。

为什么？

因为疫情带来的是一时的损失。只要将来海底捞还能开下去，没有影响海底捞明年后年的发展，那么，如果看明年、后年的盈利对应的估值，当前的损失，对今后长期发展的“估值”，影响也就没那么大了。

问题就在于，这次疫情的影响，是一次性的损失呢？还是影响了今后的长期发展呢？

我想，无论是谁，内心的答案，都是非常清晰的。疫情终将过去，春暖必将花开。战胜疫情之后，社会进步的步伐不会停。不仅不会停，社会公共卫生领域的发展，还会得到更大的重视。

社会的发展步伐，歇了一脚，但未来的发展之路，不会变。那么，对上市公司来说，是危机吗？当然，这要看业务属性：如果是经营野生动物生意的，不仅是危机，更是终结。如果一个行业，疫情过后，照常发展，疫情期间的损失，则可以视为“一次性损失”。如何理解这个一次性损失呢？就好比一个上市公司，买了一个“理财产品”，暴雷了，这笔现金损失掉了。一个丢了一部分现金的上市公司，只要主营业务发展不受影响，投资者给的估值不会有太大影响。上市公司买理财亏钱的事，过去几年也发生过。

对社会，对公司，都不影响长期发展。那么，对社会居民和个人呢？如果一个人，路上丢了一笔钱。这笔钱如果影响这个家庭今后的正常生活了，那这个家庭的命运会短期被改变。所以，疫情期间，政府出台各种政策，帮助疫情期间受损的企业和个人。只要能度过疫情阶段，今后，企业也好，家庭也好，该经营的还是照常经营，该过的日子还是一样过。

那么，面对本次疫情期间的“一次性损失”，如何“减估值”呢？我们判断每个上市公司，分两种情况来看：第一种，是没有长期负面影响的，要看疫情期间的损失金额，按照一次性损失，看看对这个公司的影响有多大；第二种，是影响时间较长的，例如电影院，可能相当长一段时间里人数较少，就不仅要看疫情期间的损失，也要看今后半年乃至更长时间的经营影响。

如果短期影响有限，本来长期很看好的股票，疫情的冲击，反而砸出了“黄金坑”，为长期建仓的投资人，创造了一个买入机会。看看养猪企业的表现，不就是这样吗？

三、疫情催化了新科技的渗透

全民居家隔离，推动了人类生活方式的一次大转折。远程服务在工作和生活中的应用，被一下子催化了。5G时代的高速视频流量需求，也一下子爆发了。

全民居家隔离。是所有人都万万没想到的一次社会大变革。这一变革的技术背景，正是移动互联网基础设施的普及。在2015年的时候，股市炒物联网，炒互联网医疗，炒互联网网红购物，炒各行各业的互联网，后来都被戳破了估值的泡沫。泡沫破了的5年后，回过头一看，5年来这些应用的基础环境都成熟了，全民普及，在全民居家隔离的一个月里，一下子就实现了，在继续隔离的后续的日子里，将不断训练、熟练。

2020年1月27日，当我登机准备返京的时候，登机口人员表示，没有口罩不能登机。我才第一次意识到：公共出行将受到严格管控。

2020年2月1日，当我规划中阅资本复工计划的时候，隐约感觉到，“轮流值班+远程办公”相结合的模式，可能成为今后相当长一段时间的模式。

2020年2月16日，当小学、初中、高中都开始发布远程授课计划，且开学时间暂无时间表，我意识到，这将维持很长时间。毕竟，专家说了，即便新增病例为零，也要28天才能放心。

2020年2月24日，北京市发布了复工的指导，要求人与人之间不得小于1米，人均办公面积不得小于2.5平米，不得造成人员集聚。我的第一想法是：开会，与其在一个会议室，还不如坐在办公桌上视频参与。

春节后，不知道人世间过了多少日子，周末与工作日的界限变得模糊，上班时间和下班时间不在清晰。网上买菜购物，闲暇之余逛网店，成了老老少少都习以为常的事情。网红的直播，一下子亲切起来，就像和售货员、模特面对面一样。

在科幻片中，我们曾经幻想过全民远程办公；幻想过远程问诊和机器人医生；幻想过商店的橱窗都在网上了；幻想过买菜做饭都是APP点一下的事情。如今，都实现了。不仅都实现了，而且强制地要求所有人都参与了。就连中小学生，都能够熟练应用腾讯会议和钉钉了。公司的大大小小会议，都可以远程视频了。而我，不仅通过腾讯会议向渠道经理路演投资观点，也学会了使用金山WPS录制我的PPT演讲了。

这是一场全民生活方式的大转折，大洗礼。

疫情终将过去，春暖必将花开。等到人们自由呼吸室外的新鲜空气的时候，终于可以撒欢游玩的时候，一切远程服务和远程工作的技巧，都成为了一种“养成”。

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