中阅资本孙建波:在混乱中布局未来

中阅资本孙建波:在混乱中布局未来
2020年03月06日 23:48 首席看市

一、混乱的预期

疫情的全球蔓延速度,超出了很多人的想象。病毒扩散之快,是人们内心所不愿意接受的;但扩散的客观情况,不容乐观。

对于疫情,人们的内心是混乱的。大多数人,是带着木然的预期的。随着人流戴口罩、居家隔离。各居民区都在宣传:疫情终将过去,春暖必然花开。控制的手段,也是非常严肃的。如果不严肃,即便春来,我们也不能走出家门,外出踏青。

疫情在人们内心,引起的并不只是恐慌,而是预期的混乱。在一阵下跌之后,上蹿下跳,正是体现了市场的混乱。看多的,不敢轻易看多,总是想着,万一疫情能够控制得更快呢?看空的,也是不敢一根筋看空,因为中国控制疫情的战役很严肃,这一经验正在给全球带来福音。

指数的上蹿下跳,也掩盖不住不少行业的暴涨。就拿最近的养猪行业来说,行业指数,已经从春节后恐慌的点位962,反弹到了1431,这涨幅,48.8%,即便在超级大牛市中,作为一个行业指数,一个月时间时间涨幅48.8%,也是惊人的。中阅资本在2018年夏秋之际强推“决战猪周期”的时候,猪产业指数700点。中阅资本在2020年1、2月份再次看好猪周期的时候,猪产业指数1200点。随之而来的下跌,正好是布局的最佳机会。疫情的冲击,让预期混乱了。如果有人在962点的时候卖光猪股票,恐怕是肠子都要悔青了。

巴菲特说:在恐惧和混乱的时候,适合买股票。这句话,我们听起来都觉得很厉害的样子,但好像很难做到。

猪产业涨,很疯狂。人有肺炎疫情,猪有非洲猪瘟,猪价也涨的厉害。

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而作为新基建的典型代表,也作为移动互联网的基础设施,通信指数的涨幅,更是生猛惊人。通信指数一度跌回2019年9月的低点,然而,迅速从4134的低位,一度反弹到5861。

看餐饮旅游,预期的混乱,就更让人抓狂了。都说餐饮旅游在疫情期间彻底歇菜。不少饭馆直接关门。但指数在一阵恐慌之后,却是稳住了。从申万休闲服务指数来看,疫情之后恐慌下跌到4998,很快就反弹到5940,到了3月5日,又收在5816。实体经营遭遇如此重创,股票反而不跌了,你说内心是不是很混乱?是不是预期疫情过后要报复性游玩吃喝?

小编表示,本人的报复性消费计划,已经制定好了,就缺银子了。

如果说缺钱的话,消费类股票应该不好啊。但消费类股票的反弹,已经回到了前期高点。

二、疫情是造成了损失,还是影响了发展进程?

这里,我们要先谈谈估值。

股票的估值,取决于公司有多少钱?还是公司的未来发展呢?例如海底捞,作为一家火锅店,这场疫情之下,每天都要亏很多钱。即便在家吃火锅也买海底捞的火锅底料,也不至于能够弥补门店的损失。但海底捞的股价,却并没有下跌。

为什么?

因为疫情带来的是一时的损失。只要将来海底捞还能开下去,没有影响海底捞明年后年的发展,那么,如果看明年、后年的盈利对应的估值,当前的损失,对今后长期发展的“估值”,影响也就没那么大了。

问题就在于,这次疫情的影响,是一次性的损失呢?还是影响了今后的长期发展呢?

我想,无论是谁,内心的答案,都是非常清晰的。疫情终将过去,春暖必将花开。战胜疫情之后,社会进步的步伐不会停。不仅不会停,社会公共卫生领域的发展,还会得到更大的重视。

社会的发展步伐,歇了一脚,但未来的发展之路,不会变。那么,对上市公司来说,是危机吗?当然,这要看业务属性:如果是经营野生动物生意的,不仅是危机,更是终结。如果一个行业,疫情过后,照常发展,疫情期间的损失,则可以视为“一次性损失”。如何理解这个一次性损失呢?就好比一个上市公司,买了一个“理财产品”,暴雷了,这笔现金损失掉了。一个丢了一部分现金的上市公司,只要主营业务发展不受影响,投资者给的估值不会有太大影响。上市公司买理财亏钱的事,过去几年也发生过。

对社会,对公司,都不影响长期发展。那么,对社会居民和个人呢?如果一个人,路上丢了一笔钱。这笔钱如果影响这个家庭今后的正常生活了,那这个家庭的命运会短期被改变。所以,疫情期间,政府出台各种政策,帮助疫情期间受损的企业和个人。只要能度过疫情阶段,今后,企业也好,家庭也好,该经营的还是照常经营,该过的日子还是一样过。

那么,面对本次疫情期间的“一次性损失”,如何“减估值”呢?我们判断每个上市公司,分两种情况来看:第一种,是没有长期负面影响的,要看疫情期间的损失金额,按照一次性损失,看看对这个公司的影响有多大;第二种,是影响时间较长的,例如电影院,可能相当长一段时间里人数较少,就不仅要看疫情期间的损失,也要看今后半年乃至更长时间的经营影响。

如果短期影响有限,本来长期很看好的股票,疫情的冲击,反而砸出了“黄金坑”,为长期建仓的投资人,创造了一个买入机会。看看养猪企业的表现,不就是这样吗?

三、疫情催化了新科技的渗透

全民居家隔离,推动了人类生活方式的一次大转折。远程服务在工作和生活中的应用,被一下子催化了。5G时代的高速视频流量需求,也一下子爆发了。

全民居家隔离。是所有人都万万没想到的一次社会大变革。这一变革的技术背景,正是移动互联网基础设施的普及。在2015年的时候,股市炒物联网,炒互联网医疗,炒互联网网红购物,炒各行各业的互联网,后来都被戳破了估值的泡沫。泡沫破了的5年后,回过头一看,5年来这些应用的基础环境都成熟了,全民普及,在全民居家隔离的一个月里,一下子就实现了,在继续隔离的后续的日子里,将不断训练、熟练。

2020年1月27日,当我登机准备返京的时候,登机口人员表示,没有口罩不能登机。我才第一次意识到:公共出行将受到严格管控。

2020年2月1日,当我规划中阅资本复工计划的时候,隐约感觉到,“轮流值班+远程办公”相结合的模式,可能成为今后相当长一段时间的模式。

2020年2月16日,当小学、初中、高中都开始发布远程授课计划,且开学时间暂无时间表,我意识到,这将维持很长时间。毕竟,专家说了,即便新增病例为零,也要28天才能放心。

2020年2月24日,北京市发布了复工的指导,要求人与人之间不得小于1米,人均办公面积不得小于2.5平米,不得造成人员集聚。我的第一想法是:开会,与其在一个会议室,还不如坐在办公桌上视频参与。

春节后,不知道人世间过了多少日子,周末与工作日的界限变得模糊,上班时间和下班时间不在清晰。网上买菜购物,闲暇之余逛网店,成了老老少少都习以为常的事情。网红的直播,一下子亲切起来,就像和售货员、模特面对面一样。

在科幻片中,我们曾经幻想过全民远程办公;幻想过远程问诊和机器人医生;幻想过商店的橱窗都在网上了;幻想过买菜做饭都是APP点一下的事情。如今,都实现了。不仅都实现了,而且强制地要求所有人都参与了。就连中小学生,都能够熟练应用腾讯会议和钉钉了。公司的大大小小会议,都可以远程视频了。而我,不仅通过腾讯会议向渠道经理路演投资观点,也学会了使用金山WPS录制我的PPT演讲了。

这是一场全民生活方式的大转折,大洗礼。

疫情终将过去,春暖必将花开。等到人们自由呼吸室外的新鲜空气的时候,终于可以撒欢游玩的时候,一切远程服务和远程工作的技巧,都成为了一种“养成”。

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