迪士尼Q2财报解读_

一、营收持平，每股收益上涨

迪士尼最新发布的2024财年Q2财报，其营收220.8亿美元，与市场预期的221.1亿美元基本持平，而去年同期为218.15亿美元。同时其每股收益为1.21美元，高于分析师的预期的1.10美元。

另外，与去年同期的每股摊薄收益0.69美元相比，本季度每股摊薄收益(Diluted EPS)亏损0.01美元。这是由于本季度商誉减值，摊薄后的每股收益下降至名义亏损。

但排除某些项目，本季度摊薄后每股收益从去年同期的0.93美元增至1.21美元，增长了30%。

由于第二季度的出色表现，迪士尼新的全年调整后每股收益增长目标是25%。不过，迪士尼的税前收益(Income before income taxes)从21.23亿美元降至0.66亿美元，减少69%。

迪士尼公司首席执行官鲍勃·伊格尔说:“我们在Q2的强劲表现，表明我们正在实现战略优先目标(盈利)……我们的业绩在很大程度上是由我们的体验部门和流媒体业务推动的。重要的是，娱乐流媒体在本季度实现了盈利，我们仍有望在第四季度实现合并流媒体业务的盈利。”“从整体来看，我们去年启动的转型和增长计划显然继续取得积极成果……随着我们进一步将ESPN发展成为卓越的数字体育平台(preeminent digital sports platform)，ESPN将继续打破收视率记录;我们正在通过一系列近期和长期战略投资推动体验业务的增长。”

总的来说，今年以来迪士尼的股价累计上涨了29%，优于同期道琼斯指数累计3.09%的上涨水平。

这是迪士尼第三个采用新财务报告结构的季度，该结构将公司分为三个部门——娱乐、体育和体验(experience)。

娱乐业务包括迪士尼所有的流媒体和媒体业务，体育业务包括ESPN，体验业务包括迪士尼的主题公园、酒店、邮轮和周边产品(基本是线下业务)。体验业务也是第二季度的增长动力(与去年相比，收入增长了10%，利润增长了60个)，预计全年体验业务的营业收入将强劲增长(但这不是本文关注点)。

二、娱乐收入小幅下降，但运营利润大涨

按部门划分，作为迪士尼最主要的收入来源，本季度迪士尼娱乐部门营收97.96亿美元，同比下降5%;其次是体验部门，营收83.93亿美元，同比增长10%(这部分业务不是本文关注重点);体育部门营收43.12亿美元，与上年同期略增2%。

从全年看，分部门收入增长趋势也是类似的。

从运营利润看，第二季度迪士尼分部门总体同比去年增长17%。其中，娱乐部门的运营利润为7.81亿美元，而一年前为4.55亿美元，大增72%;体验部门公布运营利润为22.86亿美元，增长12%;体育部门利润为7.78亿美元，略降2%。

从全年情况看，娱乐部门则处于显著上升(大于100%)情况，体育部门则下跌了7%。所以，就第二季度而言，娱乐部门已经基本进入正轨，体育部门则尚需继续调整。后者或是伊戈尔强调将ESPN发展成“卓越的数字体育平台”的意义。

三、线性业务持续下降，但流媒体实现盈利

进一步看娱乐业务，线性业务无论是收入还是运营利润，无论是国内市场还是国际市场，都处于下降态势，尤其运营利润下降了22%——这显示是持续的“掐线”浪潮即广告市场下滑给好莱坞巨头带来的伤害。

但在D2C(直接面向消费者)/流媒体业务方面，其营收(从49.83亿美元增至56.42亿美元)增长了13%，而且流媒体业务运营利润已经是正向数据了(从-5.87亿美元到0.47亿美元)。

这是因为，Disney+核心用户在第二季度增加了600多万(国内还是国际均有增长)，并且Disney+核心用户ARPU环比增长44美分(部分由于涨价及广告业务增长，但国内用户与印度用户ARPU有所下降，其中印度用户是由于广告收入下降所致)。Hulu的用户也略有增长。

不过，印度的Disney+Hotstar依然发展不力(这部分业务的控股权应该已经出售了)。所以，即使迪士尼预计Disney+Hotstar在第三季度或发展偏“软(softer)”并导致流媒体业绩一般，但仍然预计合并后的流媒体业务将在第四季度实现盈利，并将成为公司未来有意义的增长动力，并在2025财年进一步提高盈利能力。