从3000点到3000点，这类基金却涨了12%_

如果要用一句话形容2019年的A股行情，那么一定是“我与3000点有个约会”。自从今年3月4日以来，上证综指已经围绕3000点上上下下5次之多，在7个多月的时间里为投资者贡献了“0涨幅”……

尽管市场在3000点附近震荡加剧，但有一类基金却丝毫没有因此放慢为投资者赚钱的脚步。

据Wind数据统计

3月4日至10月11日

Wind偏股混合型基金*平均

为投资者贡献了11.63%的收益率

超越同期上证综指12个百分点。

*注：Wind偏股混合型基金指Wind分类下偏股混合型、平衡混合型与灵活配置型基金的总合。

为什么混合型基金能够无惧市场震荡，并为投资人贡献不菲的绝对收益和超额收益？这就不得不提到混合型基金的三大特点了。

懂一点理财知识的人都应该知道，多元化的资产配置能够分散投资中的风险。这一点在同时配置股票和债券资产的混合型基金中体现的特别明显。

举个例子：

假设我们100%持有上证综指，那么过去5年中能够获得4.98%的年化回报率，但同时要承担23.65%的年化波动率和52%（超过一半！）的最大回撤。

如果我们分别以30%和50%的比例配置债券资产（中证全债指数），那么在年化回报率基本不变的前提下，能够大大降低我们承受的风险。特别是在股债比例5：5的情况下，我们只需要承担比100%上证综指低一半的年化波动率和不到30%的最大回撤。

数据来源：Wind，汇丰晋信整理，2014.10.15-2019.10.14

年化波动率：即收益标准差的年化值。年化波动率数值越大，代表回报远离过去平均数值，回报较不稳定故风险越高。相反，年化波动率数值越小，代表回报较为稳定，风险亦较小。

最大回撤：在选定周期内任一历史时点往后推，产品净值走到最低点时的收益率回撤幅度的最大值。回撤越大，风险越大；回撤越小，风险越小。

更关键的是，正是由于分散了风险，一定程度上减小了最大回撤，使得混合基金相比指数更容易获得超额收益。这该怎么理解呢？仍然以上面的投资组合举个例子：

上证综指最大回撤52.30%，那么它需要上涨110%才能回本。而在股债按7：3混合的配置中，由于最大回撤只有39.86%，因此只需要上涨66%就能回本，难度比纯指数小了不少。在股债5：5的配置中，由于最大回撤不到30%，只需要上涨42%就能回本，所需涨幅比纯指数少了一半还多。

换一个角度来看，如果同样上涨110%，纯指数才刚刚回本，而股债5：5的配置就已经获利47.71%了。

数据来源：Wind，汇丰晋信整理，2014.10.15-2019.10.14

由此可见，混合基金通过分散配置股票和债券资产，不但能够为投资者分散风险，一定程度上降低组合波动率和最大回撤，还有望通过减小回撤来为投资者获取更多的超额收益。

在很多时候，股票和债券往往是一对相爱相杀的“欢喜冤家”，股票涨的时候往往债券就跌，相反，股票跌的时候往往债券就涨，这就是著名的“股债跷跷板效应”。

我们以沪深300指数和中债-新综合净价(总值)指数来做个对比，可以很明显地看到两者在大多数时间都呈现相反的走势。这也意味着：

我们可以通过一种资产的上涨，来对冲另一种资产下跌的损失，从而提高整个组合的相对收益；

如果择时得法，我们甚至有可能在正确的时点买入能够上涨的资产，从而持续地获取正收益。当然，这需要极高的能力和运气……

数据来源：Wind，2009.10.16-2019.10.14

相比指数基金95%以上的股票仓位，股票基金80%以上的股票仓位，混合基金的仓位要灵活的多。

我们以汇丰晋信动态策略基金A类（540003）为例，该基金的股票仓位可以在30-95%之间浮动，债券仓位可以在5-70%之间浮动（其中现金或到期日在一年期以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的5%）。这也意味着，如果遭遇市场调整，基金经理完全可以调低股票仓位，从而在一定程度上规避市场的系统性风险。因此相比单纯的指数基金或者股票型基金，混合型基金会有更多空间来应对市场的震荡和调整。

我们再以汇丰晋信动态策略A类份额过去5年的仓位变动情况（季报数据）与沪深300指数走势做一个对比，可以看到在2015年下半年和2016年初市场调整时，汇丰晋信动态策略A降低了股票仓位来规避风险。而随着市场走强，汇丰晋信动态策略A也相应地提高了股票仓位。混合型基金灵活配置能攻善守的特性一览无余。