一
看标题就知道，这又是一个你们喜闻乐见的故事。
二妮胸大，柱子钱多，狗男女各取所需这种事早就习以为常。但太阳东升后，原本可以提上裤子各奔前程，从此相忘于江湖的二妮和柱子，却因为这次上门服务而选择相濡以沫。这是个多么感人的故事！我差一点以为看到了现代版的《柳如是》，可事实告诉我们：二妮和柱子总有一方是无可奈何情非得已。
上世纪九十年代的那次“债转股”，效果如何正反方至今争论不休，能引起争论，说明既有经验也有教训。
二
首先来说说债和股有什么不同。
债权债务（贷款）的形成，是一种提前约定好利率、借款期限、借款额度以及担保形式的借贷行为。甲乙双方必须按照贷前签署的协议或合同执行，否则就是违约。签了合同就放款，到期就收回；有需要就再借，没需要就拜拜。一切都是已知的、确定的，简单明了。
太TM高深了，干脆说人话。借贷就像是找小姐：年龄、长相、身材、学历、价格、人数、时间、地点等一切因素统统提前约定好，见面就直入主题，结完账就各奔东西。一切都是已知的、确定的，简单明了。
当然借贷也会有猫腻，就像有的小姐自称是大学在校生，却解不开二元二次方程，也接不上“十三学得琵琶成，名属教坊第一部”的下一句。但依然不影响她的业绩，毕竟一包草的表面，还是个绣花枕头。包装还是需要的，想在审贷会上顺利“过会”，面上得过得去。
股权介入就不同了。除了持股数量和当前估值等少数几个数据之外，其它的一切都只能寄希望于“预判”的准确度。股权投资，说白了是对被投企业未来价值的投资，但未来谁能说清楚？明天能发生什么你知道？资金到位后企业可能业绩直线上升，迅速扩大规模，B轮C轮跟进，IPO上市让你赚的盆满钵满；也有可能破产倒闭让投资方血本无归；更有可能长时间不好不坏，食之无肉弃之有味，硬生生把投资方拖的没脾气。未来的一切，都是未知的，有风险的。
这就像结婚。婚后的一切只能寄希望于“预判”的准确度。另一半有可能与婚前一样，对你举案齐眉相敬如宾，携手到老儿孙绕膝；也有可能骗婚闪离礼金不退、出轨外遇折磨至死；更有可能感情冷淡若即若离、相对无言耗此一生。未来的一切，都是未知的，有风险的。
但投资机构不是傻子，为了化解有可能存在的风险，他们都会为自己量身定做一套最为可行的退出机制，一旦形式不好立刻明哲保身全身而退。但想在一段婚姻中全身而退，我想即使最精明的风控专家也难以做到。
三
为什么要债转股？因为债还不上了，用股顶账呗。
那么问题来了：股到底值不值钱？值多少钱？
我从2013年开始涉及股权投资的研究和实践工作，至今没什么建树，但勉强有点见识。
股权介入的时间点，一般有初创期、扩张期以及Pre-IPO期。都是在被投企业未来有快速发展或上市可能时，投资方才会注资。从没听说股权投资的时间点，有“贷款还不上期”的。成功的股权操作，都是锦上添花，然后连锦一起卖掉；没见过雪中送炭，最终把炭都赔上的。当然2B偶尔也会有，但毕竟不是主流。
好企业，就像年轻、漂亮、有活力又会打扮的模特，早就被干爹盯上了，基本不会缺钱花。所谓“小荷才露尖尖角，早有蜻蜓立上头”，好多名不见经传的企业初上新闻，就是因为获得了某某机构数千万美元的风投。这时候大家才知道：哦！原来还有这么个企业这么牛逼。相反那些整天群发商业计划书、到处找投资机构的企业，即使外表长得再漂亮，内部也一定有看不见的妇科病，不然不可能整年的求干爹而不得。
债转股，就是把债主变成干爹——甚至是亲爹。
四
什么样的企业适合债转股？
当然是整体经营数据向好，有内在发展动力和潜力，暂时遇到资金周转困难的企业。
债转股后企业抛掉还本付息压力，把更多的精力放在经营盈利上，同时借助大型金融机构作为股东的助力，能在一定时间内实现企业发展、股权增值。对于金融机构来说，股权作为金融资产，既可以持有等分红，也可以溢价售出，两边都不亏。当然这是相当理想化的状态。最怕的就是在债转股的过程中，又有高空指挥、遥控安排，该转的没转、不该转的都转了，僵尸企业披着债转股的外衣继续僵而不死。
五
时隔十余年，债转股的大幕再次拉开。但这次不同，克强总理给债转股加了三个字的定语——市场化。
借用李毅大帝的一句话：天亮了。
什么是市场化？
市场化就是没有行政瞎干预、没有领导打招呼、没有关系递条子，一切全靠金融机构和企业自己的意愿解决。
市场化就是没有七大姑介绍对象、没有八大姨拉你相亲、没有父母之命媒妁之言，而是在一个对的时间、对的地点，他恰好风华正茂，你恰好待字闺中。
市场化就是在春光和煦、暖风微醺的日子里，王八刚好遇见了属于他的那颗绿豆。
只有坚定不移的贯彻市场化、落实市场化，未来的当爹之喜才有可能发自内心，否则一切就又落俗套。
