作者：徐彬说投资
一周市场回顾
人民币债：
上周1年期国债上行8BP至3.48%；10年期国债下行3BP至3.63%。（债券价格与债券收益率负相关，收益率上行，债券价格下跌；1BP=0.01%）。上周央行净投放货币605亿，比之前一周投放3390亿明显萎缩。债券市场之前调整由于“预期过度”而跌过头之后，上周继续延续前一周的反弹势头。
美元债：
上周美国10年期国债收益率大幅下行16bp收于2.23%（债券价格与债券收益率负相关，收益率下降，债券价格上升；1BP=0.01%）。在美国联邦调查局局长科米被解职后，上周特朗普被指向俄罗斯泄密，市场担忧这可能导致特朗普被弹劾，税改基建计划搁浅，美股大跌，美元指数跌破98，避险资产黄金、美债大涨。外汇方面，人民币上周小幅升值，美元兑人民币中间价保持在6.8786的水平。上周人民币升值利空大于美债上行利好，美元债基金小幅下跌。
债券基金表现
由于债市延续了反弹势头，上周债券型基金整体表现较之前有所缓和，周涨0.07%。在1789只基金中，有1005支基金收益为正。
债券基金TOP5周度排行榜
上周位于涨幅榜第一名的海富通瑞益债券（519135）基金或由于机构操作大额赎回募集时注入的“帮忙资金”，导致基金净值大幅上涨。
涨幅榜第二名至第五名的基金均配置有一定比例的可转债，受益于基金持仓的可转债价格上升，基金净值有所增长。
帮主来科普Tips
SHIBOR和贷款利率倒挂说明什么
华尔街见闻：5月22日，SHIBOR一年期报价4.3024%，创逾两年以来最高，已经首次高于4.30%的上海银行间市场的一年期贷款基础利率（LPR），和央行一年期贷款利率4.35%只有一步之遥。
SHIBOR和贷款倒挂，意味着银行未来将逐步把压力传导给实体经济，实体经济融资成本继续上升，经济下行压力加大。
帮主来支招：
国内债市方面：
上周债市小幅反弹。在各种金融稳定言论之下，上周市场做多情绪开始抬头，但由于市场流动性匮乏，国债一二级市场3Y-5Y、7Y-10Y收益率倒挂，国债收益率曲线呈现M型。
具体来看：
1年期国债上行8BP至3.48%；
1年期国开债上行10BP至4.18%；
10年期国债下行3BP至3.63%；
10年期国开债下行5BP至4.32%。
7-10Y期的倒挂在债市配置力量偏弱时常有出现。
3-5Y期曲线倒挂的原因，或与“负债荒”下市场对流动性的追逐有关，即对交易不甚活跃、变现能力差的3年期品种要求更高的收益率。
统筹全局，目前基本面将利好债市，但SHIBOR和贷款倒挂，意味着银行未来将逐步把压力传导给实体经济，实体经济融资成本继续上升，经济下行压力加大；另外，金融机构去杠杆风险依然存在。
随着资本外流压力减少和债券通的启动，中国国债的全球配置价值提高。但17年是监管年，年底之前债市将处于“监管加强——债市调整——监管缓和——债市反弹——监管再度加强”的循环当中。当前监管拐点晚于基本面拐点，短期债市可能很难出现趋势性机会，债市抄底仍需耐心。但长期来看，债券仍有配置价值。
美元债方面：
上周受到“弹劾特朗普”事件影响，欧美股市普跌，美元指数走弱、黄金、石油等避险资产走强，美债价格上涨。不过弹劾特朗普并不容易，先要众议院半数以上议员同意发起弹劾，再要参议院三分之二以上的议员认定总统有不当行为。
共和党目前在两院中都占优，而且多数共和党人依旧站在特朗普这一边，因此“弹劾特朗普”风波对金融市场影响有限，无碍美联储6月加息议程。由于政治因素扰动，通过美债基金配置海外资产仍具有较为稳定的收益。
