作者：徐彬说投资
大家好，我是国泰基金的基金经理，我叫申坤。我现在负责两只基金的管理，一只叫国泰成长优选，一只叫国泰金鑫。今天就和大家重点介绍国泰成长优选这个产品以及我的投资理念，以及后期对于市场的判断。
国泰成长优选是一个混合型的基金，仓位要求是60-95的股票型仓位，所以，我们整体的操作策略和这只基金的名称一样，以优选成长股为主。回顾过去五年这只基金的业绩来看，在过去5年都获得了正向收益，并且每年在同类基金的排名中都位于前二分之一，同时在2016年，这只基金也获得了“金牛基金”的称号。
在过去五年，市场是经历了牛熊切换的，这只基金之所以能够取得持续正向收益，其实是和我们的选股策略也是密不可分的。
因为市场上有很多赚钱的方法，有的人比较擅长于大类资产配置，有的人比较擅长行业间的博弈，但从我的角度来讲的话，我们是以赚取企业增长，以及企业增长超预期带来的估值提升来获得超额收益的。
其实，回顾过去10年，无论是国内外，一些穿越牛熊的个股，同样也是靠业绩推动的，因此，我们就是通过选择，业绩能够高速增长，或者有超预期可能的这些公司，来战胜市场获得收益。
接下来，我先讲一下我对整个宏观经济以及后续市场的一个判断。
首先，我们认为国内的宏观经济，将继续延续平稳的态势。
因为，回顾一季度的一些经济指标，在春节前后，整个经济都处在一个比较好的态势中，往后展望的话，我们认为，基建投资，大概率仍然能够维持在高位，出口增速继续处于修复区间。
消费将保持平稳，海外的经济也在持续改善，虽然特朗普新政的兑现程度有一定的不确定性。但是我们认为，美元将维持震荡，因此外部的流动性是比较好的，所以，从市场来看，我们认为，是存在结构性的机会的。
在这种结构性的机会中，我们认为，企业盈利的增长仍然是推动上市公司市值增长的主要动因，而且从年报以及一季报、中报、三季报这样的财务数据的披露，也将不断验证这样有业绩的成长股是能战胜市场的。
可能有人会觉得近期大盘调整是比较多的，但是从宏观经济层面，我们认为并没有低于预期的情况，可能是因为和近期一些金融监管的稳步推进，以及前期的强势主题回调有关系。
我们对整个金融监管来看的话，它更多是影响到短期资金层面以及流动性方面的问题，但是从整体上来看，还是从防范市场中长期金融风险出发的，所以只是一个短期的扰动。
因此，如果宏观经济这个基本面，没有向差的方向变化，仍然宏观经济处于“L”型筑底的过程中，只是因为短期市场的流动性问题，市场出现下跌。那我们认为，从中长期来看，其实是一个很好的投资机会，。那么从整个市场的估值水平来看的话，其实整体市场的估值仍然是处于中性这样的位置上，并没有太多的风险积压，或者高估的情况，因为我们来看目前的一个估值，剔除最近一年上市新股，A股的整体剔除金融服务板块的PE值仍然在38倍，创业板的话是在60倍，目前这个位置其实是在2010年以来的中值的位置。
所以，我们认为，在这样的存量博弈的市场中，还是能够通过积极挖掘真成长的公司，去把握业绩的成长性，来赚取超额的收益的。因此，下面我就重点来谈一下，我所擅长的注重安全边际的成长股的投资。
首先，我先从个股选择的方面来讲一下，就是我在进行成长股选择的时候。
主要注重两个方面，一个是，这只个股所处的行业必须是长期增长前景看好，并且符合经济转型方向的行业，也就是行业本身的话，是要呈现出比较好的增长态势，并且从一些量化指标上，是可以看到行业是在现在来看以及未来3-5年，都是有增长的。
那第二点呢，从公司自身来讲，必须是具备自身竞争力的，我考量竞争力的话，主要角度一个是看上市公司的盈利能力，也就是ROE在不断提升，也就是ROE反映了上市公司在为股东赚取利润的能力，我们需要观察到它的盈利能力在不断增长，第二点就是，公司所处的市场空间要足够大，短期看不到天花板。个市场空间其实是和我们刚才讲的行业的增长前景是相呼应的。第三点的话，公司所采取的商业模式或者产品不能简单被复制。要有一定的行业的进入门槛。这样有比较好的护城河，保证它的竞争优势，才能反映到它的财务数据上，能够有持续的增长性。
既然讲到是注重安全边际的成长股的投资，我觉得，安全边际是主要依据以下几个方面，一个是，我看上市公司的成长性的话，通常是要看到它的内生增长性，而不是靠外延来获得的增长。而且它的业绩是要逐步兑现的，而不是短期讲一个故事或者讲一个大的逻辑，可能短期业绩贡献不了多少。这样的伪成长的公司我也是不会参与的。
第二点，对于上市公司，我们认为，投资一个公司更多是投资一个人，或者投资一个管理团队。我们希望企业的成长是靠优秀的企业家来正面推动，而不是过分依赖于某一个创始人或者某一个企业家，同时，对企业家，对公司发展的战略，我们也是需要实时跟踪和掌握的。所以，我们对于上市公司的持续跟踪，以及对于产业链的调研，是一直在进行的。所以，我所重仓的这些公司的话，都和上市公司本身，以及产业链上下游的公司都保持比较好的沟通环境以及信息渠道。第三点，就是在自己的能力圈范围内进行投资，一些看不懂的公司或者看不懂的行业，我是不会去投资的。
而且，安全边际的话，反映在股价上，比如在估值这一端，也是能够反映的。因为上市公司的业绩增长，如果你有信心的话，其实它的估值应该是在一个区间范围内波动，股票的价格是围绕着公司的价值来进行波动的，因此，即使出现系统性的风险，我们也可以看到这些有业绩的公司下跌是有边界的，就是在它的估值已经足够低的话，其实它是不会有大幅的杀跌的，比如一个很好的指标，就是PEG这个指标，比如说一个30多增长的公司，它的股价的下行空间的话，从历史上来看，是很难跌到十几倍这样的水平的，所以，以此为例，
就是说，有业绩增长的公司，它的估值的下行空间，是有安全边际的，因此，当市场出现大幅回调的情况下，我们通常会降低一些个股的配置比例，来抵御大的系统风险，但当整体的估值下移到比较有吸引力的偏下方的区间的时候，我们会进行再度的增持，因此，在市场进行后期的反弹，或者是系统性风险逐渐消除的过程中，我们这样的一个组合的弹性是非常明显的。
然后，我再讲一下，对组合整体的配置情况，因为刚才，我们讲到的主要是对公司基本面，也就是业绩的把握，以及对于估值区间的把握，其实整个组合的配置，我本身也是比较注重进攻和防守这两端的。
通常是集中在一些高景气的行业，比如说像消费电子，新能源汽车，都是我们现阶段比较看好的高景气的行业。这些行业的特点是，它的上市公司今年会呈现比较高的增长，同时具备超越市场预期的能力。因此，持有这样的公司的话，通常会获得业绩提升以及估值提升的两部分的钱。但是，我们也知道，一个公司的高速增长是不可能长期维持下去的，因此，通常这样的股票，短期市场会给予它一定的估值的溢价，但是很可能出现估值高估的情况，因此，这样的个股操作起来，就是当市场对于股票的关注度提升，并且给予较高的估值溢价的时候，我们会进行逐步减持兑现收益。
增长确定性强的一些中盘蓝筹股，目前主要集中在一些品牌消费品的公司中，这些公司，其实拿一年下来，估值是相对稳定的。但是因为它的业绩能保持20%、30%以上的增长，所以，持有一年下来，是能够获得它的业绩提升的钱的，因为，通常这样的个股，在年底，或者下一年年初，会进行一个下一年的估值切换，因此，在估值切换的过程中，也是反映了市场对于它业绩下一年稳健增长的预期，因此这样的个股收益相对是比较稳健的。那这个进攻和防御两端，我们会根据不同的市场环境，及持仓的这些个股的业绩估值的变化来进行动态调整。
之所以进行这样的均衡的配置，是因为，我们一直认为，要注重对于整个组合的风险评估和控制，我们仍然是基于为持有人创造稳健良好的中长期业绩回报来做组合的，而没有太大的赌性，不会压得特别偏激在一个板块上，不会为了短期的业绩收益或者业绩排名去做。还是从中长期视角，去布局一些真正优秀的公司，去赚取它业绩的钱，以及业绩超预期的钱。
也正是因为，我们对于整体的公司的基本面的要求是比较高的，也就是对它的业绩的增长性要求是比较高，并且内生性的增长要求较高，因此，这样的个股刚才讲了，估值相对处在可控的一个范围之内，因此，我们通常会在估值的下限的时候进行买入，在估值靠近上限的时候，进行一定的获利的了结。
从过去几天的市场，就是出现大幅调整过程中，看我们的基金净值的话，也体现出了一个比较好的防御特性，其实也和我们选择的个股是有关系的，因为虽然大盘出现了系统性向下的风险，很多个股向下调整了很多。因为我们这些持仓，比如说从一季报以及中报展望来看，我们持仓的这些公司仍然保持了一个比较好的成长性。
它的估值是有一定的支撑能力的。因此在过去的几天，大盘下跌的过程中，我们的防御性还是比较明显的。
下面，我就讲一下，我们看好的一些行业。我们目前最看好的行业，主要包括消费电子、新能源汽车、家电家居、食品饮料和医药商业这些行业。像新能源汽车和消费电子属于景气度较高的新兴行业，家电家居、食品饮料和医药商业都属于增长比较稳健的，偏消费品的一个行业，也是符合之前我们的一个相对均衡的组合构建的。
而且，从我自己的投资风格上来讲的话，也比较少参与市场主题性的博弈，而致力于投资有业绩并且估值有吸引力的成长股，因此整个组合的构建的话还是比较踏实稳健的，也比较好控制了组合净值的回撤，同时，在市场调整的时候，通过增持超跌的一些优质的成长股，也增强了组合后续向上的业绩弹性。
因此，总的概括下来，我整体的投资理念偏价值成长型的投资方法，在好的行业里去选择好的公司，通过跟踪业绩的增长性去赚得它业绩高增长或者业绩增速超市场预期提升估值这两部分钱的。我也看到有朋友在问，股价的价值中枢如何确定，其实我们经常跟踪的一个指标，叫PEG，也就是用公司目前的估值除以它的成长性，而且这个成长性通常选取下一年或者未来三年的增长，通过比较不同的这些有业绩的成长股的PEG，就能使我们在更便宜的价格去买增速更高的公司。
因此，我们通过跟踪企业的业绩，以及观察它的估值，以及PEG这个指标的话，其实是能够筛选出来目前估值处于比较有吸引力位置的一些成长股，当然这背后的功力在于如何跟踪上市公司的业绩，以及准确预计比如说未来1年或者近期的业绩增长的一个情况。
其实可以谈到我过去的研究经历，我之前是做食品饮料和家电行业的研究员，其实看这两个行业的话，是一个非常经典的出10年10倍股的这样两个行业，比如像格力电器、贵州茅台，都是在过去10年里面，伴随着它的业绩增长，股价一直在创新高的，这样的比较有代表性的两只个股，其实我们就可以看到，这样的个股的话，它是有穿越牛熊的能力的。这也使我有了现在这样的投资风格，以及自己本身也比较擅长去寻找未来的，能够成为类似像格力电器，或者贵州茅台这样的，持续有成长性的这样的公司。
问答互动
问：
我们通过分析国泰成长优选基金的历史表现看出，去年四季度市场风格出现变化，周期股和价值股有所表现，申总在降低股票仓位的同时，择机加仓超跌优质成长股，这为基金净值的增长奠定基础。
请问申总是如何操作行业切换的呢？
细分行业的精选标准是什么？
答：
我们在做成长股投资来讲的话，本质上想追求中长期的收益，但是，确实短期的市场风格的切换的话，我们为了防止组合的净值的回撤，我们也会关注到市场短期风格的切换。所以，其实去年四季度的话，确实是一个比较好的例子，因为前三季度，成长股的表现是明显强于大势的，四季度可以看到，因为特朗普上任之后，很多大宗商品的价格出现了比较大幅的上涨，而且，结合国内的供给侧改革初见成效，去年四季度，确实周期股出现了一波比较大的行情，价值股由于前期的举牌概念，也出现了比较大幅的上涨。
我们在去年四季度的操作，一方面是降低持仓的集中度，同时，我们是在密切关注这些优质成长股，由于系统性风险导致的这些估值上面的变化，对于超跌的这些个股进行逐步增持，来为后续的组合贡献向上的弹性，来做储备的。因此，一方面是降低仓位，然后降低个股持仓的集中度，同时，在底部进行加仓，来进行这样的市场风格短期出现变化的这样一个操作。同时，大家可以去看我去年的基金的年报，也买了一些化工股，适当参与了一些偏周期股的行情，之所以没有大幅去参与那些强周期，比如像煤炭、钢铁、有色这些强周期的个股，我是因为从经济增长来看，需求端、房地产还有比如汽车、家电这样的消费端的抑制，使得整体经济的需求端并没有比较好的一个增长，更多是来自于供给端的收缩，所以，我认为这样的供需失衡的话，是比较难有持续性的，所以这些强周期的个股的话，我认为，在这样的经济处于“L”型的筑底过程中，而不是一个向上反转的这样的情况下的话，周期股是比较难有大的持续性的行情的，但是，之所以买了一些农化的一些公司作了一定的持仓，是因为其实这些农化的公司，它的下游的话，都是像农药、像纺织服装作为下游的中游制造业的化工股的公司，其实，农化和纺织服装，本身的需求是比较稳定的，它不会因为宏观经济的下行压力，使得这些必须的消费品出现比较大幅的波动。因此，在需求相对稳定的情况下，如果在供给端出现因为环保因素的产能出清，以及因为这些化工品长期的价格在下行，因为市场的原因出现的一些竞争，导致产能出清的话，我们认为这样的“去产能”是更加彻底的，要比国有企业的行政命令的去产能的持续性要更好的，所以，我们在那个时候，是小幅参与了这些周期品，但是，从本质上来讲的话，我们的大部分的持仓的话，仍然是在成长股这一端，因此，在今年1月，上半个月的话，我们也在市场的调整过程中，从70多的仓位加到90多，主要是增持了超跌的优质成长股
因此，我们的组合的话，其实可以看到，在1月下半月以及后续的话，随着一些上市公司出台年报以及1季报以及中报展望，使得成长股的一些业绩的高增长逐渐受到市场的重视，同时，也验证了我们成长股的投资逻辑，所以，组合的向上弹性是非常明显的。这也使得我们，从今年以来的话，整个组合在同类基金中，截止目前，在前十名这样一个水平。
关于行业的选择，其实我之前讲投资方法的时候讲到了一些，我可以再展开讲一下。整个宏观经济来看的话，相比前几年整体增速的话，出现了一定程度的放缓，但是，我们可以看到，很多的新兴行业仍然维持了比较高的景气，比如说，我们刚才提到的，也是现在比较看好的消费电子和新能源汽车这两个行业，它是符合整体的消费升级的趋势，而且本身的话，像消费电子的公司，通常是智能机的上游零配件的公司，他们其实承载了很多海外的产能向国内转移，以及随着国内制造业的竞争能力的不断提升，它本身在下游厂商的供货比例也在逐渐提升，或者是有进入新的客户的增量来贡献公司的业绩，所以，整个消费电子行业的话，我们认为看未来几年的话，仍然是会有比较好的增长的，这个是一方面有赖于整个智能机销售收入规模的提升，以及像华为、OPPO、VIVO这些品牌的集中度的提升，还有就是一些手机功能的微创新带来的单机价值的提升，比如说像双摄头像、防水、玻璃后盖带来的这些功能的变化，使得上游的这些供应链的公司，它本身对于下游来讲，首先它的盈利能力是能够保证的，并且单机价值有所提升，因此，整个电子消费行业，无论是今年还是看明年，增长的确定性都是比较强的。新能源汽车行业呢，其实去年，整体上来讲的话，逐渐消化了市场之前较高的预期，市场预期在进行逐渐调整，因为，从今年来看，整个政府的补贴政策相比往年的话，是有所退出的情况。其实在去年，市场就已经担忧这个问题了。所以整个新能源汽车板块调整也比较多，但是我认为，这个政策的退出，其实是行业出发的一个起点。因为整个行业随着竞争更加规范，以及企业本身的盈利能力逐渐提升，使得政策在这个时点上在进行逐步退出，其实从很多国际传统车厂逐渐推出新能源汽车以及后期预期积分制的推出，都会使得整个新能源汽车行业的话，是在未来3-5年肯定都是一个大的方向，所以，我们会看到这些上市公司呢，在今年来看的话，业绩也会出现逐渐的提升，并且后续的业绩爆发增长性也会随着新能源汽车的销量的超预期增长来贡献比较好的业绩的弹性。因此，消费电子和新能源汽车是目前时点上最看好的高景气的行业，除此之外，我们看好的家电家居、食品饮料、医药这些公司呢，主要是因为它们其实归于一类品牌消费品，因为我们觉得，随着消费升级，以及市场竞争的规范化程度的提升，消费者对于品牌和产品品质的认知度是在不断加强的，所以，这些品牌消费品的护城河也是不断增强的，因此这些品牌消费品是具有比较好的业绩增长的持续性和可预测性的，通常这类个股的估值也比较稳定，而且，我们在选择的这些品牌消费品里面，也在力求去寻找一些高速增长的子行业。
比如我们在家居行业，比较看好的是订制家居行业，因为整体的家居行业的空间是一个8000亿的人民币的市场规模，但是订制家居的话，只有1000亿，其他的都是成品家居，或者是木匠做的一些家居装修，所以，订制家居占比本身就很小，而且订制家居里的话，市场竞争格局也十分分散，因此，龙头公司有做大的可能的，所以，我们选取了这样一个自身本身就维持较高增长的这样一个品牌消费品下面的一个高速增长的子行业。然后，前期的话，大的白电公司和比如说以白酒为主的食品饮料公司，在今年以来，都表现比较好的股票表现，其实，从现在的估值来看，市场也给予这样的个股比较高的溢价，然后，我们在其中，更多是去选择，目前从估值来看，没有被高估的一部分，比如家电里面，我们目前并没有配置大的白电，因为白电这些公司所处的子行业，增速是相对比较稳定的，比较成熟的行业，我们更多是布局厨电这个领域，主要是看好厨电品牌的加速整合。
问：
构建攻守兼备型的组合，您是如何定义的？
怎样的配置比例才能使得组合“进可攻退可守”？
答：
我们对于进攻和防守是这样理解的，从防守这端的话，我们仍然是希望能够把握业绩的确定性，去赚得这部分稳定增长的钱，进攻的话，去做一些高增长的，有业绩弹性，有可能超预期的，市值也相对偏小的个股，之所以这样配置，我认为，是能够，抵御大盘系统性风险，并且能够做到“进可攻退可守”，主要我们可以拆分下，市场的风险情况。
整体的风险的话，主要是两类：
一类是系统性风险，也就是大盘下跌的风险，我们是会通过对宏观经济以及市场资金面的预判，来进行主动的仓位上的调整。
第二类呢，主要是个股方面的风险，主要是选错公司了，为了避免选错公司，其实就回到我之前讲到要进行具有安全边际的成长股投资，基于公司自身业绩上的跟踪，其实我们之所以比较看重选中好的子行业，也是觉得，在好的行业里面选择好的公司，要比在差的行业里面选择好公司容易许多，所以，我们在个股选择上，除了它要处于比较好的行业以外，也会关注它的商业模式和竞争优势，以及它的业绩的兑现性，不能靠单纯讲故事，因为很多，我们看到，在经历了上一轮牛市以来，很多小市值的个股，它的短期业绩兑现性是比较差的，可以看到，它短期业绩没什么增长，但市场基于它的市值小业务空间大的逻辑给予它比较高的估值。
像这样的公司，其实在市场进行大幅调整过程中，它的估值下跌是没有边际的，换而言之，如果你是一个短期业绩兑现性比较强，而且整个行业增长态势比较确定，公司下一年的增长确定性也比较强的这类公司，在市场大幅调整过程中，它的估值是有底的。因此，我们是通过配置这些有业绩的公司来进行防御的，而不是单纯靠配置绝对估值低的公司来抵御大盘风险的。
同时，结合我们本身对于大盘出现系统风险时，我们降低仓位以及降低个股持仓集中度这样的方法，使得我们在大盘调整比较大幅度的时候，以及当估值出现比较有吸引力的情况下，进行比较好的加仓的举动，所以也使得我们在后续的反弹的过程中，出现比较好的进攻性。总而言之，如果你有业绩作为标杆的话，其实你的估值是一个比较清晰的区间，而且这个估值本身的话，反映了市场的一个预期的情况，因此你能比较好去把握市场预期现在在一个什么样的位置，股价跌到了估值的下面的区间的时候，明显是市场出现了分歧，并且市场有较大的分歧时，
通过我们对上市公司的深入的研究，以及产业链上下游的验证，当我们对企业的增长性非常有信心，要强于市场的悲观预期的情况下的话，我们是敢于大比例进行加仓的，因此，从整体操作上来讲的话，其实我们不是特别去猜后面大盘的上涨或者下跌去做纯仓位的调整，我们更多还是希望能把握个股本身在它的估值区间里面的一个位置情况来进行持仓比例的调整的。
问：
现在A股什么时候见低?
会不会出现13年那样的钱慌？
答：
从我自身的投资风格来讲的话，比较少去做大盘点位的判断。更多是基于个股的成长性和估值的情况，自下而上进行配置的。对于整个的A股市场，在宏观经济仍然处于现在的一个比较平稳的发展态势下，大盘的下跌更多反映了流动性方面的趋紧，这个趋紧更多不是货币政策的紧缩，更多是因为在金融监管的背景下，因为一些去杠杆，导致市场短期流动性出现扰动，其实本身去杠杆这样的金融监管举措，也是为了防范市场中长期的风险。
所以，这个从中长期来看的话，是一个比较有利于市场稳健增长的。所以，我们对于目前A股的话并不悲观，其实宏观经济就是整个A股的基本面，如果这个基本面没有大幅恶化的话，短期的流动性波动，其实并不影响股市自身的基本面上的价值，所以，我们并没有对后续的市场表现非常悲观。
但是我们也是可以看到，现在从政府的政策上就可以看到，现在对于经济的刺激，更多是依靠财政政策和准财政政策来做，而并不是依靠宽松的货币政策来做，而且结合这些去杠杆的背景，其实市场是比较难有大的增量资金来进入的，所以，我们认为，整个市场的话，从资金层面上来讲的话，是一个存量博弈的环境，也不会有大的资金上面的流出，所以，不大担心像出现之前的“钱荒”的情况。
问：
申总目前仓位大概多少？
答：
刚才有朋友问到我的股票的持仓的比例的问题，我目前的两只基金的持仓，成长优选是60-95的股票仓位，它是混合基金，所以它的仓位在80左右；金鑫因为是一个纯股票型基金，它的要求是在80-95，所以它的仓位目前是在85-90这样的一个区间。
问：
请问您的特长在于选股，还是择时？
答：
我更多是在于选股的能力。因为我觉得，去做择时，更多是基于对于后续大盘的博弈，以及对于市场风格的博弈，既然是博弈，肯定是有赢有输的情况，并不是一个能比较稳健贡献收益，对应来看，其实通过你自下而上的选股能力，只要企业的业绩有保证，市场风格的变化，更多是一个对股价的扰动，因此，我认为，从中长期角度，能够贡献业绩的，仍然是那些基本面比较好的优质的成长股，因此，我们力求去挖掘这样的有成长性的公司，去赚公司增长的钱，而不是去赚市场上与其他对手博弈的钱。
问：
请问下中国平安此时可以入手吗？
或者什么价位入手比较合适？
谢谢！
答：
我就不进行评价了。因为它本身不大符合我的投资逻辑。因为保险行业，并没有看到它在后续会出现更高的增长，而且它和宏观经济以及利率是密切相关的，因此，这个整体来讲，比较依赖于整体的宏观环境，而不是一个符合景气度上升的行业。
问：
消费电子可以支持2年吗？
答：
我认为今年明年的确定性都比较强。因为，从单机价值的角度来看的话，比如今年iPhone8会出很多新的功能，带动很多单机价值的提升，IPhone8作为手机的领军。很多国产手机的功能是从苹果手机来的，其实可以看到，很多的功能会在后续很多品牌里面复制，其实这些供应链上游的这些公司，其实会受益于这样的一个微功能创新的后续的拓展来获得市场的增长的，而且可以看到市场份额，就是HOV，也就是华为、OPPO、VIVO的市场集中度的提升，是一个逐渐逐步逐步提升的过程，也是有持续性的，所以，我们对未来1年2年的消费电子整个行业，我们仍然是看好的。
问：
你管理的两支基金持仓股票几乎一样，只是持仓比例不一样，但是一个是股票型，一个是混合型，区分就在于风险吗？
答：
成长优选和金鑫的持仓基本一致，仓位略有不同。
总而言之，我们在组合管理过程中，在追求收益的同时，也比较注重风险的评估和风险的控制，因此能够为大家创造一个稳健良好的中长期的回报，是我一直以来的目标。希望大家能够关注我的两只基金，也希望能给大家带来比较好的收益。谢谢大家！
