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作者：六亿居士
来源：雪球
一、祖师爷们的锦囊妙计
祖师爷格雷厄姆把投资者分为两大类型，分别为“防御型”和“进攻型”。防御型投资者的第一大目标是避免重大失误和重大亏损，他们最主要的精力都放在防守上；第二个目标则是轻松自由，不需要经常分析决策，省心省力，省时省事。
基于投资经验、风险承受能力、格雷厄姆发现大部分业余投资者，更适合做防御型投资者，并给出了四大选股原则：
1、适当分散投资10到30只股票；（适度分散）
2、选股要选大型、杰出、融资保守的企业；（大型杰出企业）
3、股息持续发放20年以上；（稳定分红）
4、市盈率不超过25倍。（安全边际）
然而，构建符合这些条件的投资组合对大部投资者来说可能较为复杂。幸运的是，约翰博格发明了指数基金，提供了一种简单有效的投资方式。
巴菲特也曾极力推荐低费率指数基金，认为它们是普通投资者的理想选择。
结合格雷厄姆的原则、博格的指数化投资理念以及A股市场的高波动特性，我们可以试着筛选出合格标的：
指数化投资：选择具有高分散度的指数基金，降低单一股票风险。
大型杰出企业：优先考虑包含大型、杰出、融资保守的企业的指数。
稳定分红：选择成份股能够持续、稳定、合理分红的指数。
安全边际：鉴于A股的高波动性，选择能提供更高安全边际的指数。
根据这些标准，防守型投资者应避免选择市盈率高、不具备大型企业特性、不满足连续分红条件的中小盘、双创、北证或成长性行业指数。
排除这些后，以国字头、大型央企、行业龙头为代表的核心宽基和宽基策略指数，自然而然地进入了我们的视野，而中证A50、沪深300和中证红利便是其中的典型代表。
特别是中证红利指数，基于狗股理论（Dogs of the Dow Theory），提供了更高的安全边际，其成份股多为中大型央国企，大都具有较低的融资额和良好的分红记录，更加适合防守型投资者。
二、不成熟的市场，才是捡烟蒂的蓝海
说起巴菲特推荐指数基金，不少朋友可能会摇头：对不起，他说的是美股，是标普500！
真是这样么？咱们先来看一组数据。
沪深300指数成立于2005年4月，上图统计了2005年初至2023年底，中证红利、沪深300、标普500三个指数的长期收益率。
1、沪深300与标普500
自2005年至今，沪深300指数在这19年间的年化收益率为8.57%，近十年年化收益率为6.22%。标普500近19年年化为9.63%，近10年年化为12.03%。
长期看，沪深300与标普500的收益差距并不大，但沪深300的短期波动高于标普300，持有体验差不少。
当下沪深300、标普500的估值差距也较大，估值回归之后，大概率又能回到同一起跑线。
剧烈的波动会让高点入市的投资者产生较大的预期落差，这种剧烈波动也是我们视标普500为更佳选择的原因。
2、中证红利与标普500
对比沪深300的跌宕起伏，中证红利的历史收益率更为稳健，甚至还能较大幅度跑赢标普500。
这19年，中证红利年化收益率为12.49%，远超标普500的9.63%和沪深300的8.57%。
2013年之前，受市值加权影响，中证红利的波动与沪深300无异。2013年修正为股息率加权后，指数波动收敛，逐渐显现出红利策略的价值。
近10年，中证红利年化为12.55%，同样超越标普500的12.03%。
基于红利策略，当成份股上涨、股息率下降，不再具备较高性价比时会被剔除，同时纳入更高股息率、更具性价比的个股，形成被动的“高抛低吸”，这便是红利的价值。
3、不成熟的市场，才是捡烟蒂的蓝海
巴菲特早期完全模仿格雷厄姆，采用标准的“捡烟蒂”模式，寻找极具性价比的个股。不过随着市场逐步发展，非常低估的便宜货股票越来越少，而后才开始转向相对不受市场追捧的大公司股票。
此时，不得不“夸”一下大A的高波动，给中证红利提供了足够多的策略空间。
A股的波动足够大，大到有时候会出现离谱的估值，我们可能会因为恐惧而中断计划。但指数没有感情，它不会像我们一样会陷入恐惧漩涡，而是老老实实地执行既定策略。
高股息与明星股先天排斥，尤其在A股这个追逐成长的新兴市场更是如此。人弃我取，中证红利便能不断地进行高抛低吸，把优质的、被市场冷落的个股纳入。
市场规模越来越大，结构化行情越来越明显，总有落难的小王子等着中证红利去拯救，这便是我们能长期持有、躺平吃息的根基。
三、调整预期，做一个平凡的“食息族”
对于普通投资者而言，投资理财的第一个步是“认怂”。
进攻型投资者需要比防御型投资者付出更大的努力，受限于投资经验、行业认知、企业理解、情绪定力，即便付出更大努力，也不一定能获得更好的回报。
近些年，受经济增速减缓、人口结构转变、企业盈利回落影响，进攻型投资难度更是难上加难。
因此，越来越多的投资者开始重新审视自己的投资策略，从追求短期资本利得转向寻求长期稳定的现金流，这种转变催生了一个新的投资群体——“食息族”。
中证红利指数以其长期有效的策略、较低的波动率、不低的收益率，受到越来越多指数化投资者的青睐。
1、努力一些，争取跑赢全收益指数
众多周知，一个ETF产品想跑赢全收益指数，是非常不容易的。毕竟基金运营需要一定的成本，如果想跑赢全收益指数，获得超越更高的超额收益，必须实施有效的降本增效和精细管理。
以跟踪中证红利指数为例，其综合费率0.3%，大幅低于0.6%的市场平均水平。在指数化投资时，减少已知的成本，远比未知的潜在收益率更重要。
除了低费率，基金管理人在积极打新、出借证券等方式上，为投资者创造了非常可观的超额收益。中证红利ETF也正因细致管理，使得基金收益率远超中证红利全收益指数，极为难得。
自2019年11月28日成立至今，中证红利ETF实现累计超额为82.11%，累计跑赢全收益指数约24.46%，殊为不易。（数据源：Choice，统计周期为2019.11.28 - 2024.06.24）
基金超额是ETF分红的本质来源，只有超额稳定，才有源源不断的分红。
2、稳定一些，让分红的预期更可控
对于长期躺平红利的投资者而言，稳定分红是非常关键的因素，毕竟红利类的波动较小，大部分红利投资者也不喜欢频繁交易、通过交易获得现金流，于是有序地分红就变得极为重要。
自2019年11月28日成立至今，中证红利ETF已累计分红8次，年均现金分红率约为4.41%。
2020年刚起步时采用年度分红，全年分红一次。2021年开始采用半年分红，2021-2023均稳定分红2次，分别在6月和11月执行。
2024年3月，中证红利ETF宣布了首次季度分红，这一调整标志着基金分红规则的进一步优化。
从年度、半年度分红转变为季度评估分红，不仅提升了分红的频次，也强化了分红的规律性。
同样，其相应的场外联接基金（A：012643，C：012644）也已实施首次季度分红。
这种有序的分红策略，不仅提升了投资者的正反馈感，也为投资者提供了良好的现金流补充，尤其是在当前社会老龄化程度加深的背景下，这种策略更显得尤为重要。
3、调整预期，做一个平凡的“食息族”
听取祖师爷们的建议，践行价值投资的框架，理解适度分散的必要性，关注企业质量、估值水平和投资者回报，是普通投资者的必由之路。
对于大多数普通投资者来说，成为一个“食息族”，通过长期持有并定期获得分红的投资者，是一个明智且实际的选择。
中证红利ETF的实践经验表明，通过指数化投资策略和有效的基金管理，投资者在保持较低风险的同时，也能在A股获得稳健的收益和可预期的分红。
我们也应该认识到，市场的高波动性虽然带来了挑战，但也为那些坚持稳健投资策略的人提供了更多机会。通过选择像中证红利这样的指数，投资者被动实现“高抛低吸”，从而获得更好的收益预期。
此外，有序的分红不仅为投资者提供了现金流，还有助于增强投资体验，使投资更加省心省力。随着社会老龄化的加剧，这种能够提供稳定现金流的投资方式将变得更加重要。
调整投资预期，选择适合自己的投资策略，是我们都应该考虑的问题。对于许多普通投资者而言，成为一个平凡的“食息族”，或许是眼下A股为数不多的有效路径之一。
做一个平凡的“食息族”，是不争之争的大智慧。
