风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：阡陌说
来源：雪球
大家最近对于消费的关注度很高，各有各的看法。国庆长假的消费数据比较超预期，也有一些亮眼之处。我觉得经济复苏路上，加上调整近四年，消费板块有着不小机会。
第一、消费新趋势正在崛起。虽然地产下行导致传统消费不景气，但潮玩、宠物、演唱会、美容保健等新消费在崛起，很多明星的演唱会一票难求，盲盒在年轻人中也很流行。
第二、不断有利好政策刺激消费。早在7月份发改委、财政部就将3000亿超长期特别国债中的1500亿用于消费品以旧换新，消费取代房地产拉动经济增长势在必行，这次股市大涨就源于对政策预期的大纠正，我相信之后会有源源不断的政策支持消费、刺激消费，消费数据转好是迟早的事。
第三、消费行业的分红率在提升。“新国九条”强化了对上市公司现金分红监管，消费股也在努力提高分红。今年1-8月，A股消费行业分红2491亿元，同比增长24%；港股消费行业分红1392.3亿港币，同比增长51%。
数据来源：汇丰前海证券第四、市场反弹，消费即受到资金追捧。低估值+分红率高吸引资金不断买入消费行业，行情刚启动的时候大消费行业涨幅非常惊人。9月24日到27日，食品饮料（申万）上证25.87%，在申万一级行业中排名第一。
数据来源：Choice，时间区间：2024年9月24日到9月27日第五、当前布局性价比高。800消费指数风险溢价为2.44%，处于历史较高区间（分位点：99.36%）。
数据来源：万得，截至2024年11月1日风险溢价率衡量的是持有股票相对持有债券的性价比。800消费当前的风险溢价率是2.44%，意思是如果企业把每年赚的钱都分给投资者，收益率比持有十年期国债还要高2.44%。800消费风险溢价率分位点是99.36%，相对债券的性价比已经超过过去十年99.36%的时间，性价比极高，消费板块未来有望反转。
让我们一起来看看以消费板块投资见长的基金经理。
一、孙伟
孙伟是北京大学经济学学士、金融学硕士。拥有长达14年证券从业经验、7年投资管理经验。2023年加入泉果基金，担任董事总经理、公募投资部基金经理。
2010年入行后，孙伟就开始深耕大消费领域，从研究消费、周期，逐步成长为大消费行业的专家。孙伟认为，大消费板块具备很强韧性，消费不会消失，而是以更多新形式涌现，众多新的消费机遇正在崛起，情绪消费、健康消费、消费出海等新消费趋势将会带来新的投资机会。
东方红睿满沪港深混合是孙伟管理的最具代表性的一只产品。这只基金行业配置以大消费板块为主，大消费板块占比74.24%，其他行业占比25.76%，行业配置均衡。
数据来源：Choice，时间区间：2017年1月10日到2023年6月3日
自2017年1月10日至2023年6月3日，孙伟管理的这只基金实现累计收益125.25%，年化收益13.53%，年化超额收益11.93%；较沪深300指数的累积超额收益达110.45%。2017年至2022年的六年管理期间，基金每年均跑赢沪深300指数，2020年的超额收益更是高达45.15%。（数据来源：WIND）
基金在2017、2019、2020年的上涨市中呈现出更好的进攻性，在2018年下跌市中防御性中等，在2021年来的宽幅震荡市中表现中上。可以认为，孙伟对涨、跌和震荡市场都展示出了不错的适应性，业绩表现稳健。穿越牛熊后长期表现较突出，自任职以来基金收益同类排名前12%。
数据来源：Choice，时间区间：2017年到2022年
优异的业绩得益于孙伟个股挖局能力强，成功个股来自不同细分行业。白酒是消费板块涨幅最高、热度最高的子行业，但孙伟整体配置较低，任职期间东方红睿满沪港深对白酒的配置从未超过5%，孙伟挖掘的预调酒、啤酒、运动服装、家居、食品等行业的个股对业绩贡献更大。
而且孙伟倾向于长期持股，换手率小于2倍，长期持股胜率也高。孙伟说：“我们要始终保持对市场的敬畏之心，以更长远的视角审视企业价值，在市场的喧嚣中寻找那些被低估的资产”。
2024年9月27日，孙伟的新基金泉果消费机遇混合（022223）成立，在国庆前后市场大幅波动的环境下，孙伟依然抓住机会建仓，产品净值表现也不错。$泉果消费机遇混合发起式(F022223)$
组合管理层面，孙伟注重从胜率和赔率两个维度进行布局。通过建立一套基于概率优先的投资框架，力求每一次交易都在逻辑上站得住脚。同时，也根据市场变化和企业发展动态灵活调整仓位，既追求高胜率也兼顾低赔率，这是他业绩一直比较好的原因。
这个产品，孙伟自己、泉果基金自有资金和公司高管买了挺多，还承诺持有3年，我觉得大家可以认真考虑下。
数据来源：基金公告二、谭丽
谭丽和孙伟是校友，也毕业于北京大学。2007年谭丽加入嘉实基金，曾任研究员、投资经理、策略组投资总监，现任价值风格投资总监。
谭丽管理的第一只基金是嘉实新消费，2017年4月11日以来，谭丽任职期间收益150.7%，跑赢业绩基准81.51%（截至2024年10月9日）。
谭丽认为，世界是不可预测的，十倍股并不容易找到，要通过审慎研究和安全边际来应对投资中的不确定性。投资框架在深度价值和成长价值之间，高ROE、ROE可持续、低估值是不可能三角，基金经理要在质量和价格上做出取舍。
因为白酒估值并不低，以及出于对渠道库存和产品价格的谨慎态度，谭丽也不重仓白酒，重仓股分布在家电、造纸、航空、纺织、食品加工、出版等行业。上半年主要做了内部再平衡，家电行业涨幅较大，减持部分涨幅大、估值水平提升较大的个股，同时加仓估值在底部的个股。
虽然目前消费行业景气低迷，但谭丽认为大多数消费品需求韧性强，不宜线性外推，从长期角度看，消费稳定增长和持续升级的趋势仍然会延续，大多数公司还有增长空间，会保持一个中性比例的仓位，同时积极寻找股价和基本面都处于底部的资产。食品类个股估值很有吸引力，良好的盈利模式能支持较高的ROE和充沛的现金流，市场对这类优质资产定价过于悲观了，上半年她适度加仓了食品类个股。
数据来源：基金定期报告，截至2024年6月30日
三、王园园
王园园拥有厦门大学金融硕士学位。2012年毕业后先后在安信证券和国联安基金从事消费领域的研究工作，2015年加入富国基金，2017年开始管理公募基金。
王园园的投资框架是从中观出发优选行业，在好赛道中精选个股。投资中有“两敢”，选好行业、选好公司后敢多买，也敢在下跌时买，这是基于她对行业的深度研究。个股上，王园园喜欢那些业绩可持续成长的优质企业，管理的富国消费主题持有较多白酒股，业绩在2019年和2020年特别突出。
但2024年王园园适当降低了白酒股仓位。她认为，消费板块估值和预期都处于较低的位置，板块机会大于风险，从中长期来看，国内消费仍将沿着消费升级、品牌集中度提升等方向持续发展，她会多从这些方向寻找可持续高质量成长的优质企业。
数据来源：Choice，截至2024年6月30日
