过去20多年，有两次大的白酒周期。一次是1998年-2004年；另一次是2012-2014年。这两次白酒周期，泸州老窖均被重创。
1998-2004年那次，茅台一直维持了双位数的增长；而泸州老窖2004年利润只有1998年的24%。
2012-2014年那次，茅台依旧是正增长，而老窖2014年的利润只有2012年利润的22%。利润再次追平2012年已经是7年后的2019年。
以上的历史数据，似乎揭示了这么一个情况。在萧条周期，酒王茅台很稳，而老窖似乎很脆弱。那么在白酒行业似乎又一次进入下行周期之际，我们还能持有泸州老窖吗？
下面我们回顾一下泸州老窖上两次业绩大幅下滑的可能原因。
A、1998-2004年
首先是行业周期的影响；
其次，可能是老窖的品牌力不够，下行周期受冲击更大；
第三个因素，那个时候，老窖有管理失当行为。1990-2000年期间泸州老窖采用名酒变民酒策略，低价放量，品牌力极度弱化。因此在行业下行时，利润大幅下滑。
2001年，推出1573才慢慢扭转乾坤。
B、2012-2014年
国家经济增速放缓，政府实施限制“三公“政策消费，政务消费受到限制，2014 年后在白酒消费中的占比明显下降，高端白酒行业受打击最为明显，白酒行业进入萧条周期。
而老窖选择了逆势大幅提价。这导致老窖本来已经被三公消费影响的销量进一步下降。利润暴跌。
从以上两次事件的原因分析看。业绩大幅下滑都有老窖的管理失当因素。当然也有本身品牌力不够的影响。
那么这次周期，老窖是否会表现的更好呢？
我认为这次是有机会的。
过去几年，泸州老窖在高度1573上，一直采用跟随五粮液的做法，价格比五粮液低50元。不断深化全国化进程，闷声发大财。
引领低度酒潮流，在高端低度酒领域目前市场占有率是第一名。
对比五粮液，甚至是茅台，这一轮周期中，老窖拥有更好的成长抓手。
因此，我的直观判断是就业绩增长而言，未来3-5年，老窖的增速会高于五粮液；甚至会高于茅台。
当然，也不排除，因为品牌力稍差，在萧条周期中遇到了更大的困境。
具体是什么情况，我们拭目以待。
不过即使老窖战胜了五粮液，茅台，他也未必是赢家。这一轮周期可能比前两轮周期更为惨烈，这里可能没有赢家。
作者：二马由之链接：https://xueqiu.com/3081204011/294867457来源：雪球著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
