钢铁市场周度观察：淡季弱市——政策预期趋弱供需逻辑走强_

本文为Mysteel大客户服务部《周度观察》精简版，原文已于上周六（6月23日）发出。

上周黑色系商品特征为：宏观（内外盘）和限产等政策预期对黑色系商品的价格上升驱动力度大幅减弱，由钢材市场基本面的定价逻辑进一步强化。

1.国内宏观层面，六月降息预期落空后，叠加前期政策利好逐渐消化，五月以来的市场乐观预期开始趋冷。统计局公布5月全国70个大中城市的一、二手房价全面下跌，5月二手房价下跌加速，对冲517新政带来的部分城市二手房销售量回暖势头。

2.外盘角度，有色金属逆转前期牛市，以铜为代表的新一轮商品周期叙事尚未展开已经折戟：六月上海电解铜库存创出4年新高表明在中国大宗商品需求充分恢复之前，大宗商品的再牛市逻辑比较牵强。

3.市场消化限产预期：虽然限产意图和动作开始逐步具体，但在限产力度和节奏上仍缺乏细节。从时间线上看，一般限产工作在六月末推进粗钢调控准备，七、八月确定细节，而要到秋冬季限产才能在产量上得到充分体现。

在政策预期趋冷后，市场定价逻辑重心转向基本面逻辑：长三角入梅标志着钢铁淡季的开始，而高位钢铁产量和边际走差的淡季需求将持续抑制成材价格：过去两周黑色系商品市场的两次反攻均难以持续。对于黑色系商品的供需变化需注意：

1.钢铁产量高位徘徊：上周 Mysteel 247 家钢厂日均铁水产量微幅上升 0.6 万吨至 239.9 万吨，创年内新高。据Mysteel调研，本周部分钢厂将检修或产能置换，铁水产量或见顶回落，但日均产量仍在238 – 240 万吨高位。

上周螺纹小样本产量虽环比下降1.9万吨至230.5万吨，但难改钢材维持高产势头。螺纹厂库处于低位，叠加微幅亏损（模型计算上周江苏钢厂螺纹即期亏损 44 元/吨），钢厂难下减产决心。Mysteel调研显示本周钢厂仍有复产计划，螺纹产量将再度上升（预计本周螺纹小样本产量回升4.4万吨至234.9万吨）。

2. 钢材下游需求边际走弱：

1) 建材下游需求仍在下滑。上周水泥出库量环比下滑1.3%、砂石发货量环比下滑1.8%，且市场对后续需求季节性下滑持续悲观：1）6月16日入梅后，南方高温多雨天气限制工地年中赶工进度；2）据Mysteel调研中央资金支持的基建项目多为北方水利项目，用钢强度有限；3）针对六月末年中施工回款节点的调研表明项目资金情况依旧紧张；4）对于专项债、国债提速下发的预期难以在短期内确认（资金下达周期少则三月，多则半年，且地方化债压力下，基建项目资金使用效率偏低）。

2) 制造业将步入7月淡季。根据产业在线及中汽协历史数据，三季度家电、汽车产量较二季度出现明显下滑，制造业即将进入淡季。

短期来看，钢材端的高供应将在淡季持续抑制钢价，但托住原料价格。但黑色系商品价格徘徊背后是进入淡季后供需矛盾的持续累积，而化解矛盾的抓手是钢厂能在成材价格压力下及时主动有利减产。但市场价格的变化往往快于市场参与者的应对计划和行动，黑色系市场阶段性弱势不变，需注意七月钢价波动带来的下行风险。

螺纹：因五月金融数据及房地产开发投资情况低于市场预期，叠加市场对螺纹淡季需求持悲观态度：上周上海螺纹*均价周环比下降 24 元/吨至 3566 元/吨。

上周螺纹小样本产量连续三周下滑，周环比下降1.9万吨至230.5万吨，长短流程均有减量。分区域来看，华东、西北地区减量较为明显：西北地区新疆因库存压力较大，个别钢厂自主减产；华东地区则因个别钢厂转产热卷且部分钢厂检修，导致产量降幅较大。

由于近期产废下降，废钢价格较为坚挺导致电炉持续亏损，上周87家独立电弧炉产能利用率和开工率环比均下降，预计下周短流程仍维持当前低位生产状态。

目前钢厂库存压力尚可且实际利润位于盈亏平衡线附近：钢厂仍具备复产条件。此外，Mysteel调研显示下周多数地区钢厂仍有复产计划：预计本周螺纹小样本产量回升4.4万吨至234.9万吨。

中高考及环保检查结束后，下游需求开启阶段性回补，上周螺纹表需回升8.7万吨至235.8万吨。此外，上周建材直供量和螺纹出库量环比均有回升，印证下游需求边际好转。但资金回款仍拖累需求恢复速度，终端需求表现疲弱，且上周起长江中下游已入梅，预计六月下旬螺纹表需维持235-240万吨周均水平。

在需求阶段性回升，供应略有减量的情况下，上周螺纹小样本总库存再次去库（减少5.2万吨至775.7万吨）。库销比降至23天，但仍高于去年同期水平（17天）。钢厂库存由增转降（减少7.57万吨至202.57万吨）。

分区域来看，除东北和西南地区仍在累库，其余区域均开始去库，当前钢厂库存压力不大。据平衡表推算，本周螺纹微幅去库（低于1%），库存压力不显著。但当前下游需求未现明显改善的驱动因素，且高温多雨导致需求季节性下滑趋势明显，螺纹基本面矛盾正在逐步累积：预计本周上海螺纹*均价周环比下降 6 元/吨至 3560 元/吨。

热卷：上周市场对宏观政策预期弱化，信心回落下热卷现货价格低位整理：上海热卷*周均价格环比下跌 6 元/吨至 3782 元/吨。

因RG高炉产能置换，上周热卷小样本供应出现明显减量：热卷供应环比减7万吨至321万吨，回落至四月平均水平。但由于热卷厂库仍处历史同期低位，且据模型计算上周江苏钢厂热卷即期利润 13 元/吨，热卷产量仍有增量潜力。

上周热卷迎来累库拐点：热卷总库存环比增1.78万吨，其中厂库环比下降，社库开始累库意味着终端需求开始边际走弱。根据历史经验，七月家电、汽车产量较六月均有明显下滑，终端需求季节性回落叠加本周个别钢厂复产，因此平衡表推算热卷或从本周起持续淡季累库，但累库幅度速度较在往年同期水平范围。

在对热卷需求后劲不足，产量压力持续的市场预期指引下，热卷在迎来累库拐点后开始弱势整理：预计本周上海热卷*均价 3780 元/吨，环比下跌 2 元/吨。

铁矿：上周青岛港PB粉周均价818元/吨，较前一周涨5元/吨。国内限产消息陆续传出，以及有色金属价格仍宽幅波动，铁矿虽延续前一周超跌反弹走势，但反弹幅度已明显收窄。并且现货价格于820元附近企稳，期货价格以此为中枢展开震荡。

由于铁矿石供应量持续走高，港口去库并未明显走扩，上周进口矿总库存反而小增18万吨。梅雨季节到来强化工地用钢需求走弱预期，即便短期内限产政策不会落地，但钢厂七月自主减产计划也在增加。铁矿价格阶段性偏空较为明确，但在目前铁水高产和钢材库存压力不大的背景下，短期内矿价或窄幅震荡。预计本周青岛港PB粉*周均价或为820元/吨，较上周上涨2元/吨。

双焦：上涨焦炭第二轮提降落地后，上周盘面和现货价格均保持稳定：港口准一级焦*均价1962元/吨，环比上涨8元/吨；安泽低硫主焦*均价1900元/吨，较前一周下滑40元/吨。

近期焦钢市场博弈加剧：考虑到焦炭总库存处于历年同期低点、成材价格扎牢底部，焦企再次提出提涨。但钢厂抵制意愿强：高炉铁水产量基本见顶，贸易环节情绪偏低，焦炭库存出现累库迹象，再加上焦煤成本明显下滑，难以支持价格上涨。在近期盘面资金博弈之下，焦炭价格或呈现震荡整理，预计本周港口准一级焦*均价小幅反弹18元/吨至1980元/吨。

焦煤供应压力在铁水和焦炭产量触顶后开始加大。虽然安全生产月（六月）限制煤矿增产力度， 6月国内焦煤产量增量有限，但焦煤仍出现累库。由于6月是长协定价窗口期，焦煤盘面和现货市场情绪疲弱。同时，今年焦煤进口增量明显，持续施压焦煤价格。考虑到Mysteel日均铁水代表的钢铁生产水平基本见顶，焦钢企业的厂内焦煤库存可用天数同比23年偏高，煤价恐继续承压下行：预计本周安泽低硫主焦*均价下滑20元/吨至1880元/吨。

注：文中*号分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）：

螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm

热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.

铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）

废钢：张家港重废（厚度≥6mm）

焦炭：日照港准一级出库

焦煤：临汾低硫主焦