科尔尼管理咨询公司发布全球《2018消费品与零售业并购报告：兼并收购能否重燃消费品及零售行业增长？》显示，去年一年全球的并购活动一直延续近几年稳健的特点。尽管并购交易额从2016年的高点回落，但这可能是短暂的。不考虑大宗交易，2017年并购交易额比前一年低2％，而其热点与2016年基本匹配。
随着世界各地多项政治选举的结束，以及私募基金和消费品企业公布创纪录的现金储备，报告预测全球并购交易将会增加，传统企业将越来越多地利用并购来促进增长和创新，由美国发起的跨境并购将越来越多。
根据对全球消费品与零售企业最高管理层展开的调研，四分之三的受访者表示，企业正在利用并购来获得新的能力、延展产品组合、获取新客户或扩大地域布局。最高管理层普遍对并购抱有乐观态度，例如有71%的受访者认同并购正在创造价值，这一数据远高于去年的48%。
科尔尼合伙人、全球并购业务负责人、本报告作者之一Bob Haas表示：“尽管某些趋势——例如现金储备充足——将越来越明显，但市场上的其他趋势将发生转变。2017年对并购持观望态度的情绪已经消散。我们很有可能看到越来越多的美国老牌企业为了保持其影响力而进行创新收购。”
近期的市场表现验证了这一预测：传统消费产品巨头，如通用磨坊最近收购宠物食品公司Blue Buffalo，以扩展到新的行业、新的细分市场以及新的消费者。同样，这种聚合趋势还包括：亚马逊收购生鲜超市 Whole Foods，阿里巴巴推出“生鲜食品超市+餐饮+电商+物流”的新零售复合体盒马鲜生，等等。这一并购力量不仅模糊了线上线下渠道之间的界限，还为临近业态的机遇开发铺平了道路。
“2017年，北美的企业价值倍数（EV/EBITDA）降至10.4，这是自2011以来最低的数值。”科尔尼公司全球高级合伙人兼大中华区消费品与零售业务及并购业务负责人贺晓青（Sherri He）指出。“除了亚太地区以外，其他地区的估值都在下降，但我们仍然看到，自2009以来，消费品和零售业的并购交易活动每年都在增长。传统业态的消费品与零售企业努力追求更多的客户和更多的收入。我们预测，传统业态的消费品与零售企业将在2018展开反击，寻找邻近或具有协同的新业务（即聚合并购）。通过并购进入临近业务或新业务，包括并购大型公司乃至于中小企业，往往比通过内生增长进入新业务更为有效。”
报告主要观点：
2017年全球并购趋势
自2009年开始，全球并购活动频繁。去年开始有所降温，整体水平比2016年低了16个百分点。但是如果除去那些300亿美金以上的超大型并购案之后，市场总体并购金额只下降了2%。实际上，2013年之后并购市场的增长主要是受着这些300亿美金以上的超大型并购案所驱动。
10亿美金以上的大型并购活动达到了59宗，创造了后金融危机时代的最高水平。这些大型并购交易案中，部分的战略目的为整合，而部分则希望通过并购进入相关新领域（即聚合并购）。例如，英美烟草完成对雷诺美国的收购，亚马逊收购生鲜超市 Whole Foods，以期望用收购来进一步布局食品杂货领域。
并购新常态就是没有常态。全球政治形势复杂多变，造成并购市场多持观望状态。因此，去年公布的并购交易额创过去三年的最低记录，只有3630亿美金，比2016年的5610亿美金和2015年的4700亿美金分别低35%和23%。
PE基金可用现金充裕，主要来自于前三年成功退出积累的现金流，2017年底可投资资本高达9510亿美金。PE市场也充分利用可投资金，占据了2017年全年消费品及零售并购市场的30%（相比2016相同比例只有16%）。由PE发起的并购，平均企业价值倍数(EV/EBITDA)为14.1，比企业发起并购的平均水平10.4高出不少。两者差距主要因为超过四分之一的PE并购活动都在亚太地区展开，尤其是中国市场的估值水平较为突出。相比之下，企业发起的并购活动只有10%发生在亚太地区。
今年消费品与零售并购格局的变与不变
不变：尽管并购活动在去年有所下降，但是市场对并购的热情仍高居不下。四分之三的受访高管仍然将增长作为并购主要目标，而并购行为被视作是企业开辟新业务、扩展产品线、取得新客户和进入新地域的最有力手段。而仅有18%的人认为并购是为了实现规模经济和成本效应。
不变：现金储备为并购活动提供充足的保障。新的一年里，PE基金和消费品与零售企业的现金流仍然保持高水平,这一优势随着美国的新税法颁布将更加突出。但与此同时，全球特别是美国的消费品及零售企业比起过去负债达到更高水平，尽管这不会成为并购活动的阻碍，也有必要引起重视。
变化：由北美发起的跨境并购势头正盛。去年，北美市场发起的并购占据全球所有并购活动的三分之二，而今年这一趋势仍在上扬。除了美国新税法的原因，这一趋势还源于北美的消费品及零售企业领袖普遍将地域扩张作为三大战略重点之一。
变化：汇率成本有抬头之势。汇率在经过一阵历史低点之后，略有抬头之势。但是我们估计这并不会对活跃的并购市场带来明显冲击，因汇率仍然处于历史较低水平。
2018年消费品与零售市场并购的四个判断：
传统业态的消费品与零售企业开始反击。传统零售巨鳄在连续数年被创新型创业企业颠覆与蚕食市场份额之后，开始意识到最好的防守就是进攻。新的一年里，传统业态企业将不遗余力地开启绝地反击。受访的80%的高管都预测传统企业将在今年开展大规模收购活动。
全球跨境并购交易升温。86%的受访企业认为2018年出境并购活动仍将继续活跃，79%的人认为入境并购也会成为热点。
消费品与零售企业风投将不得不转型，否则将面临失败。我们的研究显示，除了个别像金宝汤和泰森食品这样的例外，我们调研的大部分企业内部VC机构并没有实现应有的增长。大型消费品企业的商业模式在某种程度上需要转型，仿效初创企业在产品开发、对市场反应速度、营销技巧以及数字技术运用等方面的做法。
私募基金收购热潮仍在继续。去年，私募资本呈现出涌向消费与零售行业的历史新高，达到1200亿美金，创2008年以来最高记录。
并购目的围绕聚合效应展开
行业聚合性并购成为这一轮创新型增长类并购的主题，但是风险比整合性并购要高。传统的消费品与零售企业比较擅长整合性并购，许多企业已经能够对整合后的压缩成本、削减人工、释放采购与运营的协同效应驾轻就熟。但是聚合性并购则不同于传统的整合手段，成本节余固然重要，但是还需要更加专注于如何培养能够获取新客户和新市场的员工与企业文化。
关于本研究报告
本研究深入分析了2006年至2018年第一季度的10多万笔消费品和零售业交易，涉及食品和饮料、食品杂货、制药和个人护理等行业。这项研究还包括对全球消费品和零售企业的最高管理层对消费和零售业走向以及未来并购活动趋势的调研结果。
