作者|深水财经社 倪大九
10月23日晚间，江苏国信（002608.SZ）交出了2026年三季报，前三季度公司实现营业收入280.82亿元，同比增长7.40%；归母净利润20.98亿元。
2025年集中投产的多台高效百万千瓦机组，在2026年前三季度持续释放发电能力，电量规模稳步抬升，成为能源板块最核心的增量来源。
新增机组出力释放，直接带动电力相关收入实现稳步扩容。
同时我们还注意到，江苏国信前三季度的经营现金流净额创下历史最高，彰显公司“红利股”的特性。
而在报表之外，还有一件事，才是真正影响这家公司未来几年的新变量。
营收结构出现新变化
除能源板块打开营收增量空间之外，金融板块同样贡献营收弹性。
控股子公司江苏信托顺应信托行业转型方向，持续加码标品资管、养老信托、家族信托、ABS等本源业务布局，推动收入结构优化，信托手续费、资产管理相关收入增速亮眼，成为整体营收当中不可忽视的第二增长曲线，为公司构建“能源+金融”双轮驱动格局筑牢支撑。
公司年内的财务数据方面有部分波动来自利安人寿会计政策变更。
利安人寿自2026年1月1日起执行新保险合同准则和新金融准则。根据准则要求，对利安人寿的权益法核算结果进行追溯调整。整体经过重新核算，2026年年初的资产和留存收益都是增加的。
另外一大扰动因素来自煤价，自去年底以来国内煤炭价格有所上行，导致发电成本上升。
如何应对这个问题，江苏政府部门已经出台了一个新规，为发电企业带来了长期利好，下面我们将会细说。
主业稳健增长分红能力稳定
2020年，江苏国信重组以来首次推出了年度现金分红，公司正式进入了“红利时代”。
为什么要强调企业分红能力，这是上市公司回报股东的重要方式，也是吸引长期资本的首要因素。
金融小强统计，自2020年以来的六个年度里，江苏国信推出了6次分红，合计分红金额（税前）达25.7亿。
其中2026年首次推出了中期分红，分红金额为1.89亿元（含税），已经于10月19日实施完毕。
早在2024年9月，江苏国信就专门制定了《质量回报双提升行动方案》，除了在经营上持续做强能源+金融双主业外，还有一项重要承诺就是“聚焦落实投资者回报”。
数据显示，2025年度江苏国信分红金额达4.91亿元，仅次于2020年度，占母公司报表2025年末累计可供分配利润的94.77%。
对于江苏国信这类电力企业来说，真正能反映“红利股”成色的，实际上是现金流。
据公司三季报披露，前三季度公司经营活动现金流量净额75.90亿元，同比大幅增长58.72%，也是公司历史上现金流最好的一年。
金融小强特别注意到一个指标，那就是现金流量表中“销售商品、提供劳务收到的现金”，这一项也可以说是衡量公司主营业务回款能力最重要的指标。
数据显示，江苏国信前三季度销售商品收到现金从去年同期的281.36亿元增至296.24亿元，同比增长5.3%，为公司历史同期第二高，这也是公司能够持续分红的保障。
事实上，2025年是江苏国信新机组的投产大年，这些机组将为2026年及以后带来持续的收入增量。
在金融板块，江苏信托通过资产优化提升主动管理能力，经营规模和效益稳健，综合实力保持信托行业前三。
电价机制调整带来利好
看完报表，再看报表之外的那件大事。
就在三季报发布前10天，10月13日江苏电力交易中心印发了《2027年江苏电力零售市场交易工作指引》。
据人民网江苏频道10月16日报道，这份指引明确取消固定价格电量比例、现货市场价格联动电量比例和比例分成方式，零售电能量价格改为“批发市场价格＋浮动价格＋K分摊×当月分摊价格”。
这意味着，运行多年的工商业“锁价”套餐正式退出江苏市场，以后工厂电费随批发市场价格浮动，发电厂的燃料成本可以顺畅传导到终端。
这件事对江苏国信意味着什么？金融小强认为，这是一份迟到的“政策红包”。
火电行业这几年最难受的地方，就在于“两头被挤”。煤炭价格是市场化的，涨多少火电厂都得买；但电价长期受管制，涨上去很难。
据第三方现货指数、观察者网数据，截至今年10月16日，秦皇岛5500大卡动力煤平仓价1028元/吨，较年初682元涨了48.5%，再创2023年10月以来新高，国外煤价也创下2023年8月以来高点。
全球煤价又在抬头，如果电价机制不改的话，火电厂又要面对“成本涨、电价不涨”的老难题。
这次江苏的新规，相当于把堵了多年的价格传导管道打通了。
据财通证券10月17日发布的研报分析，江苏新规取消零售端固定价格后，月度集中竞价将成为终端电价的锚，燃料成本变化可以按月反映到成交价，火电企业对煤价的敏感性显著下降，盈利波动会更加平滑，火电将从周期属性向公用事业属性转变。财通证券在研报中还明确将江苏国信列为推荐标的。
江苏国信也确实有接住这份政策红利的底子。
据公司2025年年报披露，截至2025年末公司总装机2250.9万千瓦，其中煤电1783.7万千瓦、燃机259.2万千瓦，60万千瓦以上高效机组占煤机比例超96%，超临界超超临界机组占比89%，市场化电量占比已经达到92.92%。
机组效率高、市场化程度深，意味着在顺价能力打开后，这家公司能比同行更充分地吃到红利。
当然，红利不会一夜之间落袋。煤价走势、用电需求、新能源挤压、新规落地的节奏，任何一个变量都会影响传导效果。但至少方向是明确的，这家江苏省属能源金融平台，站在了政策顺风口上。
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