【内容导读】
一、A股市场综述
上周市场呈现出震荡回落，三大指数全线收跌。上证综指周跌2.07%，深证成指周跌2.93%，创业板指周跌2.49%。从行业表现来看，两市行业呈现跌多涨少格局，周期、农业板块表现活跃，科技、金融、消费、军工板块呈现整体回落，煤炭、电力及公用事业、农林牧渔、银行、电力设备及新能源等行业涨幅居前，房地产、轻工制造、综合金融、计算机、综合、建材等行业跌幅居前。从市场风格方面，两市并未明显风格表现，价值类风格表现相对占优，成长风格再现降温迹象。从宽基指数表现来看，大盘价值、中盘价值、上证50、上证180、巨潮大盘、A股指数等宽基指数涨幅居前，小盘成长、中证1000、科创50、巨潮小盘、国证2000、中证500等宽基指数回落较大。从北向资金流向来看，北向资金继续呈现净卖出状态，从北向资金的行业流向来看，银行、电力设备及新能源、电力及公用事业、食品饮料、有色金属、建材、煤炭等行业净流入较多，汽车、医药、传媒、国防军工、商贸零售、计算机、纺织服饰等行业净流出。
二、投资策略
央行发布四项房贷政策措施，通过金融支持手段来促进房地产市场的稳定和健康发展。新一轮政策推出，房地产供需两端有望逐步改善，将增强经济内生增长动能，稳定市场预期。海外方面，4月核心CPI和零售销售增速放缓，反映出美国经济需求侧在温和降温，考虑到降息正式落地前美元或渐进步入弱势区间，人民币汇率有望继续企稳回升。国内方面，近期生产端持续修复，但内需整体偏淡，后续专项债发行加快带动实物工作量持续修复，失业率下降或带动消费进一步回暖，此外各地区楼市配套政策有望接续落地、降准降息也具备空间，有利于支撑投资者风险偏好，驱动国内A股市场震荡上行。
三、板块机会
1、水泥行业
2、建筑工程行业
一、A股市场综述
上周市场呈现出震荡回落，三大指数全线收跌。上证综指周跌2.07%，深证成指周跌2.93%，创业板指周跌2.49%。从行业表现来看，两市行业呈现跌多涨少格局，周期、农业板块表现活跃，科技、金融、消费、军工板块呈现整体回落，煤炭、电力及公用事业、农林牧渔、银行、电力设备及新能源等行业涨幅居前，房地产、轻工制造、综合金融、计算机、综合、建材等行业跌幅居前。从市场风格方面，两市并未明显风格表现，价值类风格表现相对占优，成长风格再现降温迹象。从宽基指数表现来看，大盘价值、中盘价值、上证50、上证180、巨潮大盘、A股指数等宽基指数涨幅居前，小盘成长、中证1000、科创50、巨潮小盘、国证2000、中证500等宽基指数回落较大。从北向资金流向来看，北向资金继续呈现净卖出状态，从北向资金的行业流向来看，银行、电力设备及新能源、电力及公用事业、食品饮料、有色金属、建材、煤炭等行业净流入较多，汽车、医药、传媒、国防军工、商贸零售、计算机、纺织服饰等行业净流出。
图表1：上周主要指数表现
从行业指数来看，两市行业呈现跌多涨少，煤炭、电力及公用事业、农林牧渔、银行、电力设备及新能源等行业涨幅居前，房地产、轻工制造、综合金融、计算机、综合、建材等行业跌幅居前。
细分来看，3个行业实现上涨，27个行业出现下跌。其中，煤炭周涨（12.23%）、电力及公用事业周涨（1.02%）、农林牧渔周涨（0.75%）；房地产周跌（4.49%）、轻工制造周跌（5.28%）、综合金融周跌（5.01%）、计算机周跌（4.32%）、建材周跌（4.14%）。
图表2：中信行业涨跌幅
数据来源：东方财富Choice，巨丰金融研究院
从规模指数表现来看，宽基指数呈现全线下跌。大盘价值周跌（1.06%）、中盘价值周跌（1.29%）、上证50周跌（1.97%）、上证180周跌（2.03%）、A股指数周跌（2.03%）；小盘成长周跌（4.10%）、中证1000周跌（3.83%）、科创50周跌（3.61%）、巨潮小盘周跌（3.53%）、国证2000周跌（3.48%）。
图表3：宽基指数涨跌幅
数据来源：东方财富Choice，巨丰金融研究院
北向资金方面，从北向资金流向来看，北向资金继续呈现净卖出状态，从北向资金的行业流向来看，银行、电力设备及新能源、电力及公用事业、食品饮料、有色金属、建材、煤炭等行业净流入较多，汽车、医药、传媒、国防军工、商贸零售、计算机、纺织服饰等行业净流出。
图表4：北向资金行业资金流向
数据来源：东方财富Choice，巨丰金融研究院
以下是当周陆港股通资金买入和卖出金额变动最多和持股比例变动最大的20只个股以及从行业维度观察的北向资金变动情况，供大家参考。除此之外，南北向资金也仅仅是市场参与者之一，历史上并不乏资金加仓后出现暴跌的情况，所以大家还需多方参考，谨慎对待。
图表5：上周北向、南向资金A股、港股持仓
三、本周策略和重点关注行业及个股
宏观政策及数据回顾：
1、工信部等三部门日前印发《制造业企业供应链管理水平提升指南（试行）》，提出依托物联网、5G、区块链等新一代信息技术，实现供应链运行数据化、模型化、可视化。
2、四部门发布《关于深化智慧城市发展推进城市全域数字化转型的指导意见》。其中提出，培育壮大城市数字经济，因地制宜发展新兴数字产业，加强大数据、人工智能、区块链、先进计算、未来网络、卫星遥感、三维建模等关键数字技术在城市场景中集成应用，加快技术创新成果转化，打造具有国际竞争力的数字产业集群。
3、国家发改委加快培育新质生产力，切实提高制造业发展质效。在扩大有效投资方面，落实超长期特别国债支持国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，加快中央预算内投资下达和地方政府专项债券发行使用进度。在促进国内消费方面，加快落实就业优先政策，千方百计稳就业促增收，提高居民消费能力。加快推进消费品以旧换新，扩大汽车、家电、手机等商品消费和文旅等服务消费，加大力度培育打造消费新场景新业态等新增长点。
4、国家发改委按照近期中央政治局会议关于及早发行并用好超长期特别国债的要求，以及国务院召开的支持“两重”建设部署动员视频会议工作部署，在前期开展工作基础上，梳理出一批符合“两重”建设要求、可立即下达投资的重大项目，待国债资金到位后即可加快建设。
5、住房城乡建设部办公厅发布通知，要求各地住房公积金管理中心做好住房公积金个人住房贷款利率下调相关工作。通知要求，要指导城市住房公积金管理中心及时调整住房公积金个人住房贷款利率。
市场及投资策略：
上周市场呈现出高位震荡，两市行业板块出现分化，周期、科技、消费、金融、农业板块呈现局部轮动，地产、建筑、建材、有色、钢铁；光伏、电池、储能、消费电子等受到热炒，市场结构性行情凸显。目前，股指处于高位，阶段性调整呈现反复，股指上行面临较大压力和资金分歧，市场短期再迎方向性选择。而美联储官员的言论，左右着短期市场的情绪，市场防御性提升。不过，随着政策端对地产行业提振以及消费政策的延伸，市场基本面有望继续进一步巩固和改善。因此，投资者不必纠结于短期的市场调整，应顺势而为，逢低布局于经济修复下的顺周期性行业和高景气板块。
4月工业增加值同比增长6.7%，较3月上升2.2%，环比增长0.97%，装备制造业和高技术制造业保持较快增长。4月制造业PMI50.4%，处于景气区间，企业生产经营活动预期积极。4月社会消费品零售总额35699亿元，同比增长2.3%，环比继续保持增长，因受同期高基数及假期影响，同比增速较3月有所回落，市场销售总体维持稳定恢复。4月经济表现较好还体现在货物进出口获得较快增长、价格数据体现需求端持续恢复等。总体来看，四月份经济数据多呈现向好态势。
在稳经济方面，央行发布四项房贷政策措施，通过金融支持手段来促进房地产市场的稳定和健康发展。新一轮房地产政策措施力度进一步提升，发力供需两端。需求端保障购房人合法权益，降低购房压力，将有助于激活市场需求，推动消化存量商品住房。供给端满足房地产企业项目合理融资需求，盘活存量土地，推动房地产企业缓解困难和压降债务。新一轮政策推出，房地产供需两端有望逐步改善，将增强经济内生增长动能，稳定市场预期。考虑到本轮地产政策调整力度和广度显著超预期，尽管实际效果仍待量价数据验证，但宽松的政策态度有助于恢复市场对中国资产的信心，中长期仍可对大盘持乐观态度。
海外方面，4月核心CPI和零售销售增速放缓，反映出美国经济需求侧在温和降温，考虑到降息正式落地前美元或渐进步入弱势区间，人民币汇率有望继续企稳回升。国内方面，近期生产端持续修复，但内需整体偏淡，后续专项债发行加快带动实物工作量持续修复，失业率下降或带动消费进一步回暖，此外各地区楼市配套政策有望接续落地、降准降息也具备空间，有利于支撑投资者风险偏好，驱动国内A股市场震荡上行。
投资机会方面，短期受益于地产预期改善和筹码压力较小的部分顺周期板块存在估值修复空间，中期建议关注出口链、消费，以及受益于产业政策催化的低空经济、合成生物、AI等方向。行业关注：医药生物、机械设备、电子、非银、建筑材料、汽车等。本周我们继续关注市场结构性机会，主要关注水泥建材板块和建筑工程行业。
板块机会：
水泥行业：央行、国家金融监督管理总局出台政策，对于贷款购买商品住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低15%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低25%。此外，央行还推出取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限及下调个人住房公积金贷款利率的政策。自2024年5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年以下(含5年)和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.35%和2.85%，5年以下(含5年)和5年以上第二套个人住房公积金贷款利率分别调整为不低于2.775%和3.325%。房地产政策组合拳出台，有望带来消费建材及水泥板块全面复苏。
五一假期过后，天气情况有所好转，水泥需求继续小幅恢复，全国重点地区水泥企业出货率约为54%，环比前期提升近2个百分点。价格方面，长江中下游地区因错峰生产执行情况不佳，价格基本回落到原点；而北方地区加大错峰生产力度，企业积极推涨价格，预计后期水泥价格仍将维持震荡调整走势。（2）季节性旺季需求同比仍显偏弱，后续仍需观察实物需求的释放情况，财政工具和准财政工具有望进一步发力，财政前置下基建投资增速有望维持高位，但仍待向实物需求进一步传导。需求不足背景下，行业库存控制依赖错峰停窑，但跨区域流动和企业市场策略的影响下，行业竞合将反复，行业景气将继续低位震荡，但也为进一步的市场整合带来机遇。（3）水泥企业市净率估值处于历史底部，双碳、环保政策利好中长期供给侧出清，龙头企业综合竞争优势凸显，估值有望迎来修复。
展望2024年，水泥需求或将持续筑底，行业景气度将持续承压，结合长周期历史复盘，当前阶段或接近行业底部区域盈利水平，建议更多关注政策、行业、企业多方面积极变化。政策方面建议关注支撑供给持续出清的后续相关内容；行业层面关注企业区域协同、行业兼并购优化供给格局等；企业方面关注新业务/出海方面布局进展及重要增量贡献。建议关注盈利接近底部区域/潜在政策或有积极影响的区域水泥龙头：海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、福建水泥、冀东水泥等。
2、建筑工程行业：5月17日，国家统计局公布2024年1-4月固定资产投资数据。2024年1-4月，全国固定资产投资（不含农户）完成额14.3万亿元，同比增长4.2%（同比-0.5pct，环比-0.3pct）。从投资主体看，国有及国有控股投资累计同比增长7.4%（同比-2.0pct，环比-0.4pct），民间投资累计同比增长0.3%（同比-0.1pct，环比-0.2pct）。基建投资方面，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.0%（同比-2.5pct，环比-0.5pct），其中，水利管理业投资同比增长16.1%（同比+5.4pct，环比+2.2pct），公共设施管理业投资同比减少4.5%（同比-9.2pct，环比-2.1pct），道路运输业投资同比增长0.7%（同比-5.1pct，环比-2.9pct），铁路运输业投资同比增长19.5%（同比+5.5pct，环比+1.9pct）。
2024年1-4月全国固定资产投资增速4.2%，广义基建投资增速7.78%，其中能源/水利/交通投资增速分别为26.2%/-1.0%/8.2%，开工项目投资额累计同比减少26.1%。整体来看基建投资增速环比收窄，略显压力，细分领域中，水利管理业与铁路运输业投资提速。基建投资对固定资产投资的支撑作用仍然显著，但目前来看，开工项目投资额不及预期，新增专项债规模下降，全年实现3.9万亿元专项债的目标面临较大挑战。
财政部公布《2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排》，其中包括期限为20年、30年和50年的超长期特别国债，将分别于5月24日、5月17日和6月14日发行。《2024年政府工作报告》提出，从今年起，今后几年将连续发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。这些超长期特别国债将用于重大国家战略实施和重点领域安全能力建设。此举措不仅有利于拉动当前投资和消费，也有利于为长期高质量发展奠定基础。随着今年万亿国债陆续发行，或支撑基建投资维持增长。重点推荐中国中铁、中国交建、中国铁建、中材国际。
