作者|郭一鸣，编辑|王瑾熙
来源：巨丰投顾、好股票应用
最近市场情绪反复，指数在关键位置来回拉锯，不少投资者又开始担心“是不是还要继续跌”。从当前盘面看，上证指数在3800点附近震荡，科创50指数也已下探至1500点下方，市场短期承压较为明显。不过，如果从筹码结构、市场情绪和业绩节奏综合观察，当前位置更宜理解为一轮震荡整固中的阶段性观察窗口，而非简单的“继续看空”。上证指数3800点附近杀跌动能有所减弱，科创50在1500点下方也具备一定中期观察价值，但市场能否真正企稳，仍取决于后续量能、三季报验证以及资金承接力度。
先看下跌结构。百元股指数持续走低，微盘股指数相对偏强，说明资金在高低位之间反复切换，风格拉扯非常明显。历史上，当百元股和低价股出现一轮“通杀”时，市场往往会在极度悲观中孕育较大机会。比如2025年4月9日前后，市场此前经历共振齐跌，随后以急跌方式构造出较大底部，之后大小盘一起修复，一轮持续上涨就此展开。昨日A股各路指数出现放量下跌，这是自9月22日调整以来首次看到较为显著的放量动作，说明部分割肉盘已经出现。若后续恐慌盘进一步释放，短线出现超跌反弹的概率也会随之上升。换句话说，恐慌越集中，筹码交换越充分，反弹的弹性反而可能越强。
从机构视角看，本轮行情更像是在盈利向上周期中的震荡整固，而非景气见顶后的单边下行。中信证券认为，历史上的超级周期很少在景气延续时出现“A杀”，往往会有第二轮业绩顶，预计本轮业绩顶可能出现在2026年四季度至2027年一季度；叠加筹码出清和低迷情绪，市场仍应维持进攻主旋律。年内最后一波进攻更可能在存量市场中展开：先由非机构票活跃、题材轮动聚焦，再逐步转向三季报驱动的机构票补涨，但难现科技普涨及量能新高。在盈利向上、宏观风险显性化的背景下，市场大幅调整概率有限，更适合保持乐观耐心、控制预期，以震荡市思维来配置。
业绩层面也提供了重要线索。中金公司指出，三季报A股整体盈利结构分化仍将延续，上游能源原材料及TMT领域有望延续较高增长。整体来看，2026年二季度实现了高速增长，但背后是较为突出的结构分化。下半年考虑到基数抬升、PPI涨价因素逐步消退，以及传统行业基本面仍然偏弱，并结合预收账款增速改善放缓，盈利增长可能有所回落。结构上，金融领域资本市场活跃度仍相对较高，但相较二季度市场回调且日均成交额有所下滑，非银领域业绩增速或环比下行；非金融领域中，上游能源原材料及TMT领域业绩增速有望延续较高增长。这意味着，市场机会不是全面扩散，而是更偏向有业绩支撑、有产业趋势的方向。
因此，当前策略不应简单理解为“全面牛回归”，而应视为结构性进攻窗口。指数在关键点位下方，恐慌盘释放后容易触发超跌反弹；三季报窗口临近，机构票补涨需求上升。上游能源原材料和TMT，是业绩线索中相对清晰的方向。同时，非机构票和题材轮动仍会活跃，但持续性和量能高度可能有限。操作上，与其在情绪高潮时追高，不如在恐慌释放、筹码出清时逢低布局，控制好仓位和预期，用震荡市思维应对波动。
结论上，上证指数3800点附近及下方，杀跌动能相对有限，中期赔率正在改善；科创50在1500点下方，机会同样值得关注。但需要强调的是，这并不意味着任何位置配置都“不会亏钱”，短线仍可能反复，关键信号仍需等待量价企稳、恐慌盘充分释放以及三季报业绩验证。对投资者而言，保持乐观耐心、控制预期，以震荡市思维进行结构配置，或许是当前更理性的选择。
作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002
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