生物医药技术出口管制拟扩容，CXO板块景气有望延续

来源：巨丰投顾

10月16日，商务部、科技部发布2026年第48号公告，就修订《中国禁止出口限制出口技术目录》公开征求意见，并对相关技术实施出口前登记的临时管理措施。生物医药领域拟新增病原微生物、细胞和基因治疗、小核酸药相关5项技术。与此同时，宏观层面美联储降息路径延后、板块层面2026年三季度CXO景气上行，多重因素交织下，创新药产业链的关注度进一步提升。以下从政策、宏观、板块三个维度梳理。

五项生物医药技术拟纳入出口管理

10月16日，商务部、科技部发布2026年第48号公告，就修订《中国禁止出口限制出口技术目录》公开征求意见，并对相关技术实施出口前登记的临时管理措施。商务部新闻发言人称，现行《目录》中已有部分生物医药技术，此次拟增列病原微生物、细胞和基因治疗、小核酸药相关5项技术。

政策三方面考虑

商务部表示，此次拟增列病原微生物、细胞和基因治疗、小核酸药相关5项技术，主要有三方面考虑。

一是维护人类生命健康安全。病原微生物技术等直接关系人类健康和国家生物安全，将其纳入《目录》实施禁止出口，是维护国家安全、构筑生物安全屏障的制度安排，也是保护全人类健康的客观需要。

二是支持我国生物医药技术依法依规有序开展国际合作。此次列管生物医药技术，对国际合作的重要情形作出排除或适用便利措施。例如，对具有自主知识产权的相关技术工艺平台，对外授权许可、利用相关技术工艺提供外包研发和生产服务等出口情形，不纳入管理范围；对于具有自主知识产权的相关靶点发现和验证技术，对外授权许可方式出口的，适用自动许可等便利措施。

三是践行人类卫生健康共同体理念。此次政策明确规定，对于限制出口技术，因公共卫生突发事件、人道主义救援、利用境外资源开展联合研发等需要的出口，适用自动许可等便利措施。中国将继续与世界各国共享技术发展成果，为增进人类健康福祉作出积极贡献。

宏观维度：美联储加息预期上修，投融资环境改善仍待观察

美联储在2022年3月至2023年7月进行了总共11次、总计5.25个百分点的加息后，联邦基金利率达到5.25%至5.5%；经过2024年—2025年数次降息后，2026年9月16日最新公布的点阵图显示，美联储官员对2026年、2027年、2028年、2029年联邦基金利率预测中值分别为4.1%、4.1%、3.9%、3.6%，长期运行目标中值为3.2%。相较于2026年6月点阵图，2026—2028年利率预测中值分别上调0.3、0.5、0.5个百分点，降息路径大幅延后、降息次数变少，整体显著转鹰。

整体来看，高利率环境或延续，医药生物一级市场投融资环境的修复节奏仍需观察；中长期随着利率向长期中枢回落，医疗外包服务需求仍具改善空间。

板块表现：AI制药叙事提升上游估值弹性

2026年三季度，AI制药叙事提升上游估值弹性，药明康德在美国法院取得初步禁令裁决、地缘风险迎来重大阶段性缓释。板块中报超预期叠加龙头集体上调全年指引，迎来快速上涨。后续海外研发回暖与国内创新药市场修复共振，订单饱满锁定2026—2027年增长，板块有望维持高景气上行趋势。

CXO板块持续关注三条主线

全球市场多肽、偶联药物等新分子持续起量，对D、M、R外包持续注入增长动能，以及未来下游市场变化中的潜在机会；

1、地缘风险不确定性出清后的反转与板块情绪面改善。

2、国内市场修复、海外市场景气，创新药研发外包需求的传导。

3、AI赋能的药物研发。